资金时间价值与证券评价(16)

＝2.84＋2.89＋

3.89??1＋12％?×?P/F,16%,2?＝86.68（元/股） 16％-12％

（四）普通股评价模型的局限性

1、未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投机行为等）可能会导致股票的市场价格大大偏离根据模型计算得出的价值； 2、模型对未来期间股利流入量预测数的依赖性较强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况可能存在一定差距；

3、股利固定模型，股利固定增长模型的计量结果受D0或D1的影响较大，而这两个数据可能具有人为性、短期性和偶然性，模型广大了这些不可靠因素的影响力； 4、折现率的选择有较大的主观随意性。 总结：

1、股票收益率的计算 种类 本期收益率 持有期收益率 本期收益率＝年现金股利×100％ 本期股票价格公式 式中：年现金股利是指上年发放的每股股利，本期股票价格是指当日证券市场收盘价。 持有股票时间不超债券持有期间的利息收入?（债券卖出价?债券买入价）?100％ 债券买入价过一年（不考虑复利计算 持有期年均收益=持有期收益率 债券持有年限持有年限= 持有时间超过一年（按每年复利一次考虑资金时间价值 债券实际持有天数债券持有月份＝ 36012DtFP??nt?1?1?i?t??1?i?n 式中：i—为股票持有期年均收益率，（即内含报酬率）；P—为股票的购买价格；F—为股票的售出价格；Dt—为各年分得的股利；n—为持有期限。 计算贴现率的过程，利用逐次测试法计算。

2、普通股的评价模型 模型种类 基本模型 计算公式 P＝?n符号含义 P—股票的价值 Rt—股票第t年带来现金流入量（股利和出售收入） K—为折现率（股票的必要报酬率） n—为持有年限 D KRtt?1?1?K?t股利固定模型 （各年股利固定） P＝?t?1?D?1?K?＝tP—股票的价值 D—为各年收到的固定股息， K—为折现率（股票的必要报酬率） 46

股利固定增长模型 （各年股利按照固定比例增长） D0?(1?g)t P＝ ?t?1(1?K)t?P—股票的价值 K—为折现率（股票的必要报酬率） D0—为评价时的股利； g—为股利每年增长率； 若g

一、债券的基本要素 （一）概念

是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。

（二）债券的要素

1、债券的面值：包括币种和票面金额。

2、债券的期限：债券从发行之日起至到期日之间的时间称为债券的期限。 3、债券的利率：债券上标明的利率一般是指年利率或固定利率。

4、债券的价格：债券的面值就是其价格。但也会出现溢价发行或折价发行的情况。

二、债券的评价

（一）债券的估价模型

债券的估价是对债券在某一时点的价值量的估算，是债券评价的一项重要内容。 对于新发行的债券而言，估价模型计算结果反映了债券的发行价格。 1、债券估价的基本模型

是对典型债券所使用的估价模型。所谓典型债券是指票面利率固定，每年末计算并支付当年利息、到期偿还本金的债券。该种情况下新发行债券的价值可采用如下模型进行评定：

nM?iM? P?? tt?1??1?K?n1?K? P?I??P/A,k,n??M??P/F,k,n?

式中： P—债券价值

I—为每年的利息（I=M×i×n）

K—折现率（可用当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率代替） M—债券面值 i—票面利率

n—债券期限（偿还年数） 债券发行时，若：

i>K ，则P>M ，债券溢价发行；

47

i

【例1】某公司拟于2010年2月1日发行面额为1 000元/张的债券，其票面利率为8％，

每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率为10％。 要求：计算债券的价值。

解： I=M×i×n=1 000×8%×1=80（元）

P?I??P/A,k,n??M??P/F,k,n?

10％,5? ＝80??P/A,10％,5??1000??P/F,＝80×3.7908＋1 000×0.6209＝924.16（元）

从以上计算可以看：影响债券定价的因素有：必要报酬率、利息率、计算期和到期时间。

【例2】某种债券面值1 000元/张，票面利率为10％，期限为5年，每年末付息一次，到

期还本。甲公司准备对这种债券进行投资，若市场利率分别为：12％；8%、10%。 要求：分别计算债券的价格。 解1：若市场利率为12%

已知：M＝1 000元 i=10% K=12% n=5 P=? k,n? p?I??P/A,k,n??M??P/F（1000?10％）??P/A,12％,5??1000??P/F,12％,5? ? =100×3.6048＋1 000×0.5674

＝927.88（元/张） 该债券应折价购入。

解2：若市场利率为8%

已知：M＝1 000元 i=10% K=8% n=5 P=? k,n? p?I??P/A,k,n??M??P/F8％,5? ?1000?10％??P/A,8%％,5??1000??P/F, =100×3.9927＋1 000×0.6806

＝1 079.87（元/张） 该债券应溢价购入。

解3：若市场利率为10%

已知：M＝1 000元 i=10% K=10% n=5 P=? k,n? p?I??P/A,k,n??M??P/F10％,5? ?1000?10％??P/A,10％,5??1000??P/F, 48

=100×3.7908＋1 000×0.6209 =999.98（元）?1 000（元） 该债券应平价购入。

2、到期一次还本付息的债券估价模型（按单利计息）

是指用于估算到期一次还本付息债券价格模型，公式如下：

M?i?n?M P?

?1?K?nP＝?M?i?n?M???P/F,k,n?

式中： P—债券价值

I—为每年的利息（M×i×n）

K—折现率（可用当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率代替） M—债券面值 i—票面利率

n—债券期限（偿还年数）

【例1】某种债券面值1 000元/张，票面利率为10％，期限为5年，到期一次还本付息（按

单利计算），若市场利率为8％。 要求:计算该债券的价值。 解：

P??M?i?n?M???P/F,k,n?

1000???P/F,8%,5? ＝?1000?10％?5＋ ＝1 020（元/张）

3、零票面利率债券的估价模型

M?M??P/F,k,n? P??1?K?nP—债券价值

K—折现率（可用当时的市场利率或投资者要求的必要报酬率代替） M—债券面值

n—债券期限（偿还年数）

【例1】某债券面值为1 000元，期限为3年，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场

利率为10％，问其价格为多少时，购买该债券较为合适？ 解：

P?M??P/F,k,n?＝1 000?P/F,10％,3? ＝1 000×0.7513 ＝751.3（元）

该债券的价格在751.3元时，企业购买才合适。

（二）债券收益的来源及影响收益率的因素

49

债券的主要收益包括： 1、债券利息收 …… 此处隐藏：2080字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……