私募公司债券市场发展特征和制度安排的国际比较2013.1.19(8)

年颁布的公司法(the Companies Act)4；1956 颁布的证券合同监管法(the Securities Contracts Regulation Act)5； 1996 颁布的存储法案(the Depositories Act)6；2002年颁布的金融资产证券化和重构以及安全利益实施法案(The Securitisation And Reconstruction of Finacial Assets & Enforcement of Security interest Act)；2006年颁布的标准资产证券化的指导方针(guidelines on Securitisation of standards Assets)等内容。

2. 发展概况

私募公司债是印度公共部门和私人部门融资的一个非常重要的途径。在印度公司债市场上，公开发行的比例非常小，几乎所有公司债的发行都是通过私募进行的。根据印度央行的统计数据（见表2-19），尽管囊括了公共部门和私人部门，2009-2010年仅有1只债券进行了公开发行，2010-2011年没有债券进行公开发行，但是其同期私募债的发行分别达到了2439只（3,06,561千万卢比）和1568支（2,24,724千万卢比）。因此可以发现，私募债券是印度公司债市场的主体。

表2-19 印度公司债券一级市场发行特征（单位：千万卢比）

1. 私人部门 (a+b) a) 金融 b) 非金融 2. 公共部门 3. 总和 (1+2, i+ii) (i) 股权 (ii) 债权 数量 公开发行 额度 25,479 326 25,153 7,128 32,607 32,427 180 数量 2,270 1,630 640 218 2,488 49 2,439 2009.4-2010.3 私募发行 额度 2,33,294 1,42,441 90,853 1,09,985 3,43,279 36,718 3,06,561 数量 77 70 6 7 77 77 – 公开发行 额度 37,620 24,830 4,335 12,790 37,620 37,620 – 数量 1,337 877 460 250 1,587 19 1,568 2010.4-2011.3 私募发行 额度 1,21,451 71,975 49,476 1,16,943 2,38,394 13,670 2,24,724 68 3 65 3 71 70 1 （数据来源：印度央行，Reserve Bank of India, RBI）

印度私募债由来已久，从1990年开始已经在印度债券市场上占据主导地位。

该法对证券市场的交易行为标准，以及印度企业公募发行公司债券过程中信息披露的标准、风险因素的判断、公司规范发展管理作出了具体的规定。

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该法主要涉及印度国内股票交易的规范制度等内容。 6

该法对印度证券市场中无纸化有价证券工具交易信息进行存储并提供电子化账面记录作了专门的规定

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2007年至2011年间，印度私募债市场呈现明显的上升趋势。根据印度央行的统计数据（见图2-4），2007-2008年间，发行的私募债券为744只（118，485千万卢比），而2011-2012年间，发行的私募债券为1953只（261，283千万卢比）。

（数据来源：印度央行，Reserve Bank of India, RBI）

图2-4 2007-2012年印度私募债发行数量与发行额

3. 印度上市私募债发行与交易特征

（1） 印度私募债的发行上市主要集中国家证券交易所（NSE）和孟买证券交易所（BSE），发行数量和金额增长很快

根据SEBI的披露，2007年到2012年上半年，私募公司债的发行如表2-19所示。从2007到2011年，印度私募债发行数量不断上升，2007-2011年发行额共增长超过130%。每年NSE上市的数量高出BSE上市的数量，并且优势越来越明显，而在两个交易所同时上市的私募债数量占比较低。

表2-20 2007-2012年印度私募债发行数量和金额

年份 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年1-6月 只在NSE上市 发行 数量 583 680 599 781 1009 757 金额 80148.35 113083.6 132024 168389 168163.3 105050.7 只在BSE上市 发行数量 98 228 471 639 753 344 金额 9557.17 15457.8 32282.9 58821.7 60330.4 25175.6 在NSE和BSE同时上市 发行 数量 50 56 45 40 16 24 金额 15988.4 14545.5 38245.2 10615.9 14611.7 16285 发行 数量 731 964 1115 1460 1778 1125 总数 金额 105693.9 143086.9 202552.2 237826.5 243105.5 146511.4 注：NSE表示印度国家证券交易所；BSE表示孟买证券交易所。金额单位：千万卢比，1千万卢比约等于20万左右的美元。

（2） 上市私募债的发行期限以中长期为主

由表2-21可见，孟买证券交易所私募债的发行期限主要集中在1-5年和

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5-10年的中长期债券，分别占到发行数量的45%和25%，1年以内的短期私募债很少，数量占比3%，而15年以上的超长期债券也不到8%。

表2-21 孟买证券交易所私募债的发行期限特征

发行期限 1年以下 1-5年 5-10年 10-15年 15-20年 20-25年 25-30年 30年以上 N/A 总计 数量 68 994 537 422 125 15 12 11 6 2190 占比 3.11% 45.39% 24.52% 19.27% 5.71% 0.68% 0.55% 0.50% 0.27% 1 （3） 上市私募债以投资级为主，尤其集中于AA级，超过了60%，而高收益债券只有2%左右

印度拥有较发达的信用评级机构体系，目前印度的信用评级机构主要有三家：印度信贷研究与信息系统有限公司(The credit research and information systerm s of India ltd，CRISIL)、印度信用评级机构(The India credit rating Agency，ICRA)以及信贷分析与研究公司(Credit Analysis and Research，CARE)，其中CRISIL公司是印度信誉度最高的信用评级机构，被业内认为是世界上五大最著名评级机构之一。印度的信用评级机构会依据公司债券发行主体所提供的相关财务、经营资料与未来投资前景，对发行者做出信用等级的评判，并向市场的投资者披露受评企业的真实信息，尤其是注意列明关于该类债券产品特征的信息。

表2-22 孟买证券交易所私募债的信用评级特征 评级结果 AAA AAA- AA+ AA AA- A+ A A-

数量 402 1 581 424 322 195 122 53 23

占比 18.36% 0.05% 26.53% 19.36% 14.70% 8.90% 5.57% 2.42% BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- C 无 总计 18 20 8 3 9 4 1 27 2190 0.82% 0.91% 0.37% 0.14% 0.41% 0.18% 0.05% 1.23% 100.00% 注：参与孟买交易所债券评级的公司有FITCH, CRISIL,CARE，ICRA，BWR。有的公司被多个评级公司评级，有的出现了不同的评级结果，对此，处理方式采取了一定的优先顺序，FITCH优先，其次CRISIL，其次CARE（因为考虑到FITCH在全球的地位，然后发生重复评级的有CRISIL同FITCH更接近，所以它第二优先；剩下3个，ICRA评级的公司最多，所以它是第三优先。

从表2-22可看出，孟买证券交易所私募债的信用评级主要集中AAA和AA，分别占到发行数量的19%和61%，信用评级在BB以下的高收益债不超过1%。可见印度的私募债仍以投资级债券为主。因为长期以来，印度证券交易委员会(SEBI)只允许信用评级是AA级以上的企业通过公募发行公司债券，印度公司债券市场上的投资者也一直以高评级债券作为其投资对象，非投资级别的债券(BBB级别以下)的市场需求很低。

（4）印度私募公司债场内外交易比较均衡，交易所债券市场非常重要 印度的私募公司债主要在印度交易所、孟买证券交易所和场外市场进行。2007年，孟买证券交易所私募债券市场占主导地位，交易公司债券达14040只，交易金额为50733千万卢比，分别占整个市场的74.5%和58.8%。如果加上国家证券交易所，交易所私募债券市场更是遥遥领先。随后几年，孟买证券交易所的公司债券市场逐渐缩小，印度国家证券交易所的私募债券获得较快发展，在交易所公司债券市场取代了孟买证券交易所的地位。然而，以印度固定收益金融市场与衍生品协会（FIMMDA）为平台的场外债券发展更为迅速，2010年在交易 …… 此处隐藏：3377字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……