食品饮料行业：食品安全专题研究报告

行业公司专题报告 食品饮料行业

食品安全专题研究报告

——食品安全任重而道远

投资要点

长期竞争力评级：等于行业均值

市场数据

行业优化平均市盈率 51.26市场优化平均市盈率 20.60国金食品指数 1979.67沪深300指数 2223.53上证指数 2297.50深证成指 7376.84中小板指数 2618.25

三鹿奶粉事件再次让食品安全成为公众关注焦点。近日温家宝总理在美国也提到了婴幼儿奶粉事件。他特别提到一点要重视社会道德建设，一个企业家身上应流淌着道德的血液。

食品饮料行业中产业链外包程度较大且对原料质量要求高的子行业依次是肉制品、乳制品和葡萄酒等。白酒和黄酒主要是通过公开采购粮食来实现正常生产，啤酒则在全球采购大麦和国内采购大米以及啤酒花等。 靠外包生产环节来降低成本和风险的发展模式，使得中国的乳制品市场获得了迅速增长，而这些常温奶企业的主要对手—生产巴氏奶的本地乳企逐步萎靡和死亡。

对企业而言，市场份额是第一位的，这就使得价值链分配中流通渠道利润最重，但如果为奶农和奶站这一环节所留利润一直提不起来，会造成价值链最薄弱环节承受能力逐步下降，最终会成为制约产业发展的短板。 国家一直以来是非常重视食品安全的问题，尤其是这两三年，但从实际的运行效果来看，并不太好。我们相信这背后原因，这与中国现实国情密切相关，而且涉及到相关因素太多，短期内无法有效能解决。企业利益、地方利益以及政府管理部门缺位，包括企业社会道德的沦陷，这些都是导致本次事件的原因。

食品安全问题不仅是经济问题，更是社会问题。如果想以本次事件为契机就彻底解决中国食品安全问题，我们认为难度较大且将极大考验相关部门的智慧。

中国食品安全同其中国所面临着一系列现实问题没有什么任何区别，那就是在发展中解决问题，中国食品安全管理水平和检测水平也是一个螺旋式上升过程。

我们判断有关部门处理态度及舆论将会向着有利于消费者信心恢复方向转变，市场有关食品安全传闻将会减少，恢复厂商正常生产以及引导产业链长期稳定发展将成为重点工作。由于本次事件对伊利和蒙牛均构成重大负面影响，产业链恢复还需要跟踪和观察，我们不赞同投资者目前开始抢反弹，我们判断如果蒙牛和伊利能妥善处理好目前的挑战，最终消费者将恢复对蒙牛和伊利的信心，公司股票仍然会具有投资价值。对于其它的食品饮料上市公司有关产品质量的负面传闻多数将不值得关注，从更长时间段来判断，市场份额将会进一步向食品饮料龙头企业集中。我们建议投资者可以逐步关注消费趋于稳定且利润将逐步回升的青岛啤酒、双汇发展和承德露露等公司股票。

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国金行业沪深300

陈钢

(8621)61038215 cheng@

联系人：赵莉

(8621)61038257 zhaoli@

中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）

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食品饮料行业研究报告

内容目录

食品安全事件频频发生.....................................................................4

肉制品和乳制品涉及到外包业务最多...............................................................6 葡萄酒也存在一部分外包情况.......................................................................11

目前企业发展模式存在不确定性.....................................................11

企业的发展模式.............................................................................................11 价值链分配有其阶段性特征...........................................................................12 存在的风险点................................................................................................14

国家有关部门一直在加强食品安全工作..........................................14 食品安全问题复杂且不易解决........................................................16 国外食品安全的是如何处理及解决的?...........................................17

法国：4种质量标签 多重环节监管................................................................17 美国： 法律法规健全 重视卫生科研..............................................................17

对于股票解读需要中国式理解思路.................................................18

短期内的冲击一定要关注...............................................................................18 日本雪印公司的教训......................................................................................18 大家都很清楚中国特色式问题的结局.............................................................19 消费者信心将逐步恢复..................................................................................19

结论...............................................................................................21

图表目录

图表1：近年来发生的全球乳制品污染事件.....................................................4 图表2： 2007年典型食品安全事件................................................................5 图表3：食品健康消费领域重大事件 （2005）...............................................5 图表4：2006年十大食品安全事件回顾..........................................................6 图表5：肉制品产业链构成..............................................................................7 图表6：肉制品产业链特征..............................................................................7 图表7：各种模式对比研究..............................................................................7 图表8：适度规模的经营发展加速集约化程度不断提高...................................8 图表9：中国乳业产业链.................................................................................9 图表10：国内乳业发展模式横向比较优劣势分析...........................................9 图表11：日本奶牛饲养户数与饲养头数变化过程表........................................9 图表12：蒙牛原奶供应.................................................................................10 图表13：伊利原奶供应.................................................................................10 图表14：农业部公布的原奶价格..................................................................11 图表15：牛奶月份零售平均价格(元/500克).................................................11

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食品饮料行业研究报告

图表16：目前主要厂商葡萄酒产能与葡萄园规模.........................................11 图表1 …… 此处隐藏：4115字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……