宏观经济分析及行业分析报告(7)

3 月份以来，我国食糖价格不断下降。年初的冰冻灾害对甘蔗主产区广西的影响远低于市场的预期，白糖仍处于供过于求的基本面，导致价格持续走低。全行业的成本为3100-3300 元/吨，目前，食糖价格已经跌至成本价附近。国储收糖量和价格的提高将给目前的糖价给予支撑。6 月12 日，国家启动第三次食糖收储，收购储备用白糖60 万吨，收储价格3400 元/吨，高于现货市场价格。预计08/09 年度食糖的供求将有所缓解，但对糖价的影响不大。

3、棉花种植业因下游需求淡，而价格有所停滞。下游企业需求不旺。受人民币升值步伐加快、劳动力及原材料成本上升、出口退税下调，以及国际经济放缓等多种因素影响，我国纺织企业发展面临困境。2008 年1-5 月，我国纱产量为1544.91 万吨，同比增长11.56%，增幅下降7.77 个百分点；纺织品服装出口额662 亿美元，同比增长15.4%，增幅下降0.2 个百分点。下游产量增速的放缓，导致对上游产品需求的下降。我国棉价在短期内难以上行。我国棉价虽然拥有棉花供需缺口大，达400 万吨；08 年种植面积下降、临时滑准税率下滑等的有利因素，但下游企业有效需求的不足，制约了棉价的上行。

4、生猪养殖加工行业分析

(1)养殖效益持续高涨，食品产业链上游延伸加速。养殖业的持续景气不仅带动了饲料企业的上游延伸，也迫使屠宰加工企业向上游拓展以规避成本波动；但相比于饲料企业，屠宰加工企业的上游建设

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步伐和规模略显迟缓。尽管07 年以来的生猪存栏量逐步回暖，但多数业内屠宰企业认为低猪价的时代很难重现，不希望养殖业重复前几年的宰杀母猪现象；因此屠宰企业大幅加码上游屠宰产能的同时，必然伴随配套上游建设的加速。

(2)屠宰企业趋向多元肉制品结构。禽类的肉料比仅有1：2，相比畜类，同样的肉量所耗饲料最少。鸡肉消费在我国肉类产品消费的比例远没有达到发达国家的水平，发展空间较广阔。目前猪肉行业在国内已经形成相对稳定的竞争格局，双汇、雨润、金锣等一线集团都在全国布点；借助去年生猪大幅涨价，二线的地方性品牌也开始扩张，挤压地方肉联厂甚至个体屠宰商的市场空间，向第一集团进军。肉鸡行业目前尚没有形成全国性的大型企业，还停留再区域品牌和布局上，这意味着肉鸡市场有着广阔的发展空间。

(3)餐饮消费持续高涨 吸引供应商目光。根据雨润07 年中报中披露的数据显示，其上、下游产品中通过餐饮渠道和高档酒店销售的比例分别占比9%和10.1%。较之超市的家庭方便消费，餐饮渠道的提价空间更为有利；另外我国餐饮消费额持续高增长显示出了良好的成长空间。

(4)行业链条成本利润分析。在养殖→收购运输→屠宰→超市这些环节中，农户养殖成本占总成本比重最大，达到86.90%，其他环节占13.10%；养殖利润占总利润（各环节利润之和）的69.88%，而超市环节的利润占20.75%，其他环节占9.37%。

4、乳制品行业产能过剩毛利下降。

(1)原料奶价格维持高位趋势短期内不会改变。3月份，北京、天津、河北、内蒙古、山西和黑龙江等6 个奶牛优势产区原料奶平均价格为2.93元/公斤，环比上涨0.8%，6 省市原料奶平均价格同比上涨50.2%。4月份，国内有些区域的原料奶价格开始出现下降，但原料奶

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