宏观经济分析及行业分析报告(11)

本和时间成本，不是一蹴而就的；而城市优质店铺资源的稀缺性使得终端销售网络的争夺处于空前白热化，而这简单地依靠资金雄厚并不一定能解决问题。因此，品牌与渠道类服装行业存在较高的进入壁垒，大多数的中小出口企业对此是望而却步的；即使出口企业开始尝试国内品牌塑造和销售渠道铺设，至少需要3－5 年时间，而这期间，对于目前拥有品牌与渠道的服装企业而言，可以充分受益于品牌服装内 需的快速增长。

图22 品牌渠道类和出口类纺织企业销售毛利率对比图

八、医药行业分析

(一)行业背景

1、行业景气依旧，增长质量提升

(1)医药工业实现收入和利润共创7 年新高，并且利润增速高于收入增速。2007 年1-11 月医药工业实现销售收入5207 亿元，同比增长22.95%，实现利润499 亿元，同比增长51%。而2008 年2 月份的数据显示，医药工业延续的去年的高增长态势，实现销售收入和利润总额分别为961 亿元和87 亿元，同比分别增长30.44%和51.15%，更是共同创下了自2001 年来的新高。

(2)医药工业利润总额增速名列前茅，行业高景气运行趋势确立。

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从2004年-2006 年，医药行业持续低迷，利润增速低位运行平均维持在12.26%的水平。而从2007 年初开始行业出现了高速增长，在12 个下游消费品中排名屡创新高，到2007 年底行业利润增幅排名已经进入三甲。特别值得关注的是2008 年2 月份的数据显示在美国次贷危机对全球经济的负面影响进一步加剧，和国内雪灾、CPI 高企的不利因素影响下，许多行业的利润增速都出现了下降，但医药工业的利润增长势头却依旧强劲，增长率高达51.15%。在12 个下游消费品中的排名升至第二位。医药行业已经走出了2004 年以来的低迷，并且随着医改等行业不确定因素的逐步明朗，行业未来高速增长仍然可期。

图23 自2004年以来医药行业与其他消费品行业利润增速比较

(3)内生性增长已经成为驱动行业快速增长的主要驱动力。在07 年药品价格持续降价，通货膨胀导致的上游原材料、能源、人工成本等大幅上涨的背景下，从财务指标上看，2007 年1-11 月份毛利率同比增长0.52个百分点，期间费用率却下降了1.39 个百分点，利润总额出现了51%的高增长，说明行业在降本增效方面卓有成效。而2008 年1-2 月份的行业运行情况显示，行业继续维持了去年良好的增长势头，运行质量进一步提高，利润总额增速创出了7 年来的新高，毛利率持续小幅提升，期间费用率持续下降，三费增长率合计增长23.05%，低于收入30.44%的增速，说明行业内生性增长的势头强劲，显现出很

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强的抵御通胀的能力。

2、新医改将做大药品市场消费规模

(1)政府加大公共卫生投入将带动整体医疗卫生支出增加。我国的医疗卫生资源严重不足，一个13 亿人口的大国，医疗卫生资源仅占世界卫生资源的2%，其主要原因是政府对医疗卫生事业投入与社 会实际所需差距太大。与其他国家相比，政府的卫生支出远远低于发达国家70%的平均水平，甚至低于其他一些发展中国家如泰国（政府卫生支出为56%）和墨西哥（政府卫生支出33%）的水平。

落实政府职责，逐步加大对公共卫生的投入力度已成必然趋势。从我国目前的财政收入看，已经具备了提高医疗卫生支付的能力，有关机构表示“从中央到地方都要大幅度增加卫生投入，逐步提高政府卫生投入占卫生总费用的比重。2008 年中央财政在医疗卫生方面的投入将超过1100亿，用于医改的财政年度投入总计将超过1900 亿，而到2010 年这一数字将达到4000 亿左右，说明政府的投入力度正在加大，整个药品消费市场的蛋糕也将被迅速做大。假设未来几年卫生费用的复合增长率维持在16%左右，国内卫生费用将达到1.8 万亿以上，其占GDP 的比重将达到7%左右，政府支出比例将达到24%，相对于2007 年上升5 个百分点，社会支出比例达到36.1%，相对于2007 年上升3.2 个百分点，个人支出比例从48.1%下降到40%。

(2)健全三大医保体系释放终端需求扩容药品市场，全民医保的乘数效应将带来市场的扩容。医改明确强调政府投入兼顾医疗服务供方和需方，供方主要是指公立医院、农村和社区卫生机构，而补需方则是针对患者消费群体。医改以来政府着力建设了城镇职工医保、新农合和城镇居民医保三大保障体系，这是政府补需方的主要体系。目前政府提高了2008 年对新型农村合作医疗的财政补助的水平，财政补助标准将从现行的40 元提高到80 元，其中，中央和地方财政补助

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标准都将从20 元提高到40 元。到2010 年三大保障体系支出要2007 年整体高出2200 亿元左右，如果考虑医保体系的建设将有效释放终端需求和医保支付比例的乘数效应等影响因素，2010 年将为市场带来3296 亿元新增医疗费用供给。如果按药品消费占50%计算，药品市场将增加1648 亿元费用供给。未来随着医疗保障体制的逐步完善和政府投入的不断加大，中国药品市场规模增长幅度有望进一步加大。 (二)医药各子行业分析

1、化学原料药：由于产品提价效应，化学原料药的毛利率是所有子行业中提升最为明显的。2007 年1-11 月毛利提升幅度达到2.26 个百分点，而2008 年1-2 月份由于行业继续受汇率、环保、成本等多方面因素的影响，大宗原料药的价格仍然维持高位运行，因此该子行业的毛利率仍然与去年持平，但其销售收入增速却依然慢于行业平均水平，预计本轮化学原料药的景气周期将延长，产品价格在08 年全年仍将保持高位运行。

2、化学药品制剂：从2007 年1-11 月的行业运行数据和2008 年1-2 月的行业运行数据可以看出，化学制剂子行业的销售收入增速基本同行业平均水平相当，而利润增速却明显快于平均水平，特别是2008 年1-2 月份的数据显示行业利润增速高达58.4%。这主要是由于在医院用药中85%左右都是化学药，随着打击商业贿赂的力度有所放松和医改的进一步深化，化学制剂行业受益于医院用药需求增加和药品市场的扩容以及大规模药品降价暂停等有利因素的影响，预计未来化学制剂行业仍将保持较快的盈利增速。

3、中成药：2007 年1-11 月的行业运行数据显示，中药子行业的销售收入增速虽然低于行业平均增速3.68 个百分点，毛利率受制于中药材价格的上涨略有下降，期间费用下降1.94 个百分点是各子行业中下降最多的，利润总额的增速却略高于行业平均增速，说明中

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药行业的运营效率在提升。2008 年1-2 月的行业运行数据显示，中药子行业延续了去年的高增长态势，收入增速与行业持平，期间费用率下降2.07 个百分点，但是值得一提的是整个行业受制于中药材价格上涨造成的成本压力的增大，行业毛利率同比下降1.21 个百分点。我们认为中药行业作为国家重点扶持的产业，将会在国家政策鼓励下，不断走向规范和创新发展的道路，未来中药产业的前景值得期待。

4、生物制药：2007 年1-11 月的行业运行数据显示，生物制药子行业的销售收入增速在28%，期间费用率下降1.78 个百分点，利润总额增速46%。2008 年1-2 月的行业运行数据显示，该子行业的销售收入增速在48%，位居各子行业之首，但毛利率下降1.52 个百分点，说明行业也遇到了成本上涨的压力。生物制药是医药工业中比较活跃的子行业，生物制药是国家重点发展的创新领域，政府希望通过政策

保障达到“自主创新、升级优化、规范增长”的目标，《生物产业发展“十一五”规划》选定了新型疫苗、诊断试剂、创新药物、现 …… 此处隐藏：1897字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……