宏观经济分析及行业分析报告(2)

年增长76%的基础上，08年又大幅增长45.1%；用于医疗卫生、社会保障和就业支出分别达831亿元和2762亿元，比上年增长25.2%和24.2%。

(三)从紧政策的未来动向

1、从紧的货币政策短期内不会改变。通胀虽然开始回落，但是仍处于较高的水平，因此紧缩的货币政策短期内不会放松。贸易顺差、直接投资及国际投机资本的大量进入依然在未来一段时间内会增加国内流动性供给，造成被动性的货币投放增加。央行面对目前的情形需要使用数量政策对冲和回收过多的流动性，并以此控制货币的过快增长。因为“价格型”的货币政策已经面临通胀和经济增长高成本替代的困境，加之价格型的紧缩政策打击面大，在经济增长速度出现周期性回落的背景下，相对灵活的“数量型”政策的优势相对明显。

2、利率政策将趋于谨慎。由于美国未来一段时间仍将维持低利率政策，在中美待利差倒挂的情况下，中美利差的扩大将加大无风险套得空间，导致热钱流入中国的规模加大，进而加大流动性控制难度，所以加息空间不大。但是如果4季度物价走势重新抬头，欧美国家因为通胀压力采取升息举措，不排除央行加息的可能。

3、信贷管制短期内不会放松。短期来看，通货膨胀形势严峻，投资冲动依然比较突出，信贷问题控制依然是控制投资反弹的最有效措施，因此，短期内信贷控制不会放松。由于今年出现了一系列的自然灾害，灾后重建需要信金支持，信贷政策可能会做一些特殊安排，但是，信贷控制总的政策方向不会改变。 (四)通胀背景下行业景气格局将发生变化

CPI与PPI居高不下及劳动力成本的持续上涨，将大部分行业臵于“上下夹击”的不利处境，并将直接影响行业的利润率走势。行业自身的成本传导能力和抗周期性将成为行业利润的决定性因素之一。

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成本传导能力随行业技术进步、生产效率提升、竞争格局和政策等因素不同而不同。

图5 PPI上升对企业利润的影响

当前通胀环境下，行业景气度明显向成本传导能力强的中上游移动：一类是涨价源头性行业，主要是能源原材料行业，包括石油和天燃气、黑色金属矿采选业、煤炭、农业等；另一类是市场供求良好状况的中上游资本品行业，包括黑色金属冶炼和非金属矿物品业等。此外，受益于居民收入水平的不断提高及消费升级，与居民日常消费相关的零售百货、食品、家电等行业抗经济周期性和成本转嫁能力较强，在周期下行区间内仍能保持稳定增长。

二、机械行业分析

（一）行业背景

1、行业整体景气度下降

机械行业是典型的周期性行业，在面临国内外经济增长放缓和上游原材料价格大幅涨价的双重压力下，行业景气降温的趋势已经开始显现。08年1-4月份，机械行业总产值26871亿元，同比增长29.03%，增速下降2.35个百分点；完成销售产值26185亿元，同比增长29.96%，增速同比回落1.3个百分点；新产品产值5071亿元，同比增长23.52%，

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增速回落12.9个百分点。新产品产值增速的快速回落，预示着机械行业技术进步速度下降，内生增长的动力减弱。从机械行业各子行业毛利率数据来看，都出现不同程度下降。

2、机械行业固定资产投资增速高位回落

机械行业与固定资产投资高度正相关，是典型的投资拉动型周期性行业。较高的固定资产投资增速带动了整个机械行业的快速发展。从2004 年以来，三大机械子行业：通用设备、专用设备和交运设备制造业，其固定资产投资维持了较高的增速，且均高于全国固定资产投资的增速。08 年以来的全社会固定资产投资增速基本与去年同期持平,但考虑到通货膨胀的因素,实际固定资产投资增速要低于07年。08年1-5月份，城镇固定资产投资同比增长25.6%，增幅比07年的25.8有小幅回落，但扣除价格上涨因素后，08年1-5月份固定资产投资实际增长15%，与07年全年的21.9%下滑明显。

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图6 06-08年机械行业固定资产投资增速变化

3、进出口双双加速

2 月份因春节和南方雪灾等季节性因素，一度出现出口增速大幅放缓的现象，但在4-5 月份，进口和出口增速均出现加速增长的态势，好于多数人的预期。5 月份，我国出口增速为28.1%，而进口增速为40%，由于国际大宗商品价格的上涨，造成进口价格大幅攀升拉动进口，实际进口增速可能在20%左右。

5 月份，机电产品的出口增速也达到了33.07%，其增速明显高于2007 年27.6%的水平，机电产品的出口增速非但没有下降，反而出现了加速增长的趋势,机电产品出口受全球经济环境拖累并不明显。5 月份，机电产品的进口增速也达到了27.3%，其增速明显高于2007 年16.7%的水平。

(二)钢材等生产要素涨价挤压行业盈利空间

5 月份，工业品出厂价格同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，其中涨幅较大的有：原油出厂价格同比上涨30.9%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上24.1%，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨26.7%。原材料、燃料、动力购进价格指数持续攀升，并且上升幅度超过了工业品出厂价格指数，07 年10 月以来，两者的差值有进一步放大的趋势，这必然会挤压工业产品的盈利空间。反映生活资料价格的CPI 的上涨也将给工资水平的带来一定上涨

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压力。

钢材价格仍将小幅上涨。铁矿石价格有望高位回落，今年1－4 月，我国国内大中型矿山新增铁矿石原矿可完全覆盖我国新增产钢铁所需铁矿石。加上进口铁矿石的新增部分，1-4月份，我国铁矿石供大于需高达2344万吨。开采铁矿石的高利率使得海外铁矿公司纷纷增产。1－4 月全球铁矿石海运贸易市场供需基本平衡，且出现了资源供应量略大于需求量的情况，08 年下半年铁矿石价格有可能在高位有所回落。 …… 此处隐藏：713字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……