美的盈利能力分析(6)

西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例

损益结构比、经营现金净流量／经营现金流入、净资产现金回收率和每股经营现金净流量作为二级修正指标来对上市公司的获利能力进行评价。段小华、鲁若愚(2002)在评价企业竞争绩效的四大指标中，把获利能力作为最核心的指标，他们认为企业所有的资源和技能的经营状况，最终要体现为企业的获利能力，其中既包括短期的市场份额，超额利润或者稀有资源带来的经济租金，也包括长期的顾客满意度、忠诚度带来的可持续稳定收益。目前对企业能力的研究表明：其方法主要是针对每一资源特征和环境要素，按照相对于竞争者或整个行业的状况，评价企业自身的优劣和相对位置，从而得到对企业获利能力的评价结果。此外，李宝仁、王振蓉在《我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析》（2003）中，选出4个影响企业盈利能力的指标：销售净利率、销售毛利率、资产净利率和净资产收益率，利用主成分法对其进行综合得分评价。 二、获利能力评价指标的不足与改进 （一）、获利能力评价指标的不足

财政部于1995年颁布了新的十大经济评价指标，其中对企业的获利能力从不同角度确定了评价指标。随着我国的经济体制改革不断深入和经济规模的不断壮大，这些评价获利能力的指标都存在着不足之处，越来越不能满足财务报告用户的需求了。

浙江大学管理学院的陈晓军在2002年发表的《关于企业获利能力分析的重新思考》中就提出企业是以获取利润为最终目的的经济组织,它获取利润的能力最终决定了企业的价值。因此企业获利能力的分析(analysis of corporate profitability)是财务分析(financial analysis) 的核心。

23

西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例

但是传统的分析方法具有很大的缺陷, 随着经济的发展,环境的变化,它 越来越难以适应信息使用者的要求。因此有必要对企业的获利能力分析方法进行改进。企业获利能力分析最早的方法主要是计算出资产报酬率(rate of income on assets) 、权益净利率(net profit rate of equity)和销售利润率(profit rate of sales)等各种指标, 然后将各种相关指标进行比较,进而得出企业获利能力的评价。但是这种方法没有考虑各种 指标间的关联,只是孤立地分析了企业某一方面的情况。后来产生的杜邦分析法较好地解 决了这个问题,它可以利用杜邦分析图和数学公式将各种指标结合起来分析,综合地看到企业的全貌。 但是不可否认,杜邦分析图有它自身的弊端,主要有: 只重视各种比率的罗列和堆砌,忽视了比率本身的意义和分析价值。如杜邦分析 图的一个重要指标资产净利率(rate of net profit on assets)指的是净利润(net profit) 和资产(assets) 的比, 它表示的是企业资产(assets)带来净利润(net profit) 的能力。但我们知道, 资产的来源主要有负债和所有权益, 但净利润(net profit)只属于所有者, 归债权人所有的利息并没有包括在净利润( net profit) 中, 因此净利润( net profit)和资产(assets) 的范畴并不一样, 资产净利率(rate of net profit on assets) 的分析价值也就很有限。郑州大学升达经贸管理学院经济研究所的汪洋在《企业获利能力分析指标浅析》(2009)中指出“销售额分析不能客观的评价企业获利能力，因为影响企业销售利润的因素还有产品成本、产品结构和质量等因素，所以仅从销售额来评价企业的盈利能力是不够的，有时不能客观地评价企业的获利能力。同时，企业利润结构和资本结构会企业获利能力产生影响。

24

西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例

（二）、获利能力评价指标的改进

陈晓军在2002年发表的《关于企业获利能力分析的重新思考》中通过对经营过程重新分析，正确分析企业的企业经营过程的实质, 企业的全部经营活动过程可以分为筹资、投资和经营以及分析。筹资的目的是取得可以用于投资和经营的资金.而投资和经营是为了获取利润,具体地说是 企业将筹集的资金在生产准备资金、生产资金和流通资金三种资金形态上分配,然后资金周转进行经营取得收入,在收入的产生过程中发生各种费用, 二者相抵就是企业的经营利润,分析这部分利润时必须考虑到它是企业的全部资产带来的,不应该包括为筹集这些资金而发生的费用, 但是它又必须包括所得税。

+债务性筹资 收入 税后息 1-所得税税率 净资产 资产 前利润 净利润 费用 企业经营过程重组图

这里的税后息前利润= 息税前利润×( 1- 所得税税率)= 净利润+ 利息( 1- 所获利能力分析的主要指标。同时，陈晓军对企业获利能力分析的基本比率就是两个权益净利率(net profit rate of equity) 和资产报酬率( rate of incomeon assets)的扩展补充得到了新的杜邦分析图： 净利润 税后息前利润 净利润 资产 权益净利率= = × × 所有者权益 资产 税后息前利润 所有者权益

息税前利润-利息

25

权益净利率 西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例 资产报酬率 × 利息保障补偿率 × 权益乘数 销售利润率 ÷ 资产周转率 1- 利息保障率 总资产 所有者权益 ÷ =资产报酬率× ×权益

乘数

息税前利润（1-所得税税率）

新“杜邦分析图”与旧“杜邦分析图”最大的区别是用“权益净利率= 资产报酬率×( 1 - 利息保障率) ×权益乘数”这个比率关系等式代替等式“权益净利率= 资产报酬率×权益乘数”, 这也是企业获利能力分析重新思考的最关键的地方,主要表现在: ( 1) 用资产报酬率代替资产净利率, 资产净利率本身并没有意义, 因为其分子是所有者的收益, 而分母却是债权人和所有者投入的资金,分子和分母的范畴不同。而资产报酬率的分子是税后息前利润,它完全由企业的资产带来的,所以分子分母是搭配的。 使用资产报酬率更具有分析价值. (2) 区分了债务的本金和利息对长短期偿债能力影响的不同,更完善地表达了风险。这个等式增加了利息保障率这一指标, 利息保障率反映的是企业在经营过程中偿还债务利息的能力,反映的是企业的短期偿债能力; 而权益乘数反映的则是企业偿还债务本金的能力和风险,表示的是企业的短期偿债能力。 此外，冯丽霞，王剑波在《企业获利能力分析指标探讨》中用营业利

26

西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例

润率代替销售利润率，实现了分子分母的配比，又消除了筹资决策对经营活动获利水平的影响，在企业的不同时期还是在同行业的不同企业之间均具有很强的可比性。同时用用净资产收益率取代资本收益率，净资产收益率是反映投入资本收益能力的国际通用指标, 国家证券委要求上市公司披露这一指标, 它是杜邦模型的核心指标, 综合性非常强。

净利润

净资产收益率= × 100%

(期初净资产+ 利润分配前的期末净资产) ÷2

张煜在《浅析上市公 …… 此处隐藏：2093字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……