美的盈利能力分析(2)

西南财经大学天府学院 偿债能力分析——以泸天化为例

营状况和整个行业的发展潜力。对于债权人，他们对利润的数量和质量非常重视，特别是长期债权人，获利利能力的好坏是收回债权的最后保证。同时，偿债的重要来源既是公司周期性的销售盈利也是债权人安全性的保障。对于投资人，他们以股利分红形式获取的利益来自于公司的盈利能力水平，利润增长的引起公司价值的增长，使得投资人获得资本利益。4因此，对美的电器获利能力分析对其决策者和投资者有着至关重要的作用。

三、美的电器的获利能力的指标分析

（一）、获利能力纵向分析

纵向分析是通过对比分析某个公司在某一段时间内（通常为3-5年）某几个指标而得出的自身发展趋势。通过纵向分析可以得出某个公司的发展潜力，能更加明确地知道在某个行业的中的地位以及发展状况，并据此作出正确的管理和投资决策。 1、销售毛利率纵向分析

销售毛利率，表示获得每一元收入和扣除销售成本后，有多少盈余资金可以用于销售费用、财务费用和管理费用等各项期间费用以及形成获取利润的能力。销售毛利率是企业销售净利率的最基本的组成部分，也是利润形成的基础，没有足够高的毛利率便不能盈利。5如果

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王帧:：《公司盈利质量分析的系统研究》，2005年

陈晓军：《关于企业获利能力分析的重新思考》，2002年

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销售毛利率太低，表明企业的毛利额不够多，营业利润率也会受到销售收入的减少和期间费用得不到补偿的影响。有时甚至可能会导致无法弥补各项期间费用，从而出现亏损局面。因此通过销售毛利率可预测企业的获利能力。根据2008年到2011年美的电器股份有限公司在深圳市证券交易所披露的年报，按照比率分析法计算相关数据，可得美的电器近四年的销售毛利率为：

表-16 销售毛利率

销售毛利率（单位：人民币万元） 年份 2008年 2009年 2010年 2011年 销售收入 453135 472782 745589 931081 产品成本 366315 369752 621142 756188 销售毛利 86820 103030 124447 174893 销售毛利率 19.15% 21.79% 16.69% 18.78% 图-1 销售毛利率折线图

从表1和图1折线图我们可以清晰的看到，2008年到2011年美的电器的销售利润率呈现出一个幅度较为明显的上下波动的趋势，从08年的19.1597%上升到了09年的21.79%，又从21.79%降到了10年的16.69%，到11年又有较快回升，上升到了18.78%。为什么美的电器的销售毛利率

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数据来源于美的电器2008-2011年度财务报表

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会呈现出这么一个趋势？结合2008年到2011年国内外经济发展的态势和整个家电行业的发展情况，我们可以得出美的电器的销售毛利率会呈现出上下波动趋势的原因：

2008年发生的全球金融危机，美国的次贷危机波及到全球绝大多数的国家，严重影响了全球经济的发展。作为我国家电行业佼佼者的美的电器也不例外，受此次金融危机和次贷危机影响，美的电器对外销售业绩大幅下滑，在一定程度上影响了美的电器的销售业绩，但是国内销售情况却是恰恰相反。在全球经济危机和次贷危机的大背景，2008年底我国实施新增投资４万亿元的计划，08-09年我国先后下达了四批共3800亿中央投资，配合地方政府进行投资和大量信贷资金投放，同时中国人民银行也实施了宽松的货币政策，信贷规模增加。受此影响，我国房地产市场不断升温，房价一路飙升，房地产开发行业投资加速，这极大的扩宽了美的电器的销售渠道，大幅提高了以空调、洗衣机、冰箱为主的家用电器的销售量。而08年是我国家电下乡政策实施的第二年，政

策实施力度不断加大，效果快速显现，同时城镇化速度也在加快，对提高美的电器的销售业绩起到了重要作用。因此2008年到2009年

美的电器的销售毛利率有了较大提高。

从2009年到2010年间美的电器的销售毛利率出现了大幅下降，从

表1我们可以看到美的电器的销售收入和销售毛利率都有大幅的增加，但是为什么销售毛利率却会出现这么大幅度的下降？这又该如何解释？虽然金融危机和次贷危机的余威在慢慢消退，国外和国内的市场需求在不断增长，但是随之而来的原材料价格大幅上涨却给整个家电行业蒙上

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了阴影。08年的经济危机过后，空调、冰箱、洗衣机的主要原材料——铜的价格翻了4倍，钢材、塑料的价格也有大幅度的上涨，这给整个家电行业带来了不小的冲击。同时，家电行业是一个完全竞争行业，也是处于一个比较成熟的阶段。10年整个家电行业掀起了一场恶性价格战，不同的家电行业之间你争我夺，不断地降低价格，更加抬高了家电销售的销售成本。加之美的电器处于整个产业链的中游，在10年到11年间的上下游的议价能力的不足也增加了产品成本。到2011年，虽然原材料价格有一定增长，但是增长幅度却很小。并且随着我国经济的复苏和发展，GDP的不断增长，家电需求的不断增长，美的电器通过加大对创新投入开始获得回报提高了销售收入，这很好的解释了2010年到2011年销售毛利率有所上升的趋势。 2、成本费用率纵向分析

成本费用一般指主营业务成本和管理费用、财务费用、销售费用这三项期间费用。成本费用利润率是企业一定经营期间的利润总额和成本、费用的总额比率，是营业利润率的重要组成部分。通过对成本费用率的分析可以更好地分析营业利润率。根据2008年到2011年美的电器股份有限公司在深圳市证券交易所披露的年报，按照比率分析法计算相关数据，可得美的电器近四年的成本费用率为：

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表-27成本费用率

成本费用利润率（单位：万元人民币） 年份 2008年 2009年 2010年 2011年 营业利润 17273.1 25197.5 25567.2 50226. 成本费用总额 436031 448178 722545 888465 线图

成本费用利润率6.00%5.00%4.00%3.00%成本费用利润率2.00%1.00%0.00 08年2009年2010年2011年成本费用利润率 3.96% 5.62% 3.53% 5.65%

图-2成本费用率折

根据上面对美的电器的成本费用率分析中显示的数据，2008年到2011年美的电器的成本费用率仍呈现出一个幅度较为明显的上下波动的趋势。下面通过上市公司财务报表分析的相关理论，详细分析其具体原因：

从表2我们可以我们通过对比分析可以清晰看到，2008年到2011年美的电器的成本费用率呈现出一个上下波动的趋势。结合美的电器的发展趋势和整个家电行业的发展行情我们可以看到，08-09年在产品成本没有较大变动的条件下，美的电器09年的营业利润率较08年有较大提高而使成本费用率有一定比例的提高。并且在2008年末美的拥有的6家控

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