企业并购过程中的风险管理(2)

1.2 国内外企业并购风险研究动态

1.2.1 国外研究动态

中国在计划经济体制下并没有企业并购的概念，当然也就不存在并购风险管理的概念。并购风险管理的相关概念产生于西方国家，并购的产生催生了并购风险管理的理论，并购的理论和实践的不断积累就逐渐产生了并购过程中的各种工具和方法，这些理论工具和方法主要表现在以下的几个方面：

1. 西方国家对企业并购风险的研究主要针对于并购完成后，西方国家认为并购的风险主要存在于三个方面：首先是并购过程的失败，这种失败是指企业经过一系列的并购运作后并购行为的终止，所花费的成本没有起到作用；其次是并购后的盈利无法弥补并购的成本，这主要是由于管理者对目标企业或目标市场的高估；最后是并购整合过程的失控，由于企业的战略和目标企业的效用往往不能匹配，这种情况时常发生。

2. 并购风险的主要表现形式。西方的一些学者比如Porter的研究表明，有近50%的并购是成功的，并购4年以后，企业业绩普遍下降，股东回报率也随之下降

[1]。Healy[2]的咨询公司和研究机构从上个世纪九十年代就开始的研究调查也表

并购 风险

明，全球有大约一半的并购是以失败而告终的。

3. 关于并购风险产生的原因的分析。西方的一些学者称并购风险产生的原因来自于三个方面。首先，收购公司的战略目标与目标企业的性质不相协调；其次，在并购完成以后，公司的文化协调、制度协调和生产经营过程的协调不相适应，产生了整合的矛盾。最后，寻找和确定目标企业时，缺乏可靠且实际的并购计划[3]。

4. 关于并购风险的识别。在并购的过程中，并购企业应当根据企业自身和外部的环境来确定并购过程中存在的各种风险，所运用到的主要工具和方法有风险树识别法、智力风暴法、德尔菲技术和历史数据记录[4]。这些方法的实施都是根据各个目标企业的特点、外部体制和法律等方面的变化制定出来的，并结合实际的情况予以分析。

5. 关于并购风险评价的理论。在上个世纪九十年代，VAR风险管理的方法逐步发展起来，TRM[5]和全面风险管理ERM也被引入。风险测评的方法主要包括概率论，是用来估计企业并购风险发生的概率和对并购可能造成损失的计量；另外还有熵理论、模糊综合测评和层次分析。这些理论和工具的产生对未来企业并购风险的测评奠定了基础。

6. 关于并购风险处理的理论。并购风险的处理主要是为了实现并购的目的而采取的规避方法。首先是关于风险的避让，在西方的并购实践过程中总结出了风险避让的方法，那就是陈述与保证、卖方在交割日之前的承诺、进行交割的先决条件和各方的赔偿责任；其次是关于风险的应对，这一理论主要包括了四个主要的方面，那就是风险的回避、风险的分担、风险的转移和风险的自留[6]。另外，由于并购的本身是一种十分复杂的风险活动，各个保险机构设定了很多保险品种来保证并购的顺利进行，在制定风险和确认评估上按照已有的流程操作，可以有效地降低风险[7]。

1.2.2 国内研究动态

我国企业并购的专家和学者对并购风险的研究较西方学者要少，在并购的系统性和理论的广泛性上均存在不足。我国的学者往往针对并购动机和并购效应进行分析。从战略的角度上看，国内学者对并购的整个过程以及其存在的主要风险能够给予较全面的分析，但是并没有对企业并购风险进行定量的分析和阐述。对并购的其他方面的研究也缺乏必要的理论分析和实践论证[8]。

1．并购风险的成因。我国的学者对并购风险产生的原因进行了分析，在综合了以往年度各类并购的案件得出企业往往只注重短期的财务利益。除了政府的导向作用而进行的盲目的缺乏战略协同作用的并购外，组织文化的不相融合和缺乏必要的并购整合措施是并购风险产生的主要原因[9]。

并购 风险

2.并购风险的识别。国内的学者从不同的角度探讨了并购风险识别的问题，并购的风险的识别就是在并购风险管理的过程中找出可能影响并购成败的关键因素。并购风险的识别是一个很庞大的问题，因为并购中的各类风险具有潜在性、不确定性和动态性，而且这些风险很容易受到并购人员知识和经验的制约。我国学者初叶萍和胡艳设计了一个并购风险识别的框架，用来对并购的风险进行定性和定量的分析，但这只是一个初步的框架。并没有经过实证来加以论证。因此，我国对企业并购风险的认识主要是以外国的研究成果为基础的。

3. 并购风险的测评。我国对企业并购风险的测评已经取得了一定的进展。王一和殷兴民用多层次的权重分析对并购的风险进行定量的研究，计算并购系统的总风险值。并以此来选择并购的方案，但是单因子的风险对该方法的影响较大，该方法值得商榷[10]。我国的学者张振辉和达庆利将层次分析法与灰关联结合的方法，构建AHP-GRAM评价模型来测量并购的风险，这一模型用来选择并购方案，该测评方法有理论的指导意义，但是并没有在实证阶段加以验证[11]。

4.并购风险的防范。在并购防范的阶段中，我国的学者主要将研究重点放在风险原因的分析上，比如双赢和合作发展上 [12]。另外还应对企业并购的战略动机和目标企业对并购企业产生的积极影响加以考虑[13]。还有一些理论的提出脱离了与实证的结合，因此也就没有可操作性。关于企业并购模式的选择和构建，国内的一些学者专门提出了六种可供选择的整合模式[14]；学者刘宝华和刘红霞分别提出了基于核心能力构建企业战略模式的思路，和并购模式的选择应当遵循成本效应的原则[15]。

5．并购绩效的评价。目前，我国关于并购绩效的评价主要是针对于并购对成本优势和市场份额的影响方面，另外某些学者认为并购绩效的评价还应当包括对无形资产和核心能力的考察，并建立了并购绩效评价模型。由于这些模型很难具体的体现出并购风险管理的效果，并且在实际的操作难度很高，因此这种模型的应用很少[16]。总而言之，中国关于并购风险的理论还很不完善，结合具体的案例来解释、介绍和分析的模型和理论就更少了，我们应当综合各国对该领域的认识来加强我们对并购风险的系统性研究。

1.3 本文研究的目的和意义

通过对并购过程风险管理的研究，可以对并购实施进行系统性化、科学化、合理化的风险管理，同时能够改善企业并购中的风险管理的思维模式，并树立科学的风险意识。运用基于过程的风险管理的方法和工具来解决企业并购中的各种风险问题，能够提升企业并购的风险管理能力，还可以达到促进整个社会经济结构优化的目的。

并购 风险

随着我国企业并购数量和规模的不断扩大，对企业并购的学术研究也成为热点，并且积累了相当丰富的研究成果。尤其在08年金融危机的影响下，很多企业纷纷利用这个机会对其它的企业进行低价并购。企业并购的风险也就被迅速提上日程。但是，从企业角度出发，完整而系统的分析并购中存在的风险，指导其如何进行并购的研究成果还比较少，难以满足日益增长、日趋复杂的企业并购需要。正是基于这种考虑，本文提出了基于过程的风险管理手段，并将目标企业的价值评估加入到并购风险的管理过程当中，试图寻求企业并购的最佳过程。因此，本文相关理念以及工具的提出可以对企业的管理者提供一种全新的和系统的框架。在理论层面上，本文提出了一种全新的并购风险管理的视角，可以优化企业并购的理论，在实践上，这种方法的灵活运用对企业并购的管理者提供了一种并购的依据和工具。

1.4 主要研究内容和框架

不同于以往以风险管理为重点来研究企业并购 …… 此处隐藏：2637字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……