华融证券-永太科技-002326-氟精细化工行业领航者-100531(4)

公司通过调配其他产品的生产能力，逐步形成30吨/年的西他列汀侧链产品产能。该产品在2007年开始实现销售，截至2009年6月30日，公司累计销售西他列汀侧链产品62吨，生产保持正常。但目前公司西他列汀侧链生产能力远不能满足协议要求。

此次投资建设的西他列汀侧链高技术产业化项目建成达产后，西他列汀侧链产品的生产将转移至项目所在的新厂区，西他列汀侧链产品产能将翻倍，达到60吨/年的生产能力，与目前合作协议中约定的订单数量相匹配。项目投产后，采取与目前相同的定制生产模式，所有产品均为定制产品。 该项目建设期一年。公司预计项目建成达产后，可年新增销售收入4440万元，实现净利润1155万元。

对于该募投资金项目，公司表示，还将加快项目的建设进度，争取在2010年12月完成全部新区土建工程，并加快已建成车间的设备安装调试，争取9月底前完成试生产。

盈利预测

公司作为氟精细化工行业的领航者，拥有完善的产业链、规模领先的产能以及成熟的技术，近年来业绩稳步增长。未来高毛利率的TFT液晶原料业务将成为公司业绩增长的重要动力。公司募投项目TFT液晶原料和西他列汀侧链产品产能释放后，公司业绩有望出现跳跃式发展。

我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.67元、1.21元和2.07元，以5月28日收盘价52.64元计算，对应动态市盈率分别为79倍、44倍和25倍，考虑到公司募投项目进展顺利，盈利前景良好，给予公司“推荐”的投资评级。

图表19：永太科技盈利预测（单位:百万元）

营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变动收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EPS（元） 数据来源：华融证券

2009A 492.8 356.9 2.6 10.4 44.0 9.4 2.2 0.0 0.0 67.3 4.7 2.0 70.1 12.9 57.2 0.0 57.2 0.43

2010E 688.0 488.5 3.6 13.8 65.4 13.1 0.0 0.0 0.0 103.7 3.0 1.0 105.7 15.8 89.8 0.0 89.8 0.67

2011E 963.8 641.0 5.1 19.3 91.6 18.3 0.0 0.0 0.0 188.6 3.0 1.0 190.6 28.6 162.0 0.0 162.0 1.21

2012E 1371.5 857.2 7.2 27.4 130.3 26.1 0.0 0.0 0.0 323.2 3.0 1.0 325.2 48.8 276.5 0.0 276.5 2.07

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风险提示

募投项目收益低于预期的风险；

人民币升值对公司产品出口产生不利影响的风险；

同行业竞争加剧的风险。

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投资评级定义

公司评级

强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 推 荐 中 性 卖 出

预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

看好中性看淡

行业评级

预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上

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