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3,908.67 2,599.59 1,768.70 1,584.47 1,563.52 11,424.95

13.60% 9.04% 6.15% 5.52% 5.44% 39.75%

销售金额（万元）

占总销售金额比例

公司不存在向单个客户销售比例超过总额50%的情况，并且公司向前五大客户的销售额在总销售收入中的比重呈下降趋势，客户群的规模得到扩大，产品的市场销售风险进一步分散。

公司拥有合理的股东结构

公司有9位自然人股东属于公司的高管人员和核心技术人员，2位自然人股东属于公司氟化工行业的著名专家，以上11位自然人股东共计持有公司发行前总股本的90%（一致行动人永太投资10%的股权包含在内）。高管人员、核心技术人员及业内的著名专家作为公司股东，降低了公司的代理成本，有

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效地激励了核心技术人员，有利于保持公司核心技术团队的稳定。 公司高级管理人员团队为永太科技服务的平均年限为7年，管理层构成保持了高度的稳定性，十分有利于公司的长远发展。 公司盈利能力分析

2009年，公司实现营业收入49,281.11万元，同比增长25.37%，营业利润6,734.51万元，同比增长44.97%，利润总额7,010.40万元，同比增长47.29%，归属于上市公司股东的净利润5,724.29万元，同比增长34.25%。2009年公司收入和利润在金融危机的影响下，仍然保持了持续稳定的增长，主要原因在于公司适时调整产品结构，充分发挥同一起始原材料生产不同种产品的综合性生产平台优势和产品链完整的优势，增加受危机影响较小的基础医药化学品的产量。2009年医药化学品实现销售收入2.83亿元，同比增长了52.76%，从而保证了公司营业收入和盈利的稳步增长。

图表13：公司收入趋势

数据来源：Wind资讯、公司公告、华融证券

图表14：公司盈利趋势

注：“基本每股收益”以公司上市前总股本计算 数据来源：Wind资讯、公司公告、华融证券

根据公司公告，今年一季度公司实现营业总收入1.15亿元，同比增长10.04%；归属于上市公司股东的净利润1193.1万元，同比增长20.92%；基本每股收益0.09元，同比增长28.57%。

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毛利率变动情况

图表15：近年公司毛利率变动情况统计

2006年

产品

主营收入 （万元）

液晶化学品 医药化学品 农药化学品 其他化学品 合计

7,526.38 10,241.87 2,762.92 5,471.13 26,002.30

毛利率 49.57% 29.79% 28.93% 20.49% 33.47%

2007年 主营收入 （万元） 8,074.28 8,912.59 5,629.37 6,122.17 28,738.41

毛利率46.16% 28.82% 26.48% 16.09%

2008年 主营收入 （万元） 11,103.88 18,478.75 4,770.24 4,904.87 39,257.73

毛利率 43.26% 19.57% 25.60% 15.60% 26.50%

2009年 主营收入 （万元） 12,353.1828,227.656,868.831,814.8249,264.48

毛利率44.64% 21.65% 26.46% 17.30% 27.58%

30.52%

数据来源：Wind资讯、公司公告、华融证券

（1）液晶化学品

公司液晶化学品产品毛利率较高，盈利能力强。该类产品毛利率稳定在40%以上，毛利率的小幅波动主要是受销售的液晶化学品产品结构略有不同的影响。

（2）医药化学品

2008年医药化学品毛利率出现大幅下降，由之前的近30%降至不足20%，主要原因是：受到出口退税率下调、人民币升值的影响，以及金融危机引发的全球市场下滑的影响，公司的生产和销售规模出现下降，导致产品成本上升，总体销售毛利率下降。同时，为应对不利环境，公司利用综合性生产平台，及时根据市场调整产品结构，加大了受金融危机影响较小的医药化学品的生产和销售，特别是2,4-二氯-5-氟苯乙酮的销售大幅度增加。但该产品毛利率较低，约为15.6%，这也使得医药化学品的综合毛利率有所下降。 2009年下半年以来，低毛利率医药化学品占比有所下降，医药化学品毛利率整体出现回升，但距06、07年水平还有一定差距。

（3）农药化学品

公司农药化学品销售毛利率波动较小，基本维持在26%左右，主要原因是：自2006年以来，公司成功开发了巴斯夫和日本住友化学等大客户，新增3,5-二氟苯胺和2,4-二氟硝基苯等产品，农药化学品销售相对集中，产品结构和销售价格稳定。因此，公司农药化学品毛利率较高，且保持稳定。

（4）其他化学品

公司其他化学品主要是根据客户需要和市场情况开发生产的化学产品，其毛利率随产品不同波动较大。但由于该类产品在主营业务中占比很小，对于公司业绩影响十分有限。

公司主要原材料包括氟化钾、邻二氯苯、间二氯苯、邻硝基氯化苯、二氯硝基苯、环丁砜、溴素等，主要原材料在国内均有充足的供应。总体上，06年-08年公司主要原材料价格呈现上涨的态势，09年上半年受到金融危机影响，原材料价格出现下降。为应对原材料价格上涨的局面，公司利用生产中原材料的可替代性，调整原材料的采购品种，控制生产成本。如前所述，由于2,3-二氯硝基苯的采购价格较高，公司调整了工艺路线，减少了2,3-二氯硝基苯的使用量，以更为经济的邻二氯苯作为初始原料，有效的降低了生产成本。

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募集资金运用及未来业务发展

公司于2009年12月22日完成了3350万股票的发行上市工作，共募集资金6.2亿元。公司募集的资金将全部投资于TFT液晶系列高技术产业化项目和西他列汀侧链高技术产业化项目。这两个项目的实施，将延伸公司液晶化学品的产品链，大幅提高公司该类产品的附加值；同时，公司自主研发并申请专利的西他列汀侧链生产工艺的巨大经济效益将得到实现，并推动公司向西他列汀产品链更高环节的延伸。

TFT液晶系列高技术产业化项目

TFT液晶系列高技术产业化项目主要是以公司现有液晶化学品的技术、生产和市场为基础，通过对公司现有的液晶化学品的深加工实现公司相关产品链的延伸。该项目产出的液晶化学品可以直接用于调制液晶材料，产品处于比公司现有液晶化学产品更高的层次，拥有更高的产品附加值，可以形成公司新的利润增长点。

由于液晶材料产业链较长，出于降低成本等的考虑，国际主要液晶材料制造商已逐步将液晶材料中间生产环节从自己加工转为外购液晶化学品，以充分利用专业化分工，通过转移部分中间工序降低成本。这种产业转移为我国液晶化学品行业的发展创造了有利条件。依托原料供应优势与国家产业政策的支持，目前我国已经成为世界液晶化学品的主要供应国，在全球液晶材料产业链中占有重要地位。

基于液晶化学品市场良好的成长性，以及液晶材料行业产业转移的大趋势，公司此次投资建设TFT液晶系列高技术产业化项目，对于巩固公司现有液晶化学品市场地位，形成公司在液晶化学品领域新的竞争优势有着重要推动作用。

图表16：募投液晶材料项目产品与公司现有液晶化学产品关系

数据来源：公司公告、华融证券

该项目将实际产出五种液晶化学品：双环己基苯类液晶化学品（L1）、环己基联苯类液晶化学品（L2）、双环己基烯烃类液晶化学品（L3）、烯基双环己基苯类液晶化学品（L4）、环己基联苯侧向二氟乙氧基类负性液晶化学品（L5）。这些产品可分别作为调制液晶材料的重要组成部分，满足液晶材料对

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