华融证券-永太科技-002326-氟精细化工行业领航者-100531

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公司研究市场研究部2010年 05月 31日星期一

氟精细化工行业领航者——永太科技(002326)研究报告公司盈利能力稳定,未来有望高速成长公司作为氟精细化工行业的领航者,是国内产品链最完善,产能最大的氟精细化学品生产商之一,公司所从事的氟精细化学行业位于氟化工产业链的顶端,产品附加值高,应用范围广泛,涉及液晶材料,医药,农药等,是国家重点支持和发展的行业.公司具有多方面竞争优势,包括综合性生产平台,先进的科研技术水平,关系稳定的客户群以及合理的股东结构.今年一季度公司实现营业总收入1.15亿元,同比增长10.04%;归属于上市公司股东的净利润1193.1万元,同比增长20.92%;基本每股收益0.09元,同比增长28.57%.公司于09年12月22日完成了3350万股票的发行上市工作,共募集资金6.2亿元.公司募集的资金将全部投资于TFT液晶系列高技术产业化项目和西他列汀侧链高技术产业化项目.这两个项目的实施,将延伸公司液晶化学品的产品链,大幅提高公司该类产品的附加值;同时,公司自主研发并申请专利的西他列汀侧链生产工艺的巨大经济效益将得到实现,并推动公司向西他列汀产品链更高环节的延伸.

公司评级: (首次)推荐

一年来永太科技相对上证综指表现化工(申万) 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 09-06 09-07 09-08 09-09 09-10 09-11 09-12 10-01 10-02 10-03 10-04 10-05上证综合指数永太科技

市场表现(截至2010-05-28)最新收盘开盘价(元)最高价(元)最低价(元)收盘价(元)换手率涨跌(元)涨跌幅行业涨跌幅相对行业涨跌幅深成指数涨跌幅相对大盘涨跌幅 54.16 55.01 52.50 52.64 6.4% -1.36 -2.52% 0.95% -3.47% -0.45% -2.07%近一年 29.80 55.59 26.33 52.64 1,081.8% 32.64 163.20% 18.24% 144.96% 3.63% 159.57%

盈利预测我们预计公司 2010-2012年 EPS分别为 0.67元,1.21元和 2.07元,以 5月 28日收盘价 52.64元计算,对应动态市盈率分别为 79倍,44倍和 25倍,考虑到公司募投项目进展顺利,盈利前景良好,给予公司"推荐"的投资评级.单位:百万元营业收入营业利润利润总额归属母公司净利润 EPS(元) 2009A 492.8 67.3 70.1 57.2 0.43 2010E 688.0 103.7 105.7 89.8 0.67 2011E 963.8 188.6 190.6 162.0 1.21 2012E 1371.5 323.2 325.2 276.5 2.07

基础数据(截至2010-05-28)总股本(万股)流通 A股(万股)流通比例总市值(亿元)流通市值(亿元)每股净资产(元) 13350 3350 25.09% 70.27 17.63 6.56

风险因素募投项目收益低于预期的风险;人民币升值对公司产品出口产生不利影响的风险;同行业竞争加剧的风险.敬请参阅最后一页之特别声明

王泽军执业证书编号:S1490209080023王贝贝 010-58568078 wangbeibei@ 1

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永太科技是国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一，公司所从事的氟精细化学行业位于氟化工产业链的顶端，产品附加值高，应用范围广泛，涉及液晶材料、医药、农药等，是国家重点支持和发展的行业。 公司前身是成立于1999年10月11日的临海市永太化工有限公司。2006年3月14日，公司更名称为浙江永太化学有限公司。2007年7月15日，公司组织形式由有限公司整体变更为股份有限公司。2009年12月22日，公司在深圳交易所上市。

目前，公司实际控制人为何人宝、王莺妹夫妇，二人分别持有公司26.22%、28.24%的股权，两人全资控制的临海市永太投资有限公司持有公司7.49%的股权。

图表1:公司控股关系图

数据来源：公司公告、华融证券

氟化工行业概述

永太科技属于氟化工行业中的氟精细化学品子行业，主要产品涉及液晶材料、医药、农药等。

氟化工行业自上世纪30年代产业化以来，产品已广泛应用于建筑、汽车、电子电器、航空航天、国防、医药医疗等行业，并且其应用范围随着科技进步正在向更广更深的领域拓展。

图表2：氟化工产业结构图

数据来源：公司公告、华融证券

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氟化工产品包括无机氟化物和有机氟化物。无机氟化物是整个氟化工行业的基础。有机氟化物主要分为三大类：消耗臭氧层物质（ODS）及其替代品、含氟聚合物、含氟精细化学品。其中，含氟精细化学品主要包括含氟电子化学品、含氟处理剂、含氟添加剂、含氟医药、含氟农药以及含氟染料等。 氟化工产业链越向下游延伸，产品创造的附加值也越高，其技术门槛也越高。氟精细化学品子行业位于氟化工产业的顶端，是整个氟化工行业中附加值最高、产品销售额最大的子行业。

图表

3：氟化工行业产品深加工增值路径图

数据来源：公司公告、华融证券

氟化工行业整体发展情况

氟化工行业经过八十多年的发展，已成为化工产业中较为成熟的行业之一。目前，全球氟化物销售额已超过210亿美元。国际上从事氟化工行业的跨国公司主要是以杜邦公司为首的欧美日8大氟化工跨国公司集团，它们分别是：Du Pont（美国杜邦）、Solvay（苏威苏来克斯公司）、Daikin（日本大金公司）、美国3M公司、Asahi Glass（日本旭硝子公司）、Arkema（阿柯玛公司）、Ineos Fluor（易诺斯公司）和Honeywell（霍尼韦尔公司）。这8家氟化工企业占有世界氟材料产量的80%，气体氟化学品的70%。目前，亚洲，特别是中国市场氟化工产品的需求正在成为全球氟化工发展新的推动力，氟化工产业也逐步由欧美发达国家向以中国为主的发展中国家转移。 萤石（氟化钙，CaF2）是氟化工行业的基础原料，具有不可替代性以及非再生性。我国拥有世界萤石储量的2/3以上，发展氟化工产业具有资源优势。我国的无水氟化氢、无机氟盐、氯氟烃等氟化工初级产品的产量在世界氟化工领域已经占有一定的地位。近年来，我国氟化工行业正逐步从低端产品向具有高附加值的高端产品方向迈进，并已在部分氟精细化学品领域取得了突破。以芳香族氟中间体类氟精细化学品产品为例，国内企业的产量已占据国际市场的50%左右。

我国的氟化工行业生产商主要集中在浙江、江苏、山东和上海四省市，上述地区占全国氟化工产品的80%左右。

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图表4：国内部分主要氟化工生产企业统计

公司

相关主营产品

“氟苯”类精细氟化工产品，产品结构包含二氟、三氟、五氟、邻氟和对氟

永太科技股份有限公司

等五大产品系列80多种产品，包括2,3,4-三氟硝基苯、3,5-二氟溴苯、3,4,5-三氟苯酚等

浙江巨化股份有限公司

工业氢氟酸、无水氢氟酸、以及用于制冷剂生产的二氟一氯甲烷、一氟三氯甲烷、二氟二氯甲烷等

氟聚合物、氟精细化学品、氟制冷剂，包括聚四氟乙烯、聚全氟乙丙烯、氟橡胶、全氟辛酸、六氟丙酮、氟利昂（CFC）、CFC 替代品（制冷剂）等。 二氟一氯甲烷（F22）、聚四氟乙烯、一氯甲烷、工业氢氟酸等

聚四氟乙烯树脂、全氟丙烯、偏氟乙烯、聚偏氟乙烯、氟橡胶、工业用二氟一氯甲烷（F22）、以及氟里昂替代品、甲烷氯化物等

1,3-二氟苯、2,3,4-三氟硝基苯、3,5-二氟溴苯、对氟溴苯、2,4-二氟苯胺、邻氟苯胺、3,4-二氟溴苯、邻二氟苯、2,6-二氟苯腈、2,4,5-三氟苯胺 氟喹诺酮类药物中间体，主要产品有3-氯-4氟系列、2,3,4-三氟系列、2 …… 此处隐藏：2766字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……