多个大股东与企业融资约束——基于文本分析的经验证据

多个大股东与企业融资约束——基于文本分析的经验证据作者：姜付秀[1];王运通[2,3];田园[4,5];吴恺[1]

作者机构：[1]中国人民大学商学院财务与金融系;[2]武汉大学经济与管理学院博士后流动站;[3]中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作

站;[4]安徽财经大学会计学院;[5]东北财经大学会计学院

出版物：管理世界

年卷期：2017年第12期

摘要：本文采用文本分析方法构建了融资约束指标，在此基础上，实证检验了多个大股东对企业融资约束的影响以及相应的作用机理。我们发现，

多个犬股东的公司有着较低的融资约束水平。该结论在控制内生性情

况下依然成立。中介效应模型的检验结果表明，其他大股东通过抑制

控股股东的掏空行为降低了企业融资约束。进一步的研究结果表明，

在其他大股东具有较强的监督动机和监督能力（大股东数量更多、持

股数量之和更大、大股东之间不容易合谋）、及更好的外部环境（信

息环境、法律环境）时，公司的融资约束水平更低，这些发现在逻辑

上为其他大股东的监督假说提供证据支持的同时，也表明大股东发挥

监督作用降低企业融资约束需要一定条件。本文为完善中国情景下的

融资约束指标构建、更好度量中国企业融资约束提供了有益参考；同

时，为股权结构安排的经济后果提供了新的证据支持。

页码：61-74页

主题词：多个大股东监督融资约束文本分析