20131211-申银万国-2013年1~10月医药行业分子行业数据解析：反商

gg336x280();_267_0_729_75_1263_892.83-1000-0-1865-1000.jpg" alt="20131211-申银万国-2013年1~10月医药行业分子行业数据解析：反商业贿赂渐趋平静,建议月底逐步增配医药股" />

证券分析师

罗佳荣A0230513070006 /陈益凌A0230512070016

联系人：姚宏福、杜舟

2013.12

投资要点

医药行业1-10月收入增长18.2%，利润增长17.4%。2013年1-10月医药制造业累计收入

16416.9亿元，同比增长18.2%；累计利润1582.4亿元，同比增长17.4%；毛利率28.6%，净利率9.6%，费用率18.3%；剔除原料药，医药制造业2013年1-10月收入增长19.3%，利润增长18.0%，毛利率30.6%，净利率10.3%。1-10月份行业经济运行平稳。

第三季度样本医院处方药增速较二季度有所放缓，仍好于一季度。今天上午PDB医工院样本

医院用药金额数据出炉，2013年前三季度样本医院用药金额同比增长10%，剔除抗感染药增长12%，增速与上半年一致。单季度看，第三季度样本医院用药金额同比增长10%，剔除抗感染药增长12%，增速较二季度整体13%，剔除抗感染15%的增速有所放缓，仍好于一季度整体7%，剔除抗感染9%的增长情况。数据验证了我们之前对于反商业贿赂事件影响有限的判断。

整体

样本医院用药金额单季增长

33.8%

35%

整体整体扣除抗感染

样本医院用药金额季度累计增长

35%30%25%20%

14.9%15%10%5%0%

整体扣除抗感染

29.5%252%25.2%29.0%

24.8%

29.5%

2010年前高后低24.4%22.2%

22.9%

2011年前低后高

22.6%

28.2%2012年前高后低

30%

252%25.2%

25%

29.0%

24.8%

20%

21.7%

14.9%15%10%

12.5%

2006年

反商业贿赂

22.2%

23.7%

2010年前高后低24.4%

23.6%

20.4%20.5%22.9%

19.2%18.9%

2011年前低后高

28.2%2012年前高后低

252%25.2%

23.1%

20.7%

19.2%

21.8%

17.1%16.4%

22.6%

20.7%

17.9%

17.2%

13.4%

14.7%115%11.5%

11.6%

8.7%

12.5%

10.4%

6.6%

19.4%

23.7%

22.1%21.7%

15.2%

12.3%

17.1%16.7%

20.1%

18.5%

16.0%

12.2%

13.7%

16.0%

12.5%

2006年反商业贿赂

13.3%

11.4%

144%14.0%13.9%14.4%

18.5%

16.7%

8.7%

119%11.7%11.9%117%

9.9%

9.7%

6.6%

5%0%

20062007200820091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q1320062007200820091Q101H101-3Q1020101Q111H111-3Q1120111Q121H121-3Q1220121Q131H131-3Q13

投资要点

反商业贿赂渐趋平静，10月单月数据较上月明显好转。10月份医药制造业收入同比增长

17.1%，利润同比增长17.2%，收入和利润均较上月增速明显回升。10月单月毛利率为27.4%，利润率为9.6%，费用率17.6%，行业盈利能力稳定。占医药制造业权重最大的化学制剂10月收入同比增长194%利润同比增长224%增速均环比上月有明显提升反映随着反商业贿赂渐趋同比增长19.4%，利润同比增长22.4%，增速均环比上月有明显提升，反映随着反商业贿赂渐趋平静，终端需求以及销售情况向好。10月份医药制造业尤其是化学制剂的增速回升，有力的应证了我们前期对9月数据不宜太过悲观解读的看法，随着医药领域反贿赂逐渐平息，加之四季度医药消费旺季来临，我们看好四季度用药金额增速回升，看好医药制造业板块全年呈现“小阳春”的增长态势。的增长态势

子行业方面，化学制剂景气稳中有升，中药饮片需求强劲。反商业贿赂渐趋平静，化学制剂景气稳中有升，1-10月收入同比增长15.6%，利润同比增长16.6%；10月单月收入同比增长19.4%，利润同比增长224%收入和利润增速均较上月加快中药饮片1-10月收入同比增长27.9%，利利润同比增长22.4%，收入和利润增速均较上月加快。110月收入同比增长279%利润同比增长26.5%；10月单月收入同比增长42.0%，利润同比增长20.4%，10月收入快速增长，反映终端需求强劲。中成药1-10月收入增长21.9%，利润增长20.6%；10月收入同比增长

10.8%，利润同比增长11.8%，单月增速均较上月有所回落，我们分析增速放缓是考虑到后续中成药调价预期，部分经销商减少备货所致。后续随着政策日趋明朗，中成药消费有望增速回升。生物制药1-10月收入和利润同比增长17.5%、11.2%；10月单月收入和利润同比增长12.2%、3.9%。医疗器械1-10月收入和利润同比增长17.0%、14.5%；10月单月收入和利润同比增长10.9%、37.5%。卫生材料及医药用品11-10月收入和利润同比增长22.4%、26.7%；10月单月收10月收入和利润同比增长22.4%、26.7%；10月单月收入和利润同比增长23.3%、40.0%。化学原料药1-10月收入和利润同比增长13.8%、13.9%；10月单月收入和利润同比增长16.7%和14.1%。

投资要点

2014，依旧精彩。预计2020年健康服务业收入达到8万亿（2012年2.89万亿），复合增长率13.5%，行业增长大趋势不变，但医保控费、竞争加剧，都将推动行业持续优胜劣汰，“把握产业发展，分享企业成长”，医药行业中长期投资收益继续丰厚，投资机会精彩纷呈，除了传统的药品医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年医保支付尚无压药品，医疗器械和健康服务业也将成为资本市场的重要组成部分。展望2014年，医保支付尚无压力；基药和非基药招标推进，以质量为前提的招标仍是主旋律，药价稳中略降；创新型药企创新药和创新模式逐步开花结果；2014版医保目录遴选；社会资本进入医疗服务业，公立医院改革实质性推进；国企改革也将推动行业中坚力量机制变化，我们认为2014年的医药板块投资，将依旧精彩

风险因素：麻醉药和中成药价虽然降幅可接受，但仍会扰乱投资者心态，导致股价波动；竞争性药品价格将持续下降；医保控费试点推进，影响投资者预期。

投资策略：主题和个股有望轮番演绎。二三级医院基药使用比例确定，基药独家继续成为最大红利品种；重磅创新药上市、国企机制改善、新版医保等主题有望从明年一季度开始轮番表现。行业整合是大趋势，国家逐步对民营医院放开准入，整合与医疗服务主题表现有望贯穿全年。我们建议围绕相关主题布局建议围绕相关主题布局：1）基药：天士力、云南白药、以岭药业；弹性较大的小公司：康缘药）基药天士力南白药以岭药业弹性较大的小公司康缘药业、众生药业、武汉健民；2）创新：康美药业、恒瑞医药；3）国企改革：上海医药、同仁堂、东阿阿胶、海正药业；4）新版医保：恒瑞医药、信立泰；5）整合：康美药业、国药股份；6）医疗服务：复星医药、爱尔眼科、通策医疗。

主要内容

1.

2.33.

10月，化学制剂景气稳中有升，中药饮片需求强劲板块市盈率31倍，切换到14年估值仍合理

投资策略主题和个股有望轮番演绎投资策略：主题和个股有望轮番演绎

1医药制造业：1-10月行业收入和利润继续稳定增长2013年1-10月，收入和利润同比增长18.2%、17.4%,行业收入和利润继续稳定增长。60% 05年06年07年 08年51% 52% 46% 45% 39%

09年

10年

1 …… 此处隐藏：3967字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……