汇率和通货膨胀的关系研究(3)

际上的移动可以是消费，投资或政府的其他财政政策。

第三种，成本推进型这一派认为造成通货膨胀率的原因是在于原材料，劳动力价格等生产要素的价格的上涨并传递到商品价格。

第四种，而结构性通货膨胀这一派这认为当总需求和总供给大体处于平衡状态时，由于经济结构方面的因素会引起物价持续上涨。

2.1.5 汇率和通货膨胀的关系

在说明完汇率和通货膨胀的定义后，接着我们就要试图探讨一下他们的内在的关系了，到底他们之间有什么关系，在本小节，我们将抽象掉一些次要的因素，找出他们之间的深层联系。

汇率和通货膨胀的关系一般分为两类，第一种是汇率和通货膨胀影响某些变量同时也受某些的变量的影响。这种观点认为，在开放经济条件下，汇率和通货膨胀都是联接经济的货币层面和实体层面的重要变量，都具有虚拟经济和实体经济的双重属性，对其他经济变量、对整个国民经济和经贸活动有很重要的作用和影响，同样也会受到其他经济变量和因素以及整个国民经济和经贸活动状况的影响，因此，价格和汇率水平作为整个经济体的变量由其他相关变量决定。这种观点着眼于一个更广的角度和范围，更强调其他变量或因素对两者的作用。

第二种是两者之间存在因果关系，这种关系着重于这两者之间或内部的互动关系的类型、性质和作用机制等的分析。由于研究者的观点倾向、所处时代的经济背景、具体研究方法等的差异，对于两者间具体的关系存在不同观点，进一步可分为通货膨胀决定汇率、汇率决定通货膨胀水平、汇率和通货膨胀水平相互影响三种，一般视讨论目的、分析角度等具体因素确定两者之间关系的着重点或着眼点。由于我们的研究是从人民币汇率角度来考察，所以关注的是汇率对通货膨胀的影响作用。

2.2 汇率对通货膨胀影响的传导机制

通常名义汇率波动对通货膨胀的影响程度被称为汇率传递效应（exchange rate 9

pass-through effect）。由前面的内容我们知道汇率管理制度可以分为浮动汇率制度和固定汇率制度，下面分别来介绍这两种情况下的传导机制的汇率传递效应。

2.2.1 购买力平价定理

首先我们在此引入一个新的的理论就是，购买力平价理论（Theory of PurchasingPower Parity ,简称PPP理论），它是西方汇率中最具影响力的的理论之一，该理论最早是由瑞典经济学家卡塞尔提出，他认为汇率的决定应该以国内物价的对比作为依据，但两个物价因通货膨胀发生变动时，新的均衡汇率应以最初的均衡汇率为基础，通过两国相对通货膨胀率加以调整得到。同一商品在各国的购买力应该相同是这一理论的基本思想，后来的很多的理论是在这个理论的基础上发展起来的，例如弗兰克尔（J.A.Frankel）提出的“弹性价格货币模型”和多恩布什（R.Dornbusch）提出的“粘性价格货币模型。”

购买力平价可以分为绝对购买力平价和相对购买力平价，绝对购买力平价认为汇率是两个货币在各自国家所具有的购买力之比决定的。我们可以用如下的公式来表达：

E=P/P （2-2）

其中P表示国外价格水平，P表示的是国内价格水平，E表示的是直接汇率。 而相对购买力平价理论认为汇率决定是应该是如下的公式表达的：

E=P×E/P （2-3）

其中E表示的是实际汇率，P表示的是国外的物价水平，P表示的是国内的物价水平，我们假设引入动态的时间序列分析，汇率和物价都是时间的函数，并且认为函数都是连续的。

这样我们以各变量对时间求导，可以得到下列的等式

E=P P （2-4）

由此式我们可以看到汇率的变动率等于国外通货膨胀率与国内通货膨胀率的变 10

动率之差。这样我们首次就可以由卡塞尔的PPP理论得出汇率和通货膨胀的关系，当然实际的传导过程还得涉及到我们前面所讲到的汇率制度，因为由于传导机制的不同，汇率和通货膨胀率的关系也会有所不同。

2.2.2 固定汇率制度下的通货膨胀对汇率影响的传导机制

在固定的汇率制度下，汇率变动对通货膨胀的影响会比较显著，也就是汇率传递效应比较明显。这是因为：在固定汇率制度下，国外的价格水平的变动会首先影响国内的价格水平的波动，例如，当国外物品的价格上涨的时候，一方面由于进口的商品价格上涨，使国内消费者降低对国外商品的需求，另一方面，由于国内的价格相对较低使得出口增多，进口减少，这样由于贸易收支的不平衡使得本币面临升值的压力，但是为了维持固定的汇率政策，货币当局就需要动用外汇资产在国际上增加本币的供给，从而使大量的高能货币投放市场，由于市场中流通的货币数量过多，因而就会出现通货膨胀。我们可以用下列示图描述这个传导过程：

货币当局增加货币投放量通货膨胀率

从以上图形我们可以看出在固定汇率制度下汇率对通货膨胀影响形成原因。

2.2.3 浮动汇率制度下通货膨胀对汇率影响的传导机制

在这里讨论浮动汇率制度的传导机制的时候，我们就要用到之前的讨论的PPP定理，我们知道在刚刚讨论的固定汇率的传导机制不是很明显，汇率一直是一个定值，这是由于人为的操作使其为一个定值，而这里面要讨论的是汇率也是一个自由变动的变量。一个国家如果发生通货膨胀，在浮动汇率制度下，会使其货币升值，从而引起会阻隔通货膨胀在国际上的传导，这就是浮动汇率制度的防火墙的作业，通过调整货币的相对的价格，减缓通货膨胀或通货紧缩的国际之间的传播。

图解：

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国内价格相对下降

我们也可以直接从式（2-12）得出汇率和通货膨胀的关系，当国外发生通货膨胀时，汇率自然也就是升值，反之则相反。

一般说来浮动汇率制度下的汇率具有防火墙的作用，国外的很多实证研究表明当国外发生通货膨胀的时候，国外的通货膨胀并不会完全的传递到国内并且存在时滞，为什么会存在时滞呢？其中汇率在其中起到了决定性的缓冲作用。当国外的通胀的时候，国外的价格上涨，这样进口的成本上升，国外商品价格竞争力下降，这样就抑制了进口，促进的出口，这样会导致国际顺差，本币相对有升值的压力或者外币具有贬值的趋势。这样国外的通货膨胀输出会由于其受到汇率作用力而得以减弱或消除，这样充分显示汇率制度的防火墙作用。

事情的另外一个方面就是汇率变动对价格水平的影响，当汇率上升了的时候，亦就是本国货币对外币升值，这样在既定的利率水平下，由于预期进行汇率投机可以赚取汇率差，国外资本就会在此种情况下流入本国，这样对本币需求强烈，于是货币相对紧缺，物价上涨，亦会产生通货膨胀。

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3 人民币汇率变动和通货膨胀率变动的历史分析

由于改革开放以前汇率制度的决定基本上是取决于政治考量和中央政府对价格的控制，所以我们本节中在基本上不考虑改革开放之前的汇率制度变迁和通货膨胀的改变。我们要首先考虑汇率的历史制度变迁，来描述我国汇率制度变动的轨迹。然后再来阐述我国自改革开放以来经历的几次的通货膨胀的阶段，最后我们再来定性分析汇率对于通货膨胀的影响，并从经济理论的角度分析两者之间的关系。

图3-1 年度美元兑汇率走势图

3.1 人民币汇率变动的历史路径

自1978年我们一共经历了六次大的汇率制度改革，而汇率制度的变革又必然引起汇率的相应变动。由于不同汇率制度决定了汇率变动方式幅度，所以我们首先从大的的制度变迁 …… 此处隐藏：3004字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……