上市公司价值评估方法的调整——市盈率法的完善和改进(3)

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’１．３．２企业价值评估的基本理论

１．３．２，１．企业价值评估的涵义

企业价值评估是伴随着价值管理的需要和市场经济的发展而日益受到重

视的，这一概念的内涵也随之逐渐得到丰富。作为资产评估学的一个分支，它既遵循资产评估的一般原则，又有其独特的原理和方法。企业价值评估是指由专业评估机构和人员，按照特定的目的运用科学的方法，对企业这一资产综合体整体获利能力的整体性评定估算。

■１．３．２．２企业价值评估的特点

（１）评估对象是多个或多种单项资产组成的资产综合体。

（２）决定企业价值高低的因素是企业的整体获利能力。

（３）决定企业整体获利能力的因素，既包括企业拥有的有形资产和无形资产，也包括企业共有的多种潜在的资质。例如：企业的市场份额、在行业中的影响力、营销网络覆盖面、经营前景、企业内部管理水平等。

（４）企业价值评估是一种整体性评估，它与构成企业的各项单项资产的评估值简单相加之和是有区别的。

●（５）持续性。企业价值评估的对象必须是能够继续使用的、具有获利能力的

资产有机组合体。不具备持续经营能力的企业就不能依照企业价值评估的原理进行评估。

（６）匹配性。企业在正常的生产经营活动中，需要把投入的各种生产要素有机组合起来形成较强的匹配功能，使每一种要素都能发挥最大的效能。因此，在对企业价值进行评估时，应当关注企业整体资产之间的匹配性，关注总效能。

１．３．２－３企业价值评估的基本程序

ｔ企业价值评估的基本程序或步骤为：

（１）明确被评估的对象

不错

首先要明确企业价值评估的对象，即企业整体资产。

（２）搜集并整理评估期间的外部经营环境资料

●其中最重要的有国民经济发展战略、宏观经济形势及其变化、同行业竞

争格局及其变化、产业生命周期、市场需求状况等。对绝大多数企业而言，其盈利增长的高低、企业价值的大小，在很大程度上受到整个宏观经济形势的重大影响。比如，经济繁荣会使大部分企业的绩效上升，经济衰退又会使大部分企业的绩效下降。不了解或了解不够企业的外部经营环境，会使企业价值评估偏离其合理的轨迹。

（３）企业内部分析

企业内部分析是对企业内部影响企业价值各个因素的全面考察和分析，

应当重视从企业财务绩效、内部运行、顾客、企业创新和学习角度对企业评价，特别是对人力资本、组织制度、经营战略、企业文化创新能力、品牌等形成核心能力的无形资源要作重点分析。■

（４）预测企业经营绩效的重要指标

如销售额、净收益、现金流量等。这是企业价值评估过程中最为重要、

也最为复杂的一个环节。其预测的质量将直接决定整个企业价值评估工作的质量。

■（５）选择、运用合适的估价方法计算企业价值

必须指出的是选用的估价方法不同，进行估价的程序以及需要的信息就

会有所不同。

２上市公司价值评估的主要方法

上市公司价值评估的方法主要分为四类：重置成本法、市场比较法、收

益现值法、期权定价法。

◆

２．１重置成本法

重置成本法是根据企业提供的资产负债表，对企业账面价值进行调整得

到企业价值，其基本思路是重建和重置评估对象。

２．１．１重置成本法的原理

在评估企业时，重置成本法不考虑企业的收益情况，看重的是企业各项资产的重新购置的成本。也就是认为企业资产负债表的账面价值很可能由于

ｒ各种因素的影响，不等于企业的重新购置的成本。两者差异的原因主要表现

为以下几方面：

不错

（１）根据会计准则编制资产负债表的原则，资产负债表中各项资产的价值一般按历史成本法入帐，不轻易随市场价值变动而调整。由于这些数据未按通货膨胀和物价水平进行调整，随着时间的推移和市场的变化，许多资产的历史成本已经不能反映其真实的市场价值。

（２）根据现行会计准则，企业在编制会计报表时依据的是权责发生制原则。按照权责发生制原则，资产、负债、收入、费用的确认均是以实际发生时确认，而不论款项是否收付。虽然，在编制报表时权责发生制比收付实现制有更多的优点，但在当今我国市场经济还不成熟的条件下，企业之间违约的现象时有发生，应收应付账款的风险较大，根据权责发生制编制的财务报表很

■难准确地反映这一类资产的质量和风险。

（３）会计核算方式的不同产生的差异。例如，不同企业采取不同的会计折旧政策，会导致账面价值和真实价值的差异。一般采取加速折旧的企业固定资产账面价值一般应低于市场的合理价值，而采取保守折旧政策的企业，其固定资产的账面价值会高于市场价值。

（４）企业的资产负债表存在人为调节的因素。许多企业为了达到某种特殊目的，如为获取融资资格、得到银行贷款等需要，会采取虚增利润和虚增资产的行为。这种行为简单从资产负债表中还无法识别，美国安然事件、中国的银广厦事件就是这种现象的极端代表，都是为了达到掩盖事实，欺骗公众投资者而虚增巨额利润和资产，其实企业已经到了资不抵债的地步。■

２．１．２账面价值的调整

原则上应当以资产的市场价值为主要标准对各项资产的计价进行适当

调整。但由于企业真实的市场价值只有通过企业的实际买卖才能得以实现，所以只能采取模拟市场交易的方法，通过市场调查，在同类市场中找出与评估对象可比的参照物，通过分析、比较和调整，计算出该资产的重估价值。市场参照物与对象资产之间的可比性因素应尽可能多，最好选择多个相似的市场参照物，以使其模拟市场接近公允。在比较分析时还要考虑各种因素包括资产的性能、构造新旧程度等因素。一

资产账面价值的调整主要应关注以下方面：

应收账款：主要评估应收账款的可收回性和金额的多少。

存货：存货评估应采用重置成本法，要核实好企业所有的原材料、库存商品、委托加工材料、低值易耗品等。

长期投资：对企业拥有的权益资产、债券、国库券等资产应采取合适的估值方式．

机器设备：评估通常采用重置成本法。评估值＝重置全价Ｘ成新率

不错

土地和房屋建筑屋：基本采用重置成本法。

●无形资产：可以采用成本法、市场法，收益法等。

负债的评估：关键在于对或有债务和或有诉讼的分析和评估。

２．１．３重置成本法适用的范围

重置成本法适用于评估不能形成综合生产能力的单项资产的价值，以确

定重新建造或购置该资产所必需的现行成本。如果用来评估已形成综合生产能力的资产，得出的评估结果必然导致资产的量的规定性与质的规定性相互脱节。重置成本法对组织资本能产生大量价值的企业是不适用的，如高科技企业和服务性企业尤其不适用。在上市公司价值评估方面，重置成本法主要应用在房地产企业、有大量物业的商业百货企业和具有矿产资源的企业等。２．１．４重置成本法的评价

重置成本法的优点在于直观、方便、便于理解，具有较强的客观性。

重置成本法的缺点主要体现为以下方面：

（１）有些资产的价值评估难以判断

资产市场价格的确定是由市场参与者的预期相互作用而决定，对于用途

稳定，风险较小的资产，价值的确定相对容易。而对于用途较广、风险较大、无历史交易记录可参照的资产就很难给予合理的价格 …… 此处隐藏：2371字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……