第5章债券和股票估价(4)

10.

【答案】BCD

【解析】平价发行的债券其到期收益率等于票面利率，因此选项A不正确。如果收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券，否则就放弃；债券到期收益率可以理解为是债券投资的内含报酬率；债券到期收益率是以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。因此选项B、C、D是正确的。

11.

【答案】AD

【解析】股票按所享有的权利可分为普通股和优先股。

12.

【答案】ABC

【解析】股票估价模型有非固定增长股票、零增长股票、固定增长股票模型，还有股票的基本模型，因此选项A、B、C是正确的。纯贴现模型是债券的模型，因此选项D不正确。 13.

【答案】AB

【解析】本题的主要考核点是股利收益率和期望报酬率的计算。在保持经营效率和财务政策

不变，而且不从外部进行股权筹资的情况下，股利增长率等于销售增长率（即此时的可持续增长率）。所以，股利增长率为8%。

股利收益率=1×（1+8%）/15=7.2%

期望报酬率=7.2%+8%=15.2%。

14.

【答案】AB

【解析】本题的考核点是股票价值的评估模式，P=D1/（Rs－g），由公式看出，股利增长率g，年股利D，与股票价值呈同向变化，而投资要求的报酬率Rs与股票价值呈反向变化，而β与投资要求的报酬率呈同向变化，因此β系数同股票价值亦成反向变化。

15.

【正确答案】BCD

【答案解析】甲公司股票的β系数＝2.88%/（12%×12%）＝2，甲公司股票的要求收益率＝5%＋2×（10%－5%）＝15%，所以选项A的说法正确，选项B的说法不正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为2，则股票价值＝2/15%＝13.33（元），所以选项C的说法不正确；如果市场完全有效，则甲公司股票的预期收益率等于要求的收益率15%，所以选项D的说法不正确。

16.

【正确答案】AB

【答案解析】股利的多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素，对其估计的方法是历史资料的统计分析，例如回归分析. 时间序列的趋势分析等。

17.

【正确答案】AB

【答案解析】市场利率＝6%＋2%＝8%，发行时债券的价值＝（1000＋1000×10%×5）×（P/F，8%，5）＝1020.9（元），如果债券价格低于债券价值，则适合购买，所以，该题答案为选项A. B。

18.

【正确答案】ABCD

【答案解析】由于半年付息一次，所以报价利率＝6%；计息期利率＝6%/2＝3%

有效年必要报酬率＝（1＋3%）2-1＝6.09%；对于平价发行，分期付息债券，报价利率与报价必要报酬率相等。

19.

【正确答案】ACD

【答案解析】如果每年付息一次，则m＝1，由于I＝1000×8%＝80，所以，I/m＝80/1＝80，由于i＝10%，所以，i/m＝10%/1＝10%，由于n＝5，所以，m×n＝1×5＝5，由于M＝1000，因此，债券价值＝80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5），由此可知，选项A的表达式正确；如果每年付息两次，则m＝2，I/m＝80/2＝40，i/m＝10%/2＝5%，m×n＝2×5＝10，即债券价值＝40×（P/A，5%，10）＋1000×（P/F，5%，10），所以，选项B的表达式不正确，选项C的表达式正确；如果到期一次还本付息（单利计息），则债券面值＋到期收到的利息＝1000＋1000×8%×5＝1400，由于是按年复利折现，所以，债券价值＝1400×（P/F，10%，5），即选项D的表达式正确。

20.

【正确答案】ABD

【答案解析】企业进行债券投资，则购买债券后给企业带来的现金流入量可能有：收到的利息；收到的本金；出售债券的收入。

【正确答案】BC

【答案解析】固定成长股票内在价值＝D0×（1＋g）/（RS－g），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，均与股票内在价值呈同方向变化；投资的必要报酬率（或资本成本率）RS与股票内在价值呈反向变化，而β系数与投资的必要报酬率（或资本成本率）呈同向变化，因此，β系数同股票内在价值亦呈反方向变化。

三、计算分析题

1.

【答案】

（1）该债券的有效年利率：

8% 1 －1=8.16% 2

该债券全部利息的现值：

4×（P/A，4%，6）=4×5.2421=20.97（元）

（2）2007年7月1日该债券的价值：

4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92（元）

（3）2008年7月1日该债券的价值为：

4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07（元）

该债券价值高于市价85元，故值得购买。

（4）该债券的到期收益率：

先用5%试算：

4×（P/A，5%，2）+100×（P/F，5%，2）=4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）

再用6%试算：

4×（P/A，6%，2）+100×（P/F，6%，2）=4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）

用插补法计算：5%+298.14 97×（6%-5%）=5.63% 98.14 96.33

即该债券的到期收益率为5.63%×2=11.26%。

2.

【答案】

（1）债券到期收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%。

（2）PV=1001000=1047.62（元） 1 5%1 5%

（3）800=1001000 1 i1 i

i=37.5%

（4）PV=100×（P/A，9%，3）+1000×（P/F，9%，3）=100×2.5313+1000×0.7722=1025.33（元）

因PV小于市价（1200元），故不应购买。

【答案】

（1）股票的必要报酬率=4%+1×（10%-4%）=10%

股票的价值=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，3） =0.3×0.9091+0.5×0.8264+6×0.7513

=0.2727+0.4132+4.5078=5.19（元）

所以，当股票价格低于5.19元投资者可以购买。

（2）NPV=0.3×（P/F，i，1）+0.5×（P/F，i，2）+（0.75+5.25）×（P/F，i，3）-5

当i=10%，NPV=0.3×（P/F，10%，1）+0.5×（P/F，10%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，10%，

3）-5=0.1937（元）

当i=12%，NPV=0.3×（P/F，12%，1）+0.5×（P/F，12%，2）+（0.75+5.25）×（P/F，12%，

3）-5=-0.0627（元） i=10%+0 0.1937×（12%-10%）=11.51%。 0.0627 0.1937

4.

【答案】

（1）计算以下指标：

①甲公司证券组合的β系数=30%×1.5+20%×0.6+50%×1=1.07

②甲公司证券组合的风险溢价率RP=（10%－8%）×1.07=2.14%

③甲公司证券组合的必要投资收益率RS=8%+2.14%=10.14%

④投资A股票的必要投资收益率=8%+1.5×（10%－8%）=11%

（2）R=D1+g=P1 (1 6%)+6%=16.6%>11% 10

所以甲公司当前出售A股票是不利的。

5.

【正确答案】（1）A债券半年后的价值

＝80＋80×（P/A，6%，4）＋1000×（P/F，6%，4）

＝80＋80×3.4651＋1000×0.7921

＝1149.31（元）

A债券目前的价值

＝1149.31×（P/F，6%，1/2）

＝1149.31×0.9713

＝1116.32（元）

由于A债券目前的价值高于其价格1050元 …… 此处隐藏：1956字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……