日信证券-青岛啤酒-600600-百年青啤扩张之路-100601

6月2日机构研究报告

2010年6月1日

6月2日机构研究报告

正文目录

1、公司概况.....................................................................................................................................4 1.1.历史沿革和主营业务................................................................................................................................4 1.2.股权结构...................................................................................................................................................4 2、行业分析.....................................................................................................................................5 2.1．行业需求：收入水平提升、人口结构变化推动啤酒行业5%-10%增速.............................................5 2.2．行业供给：行业前四强市场占有率仅为56%，有望提升到85%以上................................................7 2.3．价格与原材料：啤酒价格仍有3-5倍提升空间，短期内啤酒大麦价格上涨空间不大................10 2.4．行业趋势：东部发达地区盈利增长依靠产品结构改善，中西部地区依靠销量提升....................11 3、公司经营分析............................................................................................................................13 3.1．区域市场：公司在山东、华南地区市场占有率有望进一步提升....................................................13 3.2．品牌：“青岛”主品牌价值国内啤酒行业排名第一、“山水”副品牌影响力较弱....................16 3.3．管理：公司拥有优秀的治理结构，并自觉承担社会责任，期待公司实施股权激励....................18 3.4．成本：青岛啤酒包装物成本占比较高，受大麦涨价压力较大........................................................20 4、盈利预测及估值.........................................................................................................................22 4.1．盈利预测前提和假设..............................................................................................................22 4.2．营业收入预测.........................................................................................................................22 4.3．利润表预测............................................................................................................................23 4.4．估值及投资建议.....................................................................................................................23 5、风险提示...................................................................................................................................24

图表目录

图表 1 青岛啤酒产品品牌..............................................................................................................................4 图表 2 青岛啤酒股权结构图..........................................................................................................................5 图表 3 我国啤酒产量增长情况......................................................................................................................5 图表 4 我国人均工资和啤酒产量情况（元、万千升）..............................................................................6 图表 5 我国居民收入增长情况（元）..........................................................................................................6 图表 6 2008年我国男性人口结构.................................................................................................................7

6月2日机构研究报告

图表 7 我国啤酒行业销售收入和利润增长情况..........................................................................................7 图表 8 青岛啤酒全国生产布局情况..............................................................................................................8 图表 9 华润雪花全国生产布局情况 图表 10 燕京啤酒全国生产布局情况......................9 图表 11 啤酒行业吨酒价格及增长率（元）..............................................................................................10 图表 12 WCE大麦期货主力合约（加元/吨）..............................................................................................10 图表 13 2009年我国各地区啤酒产量（万千升）.....................................................................................11 图表 14 我国各地区啤酒产量增速..............................................................................................................12 图表 15 我国啤酒产量增加10万千升以上省份（万千升）....................................................................12 图表 16 我国前三大啤酒厂商主品牌占比..................................................................................................13 图表 17 青岛啤酒销量增长情况（万千升）..............................................................................................13 图表 18 青岛啤酒全国主要市场 图表 19 青岛啤酒2009年各地区销量比例..........14 图表 20 青岛啤酒2000年以来分地区销售收入增长情况（百万元）....................................................15 图表 21 青岛啤酒2000年以来分地区毛利率............................................................................................15 图表 22 青岛啤酒“1+3”品牌....................................................................................................................16 图表 23 青岛啤酒2009年各品牌销量构成 图表 24 “青岛啤酒”品牌销量占比....................17 图表 25 青岛啤酒吨酒价格增长情况（元）..............................................................................................18 图表 26 青岛啤酒法人治理结构..................................................................................................................19 图表 27青啤期间费用率2007年高燕啤5.4% 图表 28青啤管理费率2007年低燕啤3.2%..........19 图表 29 青岛啤酒企业文化..........................................................................................................................20 图表 30 青岛啤酒成本构成 图表 31 燕京啤酒成本构成....................................21 图表 32青啤吨酒价格2010Q1高燕啤52. …… 此处隐藏：4965字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……