《 - 财务管理学》,刘小清主编 - - 各章参考答案(5)

13． 【解答】根据题意，新旧项目投资额不相等，更新后新旧固定资产使用年限又不同，生产能力不变。可通过比较新旧固定资产的年平均使用成本方法对固定资产更新项目的进行决策。

继续使用旧设备各年的现金流量：NCF0= -12000 NCF1-5= -1500 NCF6= -1500+1000 更新设备各年的现金流量：NCF0= -45000 NCF1-9= -1000 NCF10= -1000+4000 继续使用旧设备的年平均使用成本

12000+1500(PA/A,10%,6)-1000(P/F,10%,6)=

(PA/A,10%,6)=4384.9

更新设备的年平均使用成本=

45000+1000(PA/A,10%,10)-4000(P/F,10%,10)(PA/A,10%,10)

=8639.6

从上述计算可知继续使用旧设备的年平均使用成本更低，不应当更新。

14．【解答】根据题意，当新旧项目投资额不相等，更新后新旧固定资产使用年限相同，但不改变生产能力。此时由于没有现金流入或现金流入未知，可通过比较新旧固定资产的现金流出总现值方法对固定资产更新项目的进行决策。

继续使用旧设备各年的NCF计算： 旧设备变现净损失=-10000元

NCF0= -52500元

NCF1-2= -16500元；NCF3=-39000元；NCF4= -16500元 NCF5= -12000元

使用新设备各年的NCF计算：

NCF0= -150000元；NCF1-4=-8250元；NCF5= =10500元 继续使用旧设备的NPV= -129158.4元 使用新设备的NPV= -169632.23元。

由于继续使用旧设备的NPV= - 129158.4元＞使用新设备的NPV= -169632.23元。继续 使用旧设备比使用新设备节约支出，应于继续使用旧设备。

15． 【解答】新旧项目投资额不相等，更新后新旧固定资产使用年限相同，生产能力发生改变。应用差额内部收益率法：

4200×(P/F，ΔIRR，1)+ 28875×(PA/A，ΔIRR，8)+16000×(P/F，ΔIRR，8)-160000=0 当ΔIRR =10% ΔNPV =5327.46 当ΔIRR =12% ΔNPV = -6347.97

ΔIRR=10.91%＞10%.所以应该使用新设备(更新)。

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第六章 参考答案：

一、思考题（略） 二、单项选择题

1．D 2．A 3．B 4．B 5．ABCE 6．ACD 7．ABC 8．ABCD 9．ABCE 10．DE

三、判断题

1．√ 2．√ 3．× 4．× 5．× 6．√ 7．× 8．× 9．× 10．√

四、计算题

1.【解答】依题意

该项目运营期每年折旧60000元； 年付现经营成本340000元； 年净利润150000元；

NCF0=-60000元、 NCF1-10=210000元； NPV=747708.6元； 内部收益率：

NPV=210000×（PA/A,IRR%,10）-600000=0 （PA/A,IRR%,10）=600000÷210000=2.8571

计算可得：IRR=32%+(34%-32%)2.93041-2.8571=33%

2.93041-2.78361（1）变动后的售价54元 售价的变动量 -6 元

变动后的销售量9000 (件) 销售量的变动量1000件

变动后的付现经营成本374000元

付现经营成本的变动量34 000元 变动后的原始投资660000元 原始投资的变动量 60 000元 变动后的基准折现率10% 基准折现率的变动量+1%

（2）根据有关资料计算有关因素变动后对项目计算期净现金流量的影响如表 金额：元 有关因素 基数 变动情况 对NCF0对NCF1-10影响 变动% 变动量 影响 年净利润 年折旧 NCF1-10 ① 售价 60 -10 -6 —— -45000 —— -45000 ②销售量 10000 -10 -1000 —— -22500 —— -22500 ④付现经营成本 340000 +10 +34000 —— -25500 —— -25500 ⑤③⑥原始投资 600000 +10 +60000 -60000 -4500 +6000 +1500 基准折现率% 9 1 +1 —— —— 注① -45000= -6×10000×（1-25%） ②-22500=（60-30）×（-1000）×（1-25%） ③+6000=60000÷10=6000

④-25500= -34000×（1-25%） ⑤-4500= -6000×（1-25%） ⑥+1500=6000-4500

（3）依题意，按总量法计算的有关各因素变动对净现值和内部收益率的影响程度

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如下：

①售价变动：

售价变动后的年净利润105000元

售价变动后的建设起点NCF0= -600 000 元 售价变动后的运营期每年NCF1-10=165000元 售价变动后的净现值458913.9元

售价变动对净现值的影响 -288794.7元 售价变动后的内部收益率：

（PA/A,IRR%,10）=600000÷165000=3.6364 IRR=24%+(26%-24%)3.68186-3.63643.68186-3.46481=24.42%

其它因素变动对净现值和内部收益率的影响程度的计算方法相同。

②销售量变动：

销售量变动后的年净利润127500元

销售量变动后的建设起点NCF0= -600 000 元 销售量变动后的运营期每年NCF1-10=187500元 销售量变动后的净现值603311.25元

销售量变动对净现值的影响 -144397.35元 销售量变动后的内部收益率：

（PA/A,IRR%,10）=600000÷187500=3.2

IRR=28%+(30%-28%)3.26892-3.23.29862-3.09154=28%

③付现经营成本变动：

付现经营成本变动后的年净利润124500元

付现经营成本变动后的建设起点NCF0= -600 000 元 付现经营成本变动后的运营期每年NCF1-10=184500元 付现经营成本变动后的净现值=584058.27元

付现经营成本变动对净现值的影响 -163650.33元 付现经营成本变动后的内部收益率：

（PA/A,IRR%,10）=600000÷184500=3.252

IRR=28%+(30%-28%)3.26892-3.2523.26892-3.09154=28.19%

④原始投资变动：

原始投资变动后的年净利润145500元

原始投资变动后的建设起点NCF0= -660 000 元 原始投资变动后的运营期每年NCF1-10=211500元 原始投资变动后的净现值697335.09元 原始投资变动对净现值的影响 -50373.51元 原始投资变动后的内部收益率：

（PA/A,IRR%,10）=660000÷211500=3.12057

IRR=28%+(30%-28%)3.26892-3.120573.26892-3.09154=29.67%

⑤基准折现率变动：不影响净现金流量

基准折现率变动后的净现值= 210000×（PA/A,10%,10）-600000=690359.7元 基准折现率变动对净现值的影响-57348.9元 基准折现率变动不影响内部收益率。

（PA/A,IRR%,10）=600000÷210000=2.8571 计算可得：IRR=32%+(34%-32%)2.93041-2.85712.93041-2.78361=33%

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