第三章 财务管理的价值观念

第三章 财务管理的价值观念——时间价值与风险报酬

学习目标

通过本章的学习,，掌握资金时间价值及其相关概念，包括现值、终止、年

金等；熟悉掌握复利终值、现值、年金终值、现值的计算；掌握资金时间的灵活应用。理解和掌握风险的概念、风险程度、风险价值的计量方法以及风险和收益的关系。

第一节 货币时间价值的概念

货币时间价值是财务管理的基本观念之一。因其非常重要并且涉及所有理财活动，有人称之为理财的“第一原则”。

（一）货币时间价值的概念

在商品经济中，有一种现象：即一定量的资金在不同时点上具有不同的价值。例如，现在的100元钱和1年以后的100元钱其经济价值是不同的，或者说其经济效用不同。现在的100元钱要比1年后的100元钱经济经济价值更大些，即使没有通货膨胀也是如此。为什么呢？我们将现在的100元钱存入银行，1年后可以得到105元（假定年利率为5%）。这100元钱经过1年的时间增加了5元，这就是货币时间价值在起作用。因此，随着时间的推移，周转使用的资金价值发生了增值。根据上述，资金在周转使用中随着时间推移而产生的的货币增值称为货币时间价值（Time Value of Money）。

货币在周转使用中为什么会产生时间价值呢？这是因为任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以货币时间价值的实质，就是资金周转使用后的增值额。如果资金是资金使用者能够从资金所有者那里借来的，则资金所有者要分享一部分资金的增值额。

例如，现在持有100万元，有三个投资方案：（1）选择无风险投资，存款，年利率2％，第一年末价值增值为2万，即增值额为2万；（2）购买企业债券，年利率5％，增值额为5万元；（3）选择购买股票，预期收益率为10％，增值额

为10万。同样是10万元，投资方案不同，在一定时期内的增值额也不相同，那么以哪一个为资金时间价值的标准呢？

一般来讲，资金的时间价值相当于在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。因此上例中（如果不考虑通货膨胀因素）的年利率2%，即增值额2万可以看作100万元资金1年的时间价值。

货币时间价值的大小有两种表示方式：（1）用绝对值表示，即用货币时间价值额来表示，货币在生产经营中产生的增值额；（2）用相对值表示，即用货币时间价值率，不包括风险收益和通过膨胀因素的平均投资利润率或平均投资报酬率来表示。在实际工作中两种方式都可以采用，通常用相对值——货币时间价值率表示。

货币时间价值是货币资金在价值运动中形成的一种客观规律，只要商品经济

存在，只要借贷关系存在，货币时间价值必然发挥作用。

（二）研究货币时间价值的意义

货币时间价值是贯穿于筹资、投资、和生产经营的全过程，对提高企业经济效益具有重要的意义：

1.货币时间价值是进行筹资决策、提高筹资效益的重要依据。时间价值是确定资本成本、进行资本结构决策的重要基础。筹资时机和举债期限的选择均要考虑货币时间价值。

2.货币时间价值是投资决策、评价投资效益的重要依据。利用货币时间价值原理从动态上比较衡量同一投资的不同方案以及不同投资项目的优选和最佳方案，为投资决策提供依据，从而提高投资决策的正确性。树立时间价值观念能够使投资有意识地加强投资经营管理，能够使投资项目建设期尽量缩短，从而争取更大的货币时间价值。

3.货币时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。例如，生产经营、销售方式、定价决策、流动资金周围速度的决策等，都必须有正确的货币时间价值观念。

第二节 货币时间价值的计算

为了计算资金时间价值，需要引入“终值”和“现值”概念，以表示不同时点的资金价值。终值是指一定资金在未来某时点上的价值，包括本金和合时间价值，即本利和；现值是指未来某一时点上的一定量资金折合为现在的价值，即未来值扣除时间价值后所剩余的本金。有关货币时间价值的指标由许多种，这里着重说明单利终值和现值、复利终值和现值、年金终值和现值的计算。

（一）单利终值和现值的计算

在单利方式下，本金能带来利息，利息必须在提出以后再以本金的形式投入才能生息，否则不计利息。

1. 单利终值

单利终值（一般用F表示）是指一定现金在若干期后按照单利计息的本例和。单利终值的计算公式为： F＝P×（1＋i×n）

式中：P为现值（或本金）；F为终值；i为利率（一般以年为单位）；

n为计息期数。

【例2-1】某人存入银行15万，若银行存款利率为5%，单利计息终值，求5年后的本利和？

解：F=P ×（1+n×i）=15 ×（1+5 ×5%）=18.75（万元） 2. 单利现值

单利现值（一般用P表示）是指以后时间收到或付出的现金按单利倒算求得的现在价值，即本金。由终值求现值的过程称为贴现。折现的利率称为折现率，单利现值的计算公式为：

P＝F／（1＋i×n）

式中：P为现值（或本金）；F为终值；i为贴现率（一般以年为单位）；

n为贴现期数。

【例2-2】某人存入一笔钱，希望5年后得到15万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？

解：P＝ F/（1+n×i）=15/（1+5 ×5%）=12（万元） 3.终值与现值关系：

根据单利终值和单利现值的计算公式可知，单利终值和单利现值互为逆运算。

（二）复利终值和现值的计算

资金时间价值一般都是按照复利计算的，本书如果不特别说明，即表示按照复利计息。所谓复利，是指不仅本金要计算利息，利息也要激素那利息，即通常所说的“利滚利”。

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复利的魔力

只要您每日将10元放进瓶子内留着不用，1个月可攒下300元，每年可攒下3600元。倘若您继续这样储蓄，便会在277年后有100万了。不过，如果每年年底将这些存款用作投资，以过去30年美国标准普尔500指数年平均汇报率12%计算，成为百万富翁之需要31年。

听上去是不是很神奇？这就是复利的力量。复利，就是日常生活中经常提到的“利滚利”，它是指把投资所获得的利息和赚取的利润加入本金，继续赚取回报。爱因斯坦这样形容复利“数学有史以来最伟大的发现”，复利的神奇就在于：除了用本金赚取利息，累积的理想也可以再用在赚取利息。关于复利，史上还有一个最著名的例子：买卖曼哈顿岛的故事。

1626年，白人以24美元的价格从印地安人手中买下了曼哈顿岛。教科书上常常以此作为殖民主义血腥掠夺的罪证。然而很少会想一下，当年这笔钱如果按照复利到今天，会是什么情况？我们按照7%的年均复利计算一下，这笔钱到今天已经变成惊人的4600亿美元！足以将今天的曼哈顿岛重新买下。这样看来，印地安人并非被白人掠夺了，而是错在没有把卖得的钱妥善投资。

1.复利终值

复利终值是指一定量的本金在若干期后按复利计算的本利和。复利终值的计算公式为：

Ｆ＝Ｐ(1?i)n＝Ｐ（Ｆ／Ｐ，ｉ，ｎ）

式中, Ｐ为本金；Ｆ为ｎ期后的终值；ｉ为利率；ｎ为计息期数。 复利终值计算公式得的推到过程如下： 第一期后的终值为Ｐ+Ｐ×ｉ=Ｐ×（1+ｉ）

第二期后的终值为Ｐ×（1+ｉ）+Ｐ×（1+ｉ）×ｉ=Ｐ×（1+ｉ）2

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