投资项目经济效果评价指标体系的改进研究(3)

投资报酬率与国家统计资料和企业有关财务资料较为对口，计算简单方便，如投资报酬率就可以根据损益表的有关数据计算求得。它的基准易确定，可以选取银行利率、企业利税率等作为标准投资收益率。如在财务评价中，将投资利润率与行业平均利润率相比，可以衡量出项目单位投资盈利能力是否达到行业平均水平，因此该指标使用广泛。但投资报酬率也没考虑货币时间价值，并且计算投资报酬率所涉及的期限远远长于回收期，因此在这一点上平均报酬率法忽视货币时间价值所产生的后果也比投资回收期发严重得多。它无法反映投资方案的真实效益，而且不便于对使用年限不同的投资方案比较，因此这种方法在实际决策过程中应用得越来越少，一般都是配合其他方法加以运用。

1.2.2 贴现情况下的评价指标

1. 净现值法ＮＰＶ

净现值法是指在根据净现值大小来评价投资方案优劣的一种方法，所谓净现值指投资方案未来现金流入量与现金流出量现值的差额，公式如下：

NPV= t 1n（CIt-COt）(1+i)t （4）

式中：NPV---净现值；i---预定的折现率；CIt---第t年的现金流入量；

Cot---第t年的现金流出量;

假设基准贴现率为10%，两方案净现值如下：

NPV甲=14020×3.971-50000=3150

NPV乙=94155-75000=19155

净现值法的决策原则是，在只有一个被选方案时，净现值为正数可采纳；净现值为负数时应拒绝。在有多个被选方案的互斥决策中，应选正值最大者。

净现值应用的关键在于如何确定折现率。一般可以根据资金成本来确定，但根据公司要求的最低报酬率来确定更为方便。

净现值法考虑了货币时间价值，通过反映各种投资效益的大小，作为投资决策的依据，是一种较好的方法。但它是一个绝对指标，不能反映投资方案效率的大小，如果用来评价初始投资额不同的投资方案，尚缺乏准确性。

2．净年值法NAV

净年值是在考虑资金时间价值的前提下，根据项目在其整个寿命期内的现金流量，按一定的贴现率等值分摊到各年所得的等额年值，其计算方法如下：

NAV=R-I（A/P，i,n）+SV(A/F,i,n)-C （5）

I---投资；SV---残值；C---每年的成本；R---每年的收入

方法评价：若NAV≥0，则方案可行。净年值可以通过净现值获得，如下：

NAV= NPV（A/P，i,n）.故知净现值与净年值在判断项目可行时结论是一致的。但在方案比较时，有时净年值比净现值更为方便。

3．内含报酬率法IRR

投资项目经济效果评价指标体系的改进研究

内含报酬率是使项目在整个寿命期产生的净现值为零时的贴现率。它是现有项目经济评价最重要的指标之一，其计算公式为：

t 1nCIt /(1+irr)-t t 1nCOt /(1+irr)t=0 （6）

甲方案的各年现金流量相等，符合年金规律，内含报酬率可采用如下方法计算： 年金现值系数=COt/CIt=50000/14020=3.556

查表与3.556相近的年金现值系数为12%-14%之间，接着按“插值法”计算得甲方案的内含报酬率为12.45%。

乙方案的每年现金流入量不相等，必须采用“逐次测量法”进行计算。首先估计一个折现率，用以计算投资方案的净现值；若NPV〉0，说明方案本身的报酬率高于估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；若NPV〈0，说明方案本身报酬率低于估计的折现率，应降低折现率后进一步测试。经过多次测算，可求出一个NPV〉0，NPV〈0的两个相邻的折现率，再用“插值法”求出NPV=0的折现率即为方案本身的内含报酬率。经如上方法（折现率介于18%和20%之间）计算得乙方案的内含报酬率为18.45%。

内含报酬率法的决策原则是：在独立方案采纳与否的决策中，如果计算出的irr大于或等于公司的资本成本或期望报酬率，就应予采纳；反之则应拒绝。在多个互斥方案选择决策时，应选irr超过资金成本或期望报酬率最多的投资方案。例中甲乙两方案的irr都超过资本成本，乙方案超过最多，应选择乙方案。

内含报酬率法考虑了货币时间价值，对投资方案现金流量的折现不必事先选择折现率，而是根据项目自身的内含报酬率作为折现依据，指标能反映投资项目的这时报酬率，对于评价不同投资额的投资方案是一种较好方法。但它也有不足之处：（1）对于非常规投资项目（投产期后某些年度也发生现金流量为负情况的项目）而言，会出现多解或无解情况。这里不做详解。（2）进行多方案比较时，要结合评价目标项目考虑指标的适用性。比如对企业而言，若希望获最大利润，则不能采用内部收益率指标来评价，因为内部收益率大的方案不一定是利润最大的方案，这主要涉及到投资规模的问题。

4．现值指标数法PVI

所谓现值指数是投资方案未来现金流入量现值与现金流出现值的比率。其计算公式如下：

PVI=[

PVI甲=53150/50000=1.06

PVI乙=94155/75000=1.26

现值指数法的决策原则是：当现值指数大于或等于1，说明方案的报酬率大于或等于公司预定的折现率，故应接受该方案；在多个互斥方案的决策中，应当选择现值系数超过1最多的投资方案。例如甲乙两方案若是独立方案，都可以选择，若是互斥方案应选择乙，因为乙方案的现值指数（1.26）大于甲方案（1.06）

现值指数法考虑了货币时间价值，反映项目的投资的效率，由于该指标是一种相对数指标，可以用来对初始投资额不同的几个投资方案进行对比和评价，这是净现值所不及的优点。 t 1nCIt/(1+i)]/[ t t 1nCOt/(1+i)t] （7）

投资项目经济效果评价指标体系的改进研究

5．费用现值与费用年值法

费用现值PC与费用年值AC是在评价项目时，仅考虑项目在整个寿命期内发生的现金流出量（即费用支出，包括总投资和各年的成本费用），而不考虑项目发生的现金流入量。和净现值与净年值的关系一样，费用现值与费用年值是等效评价指标。两者的计算公式如下：

PC= t 1nCOt（P/F，i，n） （8）

n

AC=PC(A/P,i,n)= t 1COt（P/F，i，n）(A/P,i,n) （9）

方法评价：不能评价项目是否可行，只能用于多方案选优，判断准则为“费用现值和费用年值越小越好，费用最小的方案最优”。这两种指标在下列情况下使用：①各方案的产出价值相同，表现为净现值和净年值相同，仅需考虑费用大小②各方案的产出效益无法用货币计量，像国防、教育、环保市政建设、医保之类的带有国民福利性质的项目，用费用现值和费用年值指标较好。企业决策一般不采用这种指标，除特殊需要要求考虑费用之外。

6. 动态投资回收期法

动态投资回收期是考虑了资金的时间价值所求的投资回收期，公式如下：

t 1n（CIt-COt）(1+i)t=0 （10）

评价原则:若n≤nb，则项目经济效果可行；反之，则拒绝接受。其中nb为基准动态回收期。它具有静态投资回收期的特点，因而只能作为辅助性指标。

1.3 现有指标体系及经济评价方法存在的问题

现有指标体系及评价方法从总体上而言，存在很多问题需要改进，本节主要是对现有指标体系和评价方法存在的问题进行说明。

1.3.1 经济效果指标体系存在的主要问题

目前经济效果评价指标存在的主要问题有：

1．指标数量多、杂乱、使用不统一、不规范。有些指标的定义及名称叫法混乱现象严重。像净现值法与净效益法，年金法与净年值法，现值指数与现值比率或 获利指 …… 此处隐藏：2835字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……