资产证券化的流动性创造机制及风险管理(2)

（一）资产证券化的发行机构是一个特设机构ＳＰＶ，而银行是贷款的主体。

（二）资产证券化产品的发起人在会计处理上表现为资产出售，而不是以负债

形式存在在资产负债表上。

（三）资产证券化的发起到发行，也有一系列的专业机构提供服务。传统的贷

款从产生到收回都是由银行提供服务。

（四）资产证券化产品的信用主要取决于基础资产的信用，存在较长风险传

导。而银行贷款的风险简单明了。

图一：

抵押贷款发起人

（原始贷款人）

商业银行

储贷机构资产证券化现金流动示意图资产转让—－—－—－—－－————◆———————————啼证券发行收益贷款本金利 Ｉ—————————一证券发行收益●●—————————一

抵押贷款银行

资产证券化对改善商业银行的经营有重大意义，好处也是显而易见的，主ｐ３ｌ

‘ｈｔｔｐ：Ｈｗｗｗ．ｓｅｅ．ｇｏｖ２由于资产证券化产品的机制是组合基础资产的现金流来发行证券的，又被称为资产支持证券，二者同义。

要有以下几点；一、有利于商业银行转移风险，实现了资产负债期限的合理匹配，提高资产安全性：二，商业攫行可以灵活的调整且险赛主规模，以改善赛声结构【卜以最小的成本增强流动性和提高资本充足率。鉴于资产证券化的众多好处，赍产证券化技术在欧美金融机构中得到了广泛运用。

欧美市场上的资产证券化产品基本上可以分为资产支持证券（ＡＢＳｌ和房屋抵押贷款证券（ＭＢＳ）两大类。在ＡＢＳ中可以分为获义ＡＢＳ和ＣＤＯ（抵押债务权益）两类，前者包括信用卡贷款、学生贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、房屋资产抵押贷款（ｈｏｍｅ郇Ｉｉｔｙｌｏａｎ）等为标的资产的证券化产品。，后者是以ＭＢＳ和ＡＢＳ为基础置产的资产证券化产品，现金流动和风险传导更复杂。在美国市场上，房屋资产抵押贷款占主流，所占比例达３０％；而在欧洲，ＣＤＯ占市场主要地位，所占比例达３１％。在其它的资产支持证券中，信用卡贷款和汽车贷款在美国和欧洲证券化产品市场上都占较高的比重。

圈二：美国ＡＢＳ市场的基础资产的比重２

数据柬源ＣＩＴｔＧＲＯＵＰ，ＡＳＦ洲ｔ妇ｎ佣Ｉｎ“ｍ噼ＡＢＳ１０ｌ

２，１３资产证券化产品的分类

Ｉ、机构抵押支持证券和非机构抵押贷款支持证券

机构抵押支持证券是指由政府国民抵押协会、联邦国民抵押协会和联邦住房抵押公司发行的资产证券化产品，由其他公司发行的资产资产证券化产品称为非机构抵押贷款支持证券。机构笈行的证券占资产证券化产品的绝大多数，达到９４＊／＊．但近年来比重有所降低。

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图三：机构抵押支持证券和非机构抵押贷款支持证券数量图

２、转手证券和转付证券

根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的差异，资产证券化产品分为转手证券（ｐａｓｓｔｈｒｏｕｇｈ）和转付证券Ｏａｙｔｈｒｏｕｇｈ）。转手证券不对基础资产所产生的现金流做任何处理，基础资产产生的现金流不加区分的分配给资产证券化产品投资者。因此，转手证券仅仅是将贷款原始权益人的收益和风险转移并细化到每一个投资者，投资者需承担基础贷款的提前偿付的风险，因此难以吸引大量的投资者。转付证券的偿付现金流同样来自于基础贷款债务人归还的本息，但他对基础贷款组合产生的现金流进行了重组，使资产证券化产品的本息偿付机制发生变化，以满足对风险、收益、期限等具有不同偏好的投资者。

资产证券化在我国起步较晚，我国真正意义上的资产证券化正式起步于２００５年。为贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，扩大直接融资比重，２００５年４月２０日，中国人民银行、中国银监会发布《信贷资产证券化试点管理办法》１，旨在规范信贷资产证券化试点工作，初步措建了在我国开展信贷资产证券化的法律框架，并确定国家开发银行和中国建设银行作为信贷瓷产证券化试点单位。同年１１月７日，银监会发布《金融机构信贷爨产证券化监督管理办法》，充分借鉴了国际上较为成熟的监管实践经验，再次对监管要求进行了细化，加强了对各参与者的行为监管。２００５年１２月１５闩．国家开发银行第一期４１．７７２７亿元开元信贷资产支持证券和建设银行２９．２６亿元建元２００５－１个人住房抵押贷款支持证券成功发行交易，标志着中国第一支规范的信贷资产证券化业务在境内正式展开。此后，在第一批试点的带动下，浦东发不过该办法并没有规定细节嗣履，像税收．

孑辖贷资声吏持证券第三批试点韵序幕戒国瓣吏持证券发展迅速—器诮ｎ垂展银行在２００７年９月成功发行了首期４３．８亿元优先级资产支持证券１，正式拉开统计数据显示，截止到２００８年六月，我国的资产支持证券总规模达到７４８亿元２，仅２００８年上半年资产支持证券发行规模为１６５亿元。

２．２资产证券化历史沿革

美国抵押贷款证券化开始于１９世纪７０年代。１９７０年代之前，以存款为基础提供的住宅抵押贷款是美国购房者获取资金的主要来源。进入二十世纪，二战后的婴儿潮进入购房年龄，对于购房信贷支持有着强烈的需求，储贷机构仅以吸收的存款为基础提供信用支持，已无法满足当时的市场需求，存款不足明显制约着储贷机构的贷款能力。１９７０年，美国“全国抵押协会＂（ＧｉｎｎｉｅＭａｅ）、房利美（ＦａｎｎｉｅＭａｅ）和房地美（ＦｒｅｄｄｉｅＭａｃ）率先开始发行所谓的“抵押转移证券’’，在１９７０年首次发行了房贷转付证券，正式开展了资产证券化。这三家机构从储贷机构买入合格且具有相同特征的住宅抵押贷款，加以汇集组合，并提供按期支付利息与本金的保证，发行转付证券，从资本市场筹集资金，将储贷机构所创造的不具流动性的住宅抵押贷款，转换为具有流动性的证券，供投资者购买及交易。

住宅抵押贷款证券化创始之初，制度支持不完善，无法满足多样的投资者的要求，因此所能吸引的投资客户相当有限。然而１９７０年代末到１９８０年代的几项发展，促使了美国住宅抵押贷款证券化的快速发展。这些发展概述如下：

１９７０年代末至１９８０年代初美国利率较高，但储贷机构活期存款利率上限（ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎＱ）的规定造成储贷机构存款的流失，致使以吸收短期资金从事长期房贷的储贷机构发放贷款的能力急剧下降，蒙受重大损失。在此环境下，发展住宅抵押贷款证券化以满足住宅信贷资金的需求，愈发见其迫切性。１９７７年通过的《社区在投资法》鼓励贷款机构对低收入者放款。１９８０年，联邦政府立法取消了各州政府设定的利率限制，并于同年通过《存款机构管制放松与货币控制法案》，允许贷款机构通过收取更高的利息来扩大对低信用等级的借款人的放款。１９８２年，《另类抵押贷款交易评价法案》通过，该法案允许借款人使用灵活利率贷款３和“气球”式还款方式４，贷款人可以提供利率变动的抵押贷款。

住宅抵押贷款证券化发展的关键因素，除了市场强劲的购房资金需求外，

ｌ为了保证资产证券化的顺利发展，中国资产证券化基础资产主要是优质信贷资产；美国基础资产包括各种贷款，也包括风险较高的次级贷款。

２数据来源：中国人民银行银行间债券市场。

３固定利率与浮动利率相结合的贷款

４气球式还款”，其还款方式为贷款利息和部分本金分期偿还，剩余本 …… 此处隐藏：2218字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……