资产证券化的流动性创造机制及风险管理

对外经济贸易大学

硕士学位论文

资产证券化的流动性创造机制及风险管理

姓名：刘芳

申请学位级别：硕士

专业：金融学

指导教师：高洁

20090301

摘要

２００７年爆发的次贷危机是美国信用膨胀、风险积累的集中爆发，资产证券化是美国信用膨胀的根源。资产证券化在不改变资产负债表规模的前提下，通过盘活资产、提高资产周转率提高利润。因为美国资本市场的过度创新，资产证券化却成为了一种新的融资方式，利用循环信用发放贷款，在以贷款为基础资产发行资产证券化产品融资，所得资金继续发放贷款，往复循环，这就是资产证券化的流动性创造机制。资产证券化的流动性创造机制在微观上可以提供更多的信贷支持，宏观则创造了大量债权，造成信用膨胀，并导致不良资产进入金融体系。同时，银行的盈利基础不再是存贷利差，而是贷款发放费。资产证券化涉及到众多金融机构，连着资本市场和信贷市场，资本市场的风险波动极易传导到信贷市场，导致包括银行在内的众多金融机构的风险共振。

在次贷危机中，美国政府设立的房地美和房利美由于“所有者缺位”而盲目承担风险，导致风险的积累，并对冲基金的加入导致风险数倍放大。在次贷危机爆发后，风险迅速传染给商业银行，并对实体经济的运行产生了负面效应。虽然中国的资产证券化起步较晚，但是发展迅速。为了使中国的资产证券化健康发展，本人提出控制基础资产质量、盈利目标明确的经济主体参加信用增级和投资者资格限制的三条建议。关键词：资产证券化，信用膨胀，信用增级，风险共振

Ａｂｓｔｒａｃｔ

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Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ａｓｓｅｔｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ，ｃｒｅｄｉｔｅｘｐａｎｓｉｏｎ，ｃｒｅｄｉｔｅｎｈａｎｃｅｍｅｎｔ，ｒｉｓｋｒｅｓｐｏｎｃｅ

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本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。

特此声明

学位论文作者签名：耋、１毒冽７年，月／妇

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导师签名：硼彳年５－月俨日高１７戋砷年，月／争日

第１章引言

２００７年爆发的次贷危机是美国信贷危机的导火索，是次级住房抵押贷款支持证券（ＭＢＳ）的偿付机制出现问题而引发的流动性紧缩。在该次危急中，处于房地产金融核心环节的次级贷款发放机构、对冲基金和投资银行受到了毁灭性的打击。商业银行也未能幸免于难，时至今日，以花旗银行和苏格兰皇家银行为首的商业银行国有化表明了美国信贷系统的脆弱性，主要原因是资产支持证券（ＡＢＳ）的偿付机制出现问题而引发的商业银行危机。金融危机追根溯源是因为资产证券化的结构性融资，传统的金融危机都是在银行的存款创造机制基础下，各种原因引发的流动性危机，而尚未结束的次贷危机是以资产证券化的流动性创造机制为基础，利率上升引起的流动性紧缩危机。

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