境外中概股信任危机与私有化

境外中概股信任危机与私有化

[摘 要] 通过对中概股危机的成因进行分析，以及对中概股及A股市场行业市盈率比较，可以发现做空机构的打压与SEC的介入调查，使得中概股的辉煌已不再，中概股正面临着空前的窘境。信任危机、价值严重被低估、筹资成本提高、审计费用不断加大，使得越来越多的中概股选择了私有化，而曾经在中概股上市中发挥了巨大作用的PE的目标也从IPO转战私有化进程，以期从中谋利。中概股市场“劣币驱逐良币”的现象严重，面对投资者信心的低迷，绩优的中概股纷纷退市，而许多绩优的中概股，也具备了在国内股票市场上市的条件，以退为进，回归A股市场或港股市场，是许多中概股的共同选择。

[关键词] 境外中概股；信任危机；私有化；市盈率；结论

一、引言

曾经一度在美国资本市场中风光无限的“中概股”，如今正遭受着严重的信任危机，在民间机构的指责、金融机构的做空及监管机构的调查等多重压力下，越来越多的中概股被停牌或退市，市场上掀起了一股私有化的浪潮。搜狐创始人张朝阳一直抱怨华尔街投资者不懂中国，在公司净利大涨而估价大跌时怒斥华尔街“失明”。与当当网在纽交所高达103倍的首发市盈率相比，而今的中概股正面临着空前的窘境，全面爆发的诚信危机带来了投资者的信任危机，在公司价值严重被低估的情况下，很多优质企业纷纷选择了私有化，中概股市场上出现了严重的“劣币驱逐良币”现象，不少公司的“美国梦”也就此破灭。

二、中概股危机背景与成因

2000年是中概股美国上市的元年，伴随着三大门户网站新浪、网易、搜狐在美国市场上市，越来越多的企业开始放眼美股市场。所谓的“中概股”也由此应运而生。中概股曾在美国市场上创造了一系列的辉煌成绩，然而，伴随着2010年浑水、香橼等做空机构发起的对中国公司的大规模“财务打假”，中概股由高潮跌入了谷底。做空机构的打压及SEC的介入调查，使得投资者对中概股信心低迷，越来越多的中概股股价狂跌，其中中国高速频道、绿诺科技、多元水务等已经停牌或退市。据安永发布的《全球IPO最新信息》显示，2011年在美国上市的中国公司仅有14家，退市的公司却高达41家，受中概股信任危机的影响，很多国内知名企业都暂停了海外IPO步伐。

中概股频遭信任危机，是多方面因素造成的。从企业自身来看，中概股多通过反向收购上市，它们往往选择门槛较低的OTCBB或粉单市场，再通过买壳上市进入纽交所或纳斯达克市场。黄德尊、杨丹青（2011）研究发现，截至2011年6月，在美国上市的中国民营企业中，有328家通过反向收购方式上市，约占新上市中概股的70%。而反向收购方式的上市公司财务重述、审计师变更、违反美国公认会计准则的比例均要高于直接IPO的公司。因此，中概股企业在财务报表披露、公司治理方面的不足，是造成信任危机的根本原因。