科创板TMT行业专题报告：新兴产业的加速器，注册制的试验田

科创板TMT行业专题报告：新兴产业的加速器，注册制的试验田

科创板TMT 行业专题报告 新兴产业的加速器，注册制的试验田

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TMT 团队 2019年04月

01日 请务必阅读正文后免责条款 行情走势图

证券分析师 刘舜逢 投资咨询资格编号 S1060514060002 0755-******** LIUSHUNFENG669@http://doc.guandang.net 胡小禹 投资咨询资格编号 S1060518090003 021-******** HUXIAOYU298@http://doc.guandang.net 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-******** YANLEI511@http://doc.guandang.net 汪敏 投资咨询资格编号 S1060517050001 021-******** WANGMIN780@http://doc.guandang.net 研究助理 韩允健 一般从业资格编号 S1060119030022 HANYUNJIAN297@http://doc.guandang.net.C

N

? ? 科创板开启IPO 注册制大门，企业盈利门槛桎梏打破：科创板上市要求较原A 股有较大变化。主要体现在，（1）科创板侧重于战略新兴产业，重视上市企业的行业属性。新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业被重点关注；（2）科创板发行条件放宽了盈利条件的限制。将市值作为核心指标，同时允许VIE 架构、红筹公司发行股票或发行存托凭证上市；（3）企业研发投入被纳入重要参考指标；（4）交易所审核为主，审核周期显著缩短。上市速度加快，目前上交所已经开始接收申请材料，最快下半年可以确定第一批上市企业；（5）将定价权交给市场，重视长期投资者。征求意见稿取消直接定价而采用市场化询价方式，并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者；此外在网上申购前还需披露公募基金、社保和养老金三类长期投资者的报价情况。 ? 科创板是TMT 创新型企业的孵化器：适合科创板行业的共同特征主要体现在：（1）国家战略重点支持的行业；（2）高研发投入的行业；（3）估值方法更加灵活的行业；（4）可展望市场空间大、行业增速高。计算机、通信、智能制造、国防军工、医药、机械、电力设备等六个行业的研发投入占比在所有行业中最高，其中计算机、通信、智能制造位列前三，我们认为这六个行业是技术创新最活跃的板块，未来也将是科创板中最活跃的几个板块。 ? 科创板对受益行业的影响：科创板的开启会对相应行业产生较大影响，对上市公司的来说，可能导致相关行业发生估值分化，同时也必然影响A 股市场产生资金分流，上市公司面临的竞争也将会加剧。对非上市公司来说，科创板的设立将引导社会资本向新兴产业流动、引导企业加大对研发的投入，一级市场的投融资活动将重新活跃起来。 ? 投资建议：我们认为半导体(主要是集成电路)、云计算、人工智能、智能制造（包括激光装备）、5G 等细分行业将成为科创板电子讯息与智能制造

中最受益的几个细分行业。建议关注科创板半导体、人工智能、智慧制造龙头公司，未来经过3-5年快速发展预计将会产生密集的并购需求。同时建议关注大型国有上市企业和海外科技企业，存在重新上市或将旗下子公司分拆上市的可能。 ? 风险提示：1）科创板市场具有较高的投资风险。科创板公司研发投入大，经营环境变化快、业绩不稳定、退市风险高，投资者面临的市场风险较大。2）科创板初期定价或存在估值偏高的风险，造成后续公司业绩无法兑现，股价下跌的风险。3）中美贸易谈判带来的不确定性。中美贸易摩擦下福

建晋华DRAM 生产厂被设备禁运，导致下游客户萎缩。如果中美贸易谈判未能和解，可能对科创板科技类公司造成影响。

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科创板TMT行业专题报告：新兴产业的加速器，注册制的试验田

TMT ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 27 正文目录

一、 科创板开启IPO 注册制大门，企业盈利门槛桎梏打破 (5)

1.1

上市财务门槛降低，首次允许VIE 架构 ................................................................. 5 1.2 从全球资本市场看科创，提升国内资本市场吸引力 .. (7)

二、 科创板是TMT 创新型企业的孵化器 (8)

2.1

集成电路需求缺口巨大，进口替代空间广阔 .......................................................... 8 2.2

云计算发展蓬勃，政策内需双重驱动 ................................................................... 13 2.3

人工智能技术壁垒高，国内先天优势明显 ............................................................ 17 2.4

光通信核心器件壁垒高，研发突破弹性大 ............................................................ 22 2.5

工业机器人外资话语权重，国内技术有待提高 ..................................................... 23 2.6 工业激光器高端产品重点突破 (24)

三、 投资建议 (25)

3.1

快速发展形成壁垒，并购巩固行业地位................................................................ 25 3.2

海外企业存在从海外市场转至科创板的可能和预期 ............................................. 26 3.3 大型国有企业存在将旗下符合科创板定位的子公司拆分上市的机会 .. (26)

四、 风险提示 (26)

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TMT ·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 27 图表目录

图表1

科创板重点支持的行业 ............................................................................................ 5 图表2

主板、创业板、科创板上市财务要求对比 ............................................................... 5 图表3

科创板红筹、VIE 架构企业上市要求 ....................................................................... 6 图表4

科创板注册审核流程 ................................................................................................ 6 图表5

中信一级行业上市公司研发投入占比（2017年报数据）........................................ 7 图表6

纳斯达克上市科技公司列举 ..................................................................................... 8 图表7

近年来集成电路产业不断受到政策支持 ................................................................... 9 图表8

全球半导体销售额区域分布(2017Q4) ................................................................... 10 图表9

我国集成电路及设计业产值及增速 ........................................................................ 10 图表10

我国集成电路产业连年逆差 ................................................................................... 10 图表11

集成电路进口额超越原油和汽车 ........................................................................... 10 图表1 …… 此处隐藏：17690字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……