5.中信机械行业2012年投资策略

机械行业2012年投资策略

换档减速机械行业小组 2011年12月

稳健前行

中信证券研究部

目录

近期回顾与展望

长期发展前景子行业分述 投资策略

回顾与展望2011年前三季度行业运行平稳，单月呈现缓慢回落态势 截至9月份行业累计工业总产值为12.18万亿元，同比增长26.2%,符合我们的预期。

增速最快的三个子行业分别是工程机械行业(37.80%)、机床工具行业(34.48%)

和农业机械行业(34.25%);相对增速较慢的三个子行业分别是文化办公设备行业 (13.74%)、内燃机行业(23.11%)和重型矿山机械行业(27.31%)。机械行业单月工业总产值(亿元) 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 单月同比增速(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Feb

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Apr May

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Oct

Nov Dec

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回顾与展望2011年前三季度行业进出口额仍均实现了25%以上的增长 截至9月份行业累计出口2364.90亿美元，同比增长25.62%;进口2328.97亿美元，

同比增长25.77%。 增速最快的三个子行业分别是工程机械行业(51.92%)、内燃机械行业(39.70%)

和机械基础件行业(35.59%);相对增速较慢的三个子行业分别是重型矿山行业 (6.63%)、文化办公设备行业(12.72%)和仪器仪表行业(21.81%)。当月出口金额(万美元) 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 同比增长(%) 60 50 40 30 20 10 0

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回顾与展望明年机械行业增速将进一步回落 明年行业将继续保持稳定增长，但增速将进一步回落，预计全年增速约为15-20%。

1、2012年我国宏观经济继续保持平稳增长，但增速有所回落。据中信证券研究部宏 观组的最新预测，2012年GDP增速约为8.5%,全社会固定资产投资增速约为20.1%。2、2012年国内信贷环境有望比2011年相对宽松。流动性的相对放松将对实体经济运 行产生一定的正面影响，机械工业也不能例外，行业的持续稳定增长仍可期待。

3、明年全球经济仍将面临欧债危机等不利影响，将为明年的出口增长带来一定的不 确定性。我们预计机械行业出口增速也将由今年的23-25%下滑到明年的15-20%。机械行业工业总产值(亿元) 250000 200000 150000 100000 50000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011E 2012E 同比增速(%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0

回顾与展望竞争加剧导致企业分化明显 我们判断明年多数机械子行业中的市场竞争程度将更加激烈。主要原因一是多数子

行业的市场需求增速将随着宏观经济的减速而放缓，二是前几年各子行业产能加速 扩张的态势难以及时扭转，新投放的

大量产能会造成“僧多，粥少”的局面。 在激烈的市场竞争格局下，行业整体的利润增速将面临较大的下行压力，企业分化

趋势将日益明显，竞争力突出的企业将会胜出。固定资产投资完成额 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Feb-08

Feb-09

Feb-10

Feb-11

Jun-08

Oct-08

Jun-09

Oct-09

Jun-10

Oct-10

Jun-11

08-11年通用设备制造业投资完成额(亿元)6

Oct-11

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近期回顾与展望

长期发展前景子行业分述 投资策略

未来增速正常回落，长期发展前景依然向好未来增速将正常回落 行业未来增速将正常回落。主要原因是尽管“十二五”期间国家“保增长”的基本

政策导向不会改变，国民经济仍有望保持稳健的增长，但年均增速相对于“十一五” 将有所放缓，且与机械行业相关度较高的固定资产投资占比将有所下滑。

GDP增速 35 30 25 20 15 10 5 0

固定资产投资完成额增速50% 45% 40% 35%

2011F

2012F

2005

2006

2007

2008

2009

2010

30%

2011F

2012F

2013F

05-12年我国GDP增速预测

05-14年资本形成总额在GDP中占比预测

2014F

2005

2006

2007

2008

2009

2010

未来增速正常回落，长期发展前景依然向好我国经济转型不可或缺的载体 长期来看，我国经济转型主要由经济结构调整、产业结构优化升级和区域结构调整

优化三部分组成，其对应的目标分别为提高消费和服务占比、提高新兴产业占比与 促进传统行业升级改造、提高中西部经济占比和城镇化率。我们认为在经济转型的 大背景下，作为载体的装备制造业具有举足轻重的作用。经济转型

经济结构调整

受益行业

产业结构调整

区域结构调整

提高消费和服务的占比代表公司

提高新兴产业占比，促进 传统行业升级改造

提高中西部经济的占比 ，提高城镇化率

民生装备和交通运输设备

高端装备、节能环保设 备和新能源设备

工程机械

未来增速正常回落，长期发展前景依然向好机械替代人工是大势所趋 受我国人口老龄化与人均生活成本持续上升等因素影响，05至11年我国劳动力成本

不断攀升，全国平均最低工资标准由05年的377元/月上涨到11年的834元/月。我们 判断未来五年内劳动力成本继续上涨的大趋势难以根本扭转，机械替代人工以提高 劳动生产率是大势所趋。1000 800 600 400 200 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

05-11年我国平均最低工资标准(元/月)

未来增速正常回落，长期发展前景依然向好海外制造业向中国转移大趋势未变 日益增强的自主创新能力与丰富且相对低廉的劳动力成本相结合构成了我国装备制

造业的核心竞争优势；特别是08年经济危机

以来，国外机械企业相对受损更大，我 国机械企业的综合实力整体上与国外先进企业的差距在进一步缩小；而劳动力更为 低廉的其它发展中国家基本不具备完善的工业体系，无法承接技术含量较高的海外 装备制造业的产业转移。提 高 技 术 壁 相对落后的 发展中国家 机械行业 追赶 产业转移 垒 和 资 成本优势 金 自主创新 壁 垒 提高 技术壁垒和资金壁垒 壁 垒 金 中国机械行业 产业转移 国家政策扶持：研发资 、财政政策 、 突 破 技 术 壁 垒 和 资 发达国家 机械行业 金 投入 市场培育 倾斜 、 法律规范

进入

国内同行或潜 在行业进入者

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近期回顾与展望

长期发展前景子行业分述 投资策略

子行业分述

工程机械

铁路设备重型机械 机床行业

船舶制造

工程机械： 2012理性回归，长期前景依然看好 信贷持续紧缩导致行业景气度前高后低2008年以来挖掘机月度产量变化图2008年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月 11月 12月 2009年 2010年 2011年8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月

2008年以来汽车起重机月度销量变化图2008年 2009年 2010年 2011年

1-10月份挖掘 …… 此处隐藏：2597字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……