民生银行投资价值分析报告

民生银行投资价值分析报告

指导教师：姚辉

一、环境分析 国际经济金融形势(1)欧洲主权债务危机继续深化，并加剧金融体系脆弱 性。自去年接受救助以来，希腊政府债务占GDP比重 不降反升，达到 142%。标准普尔已将希腊主权信用评 级调降至 CC,使其成为世界信用评级最低的国家，西 班牙(Aa2)、葡萄牙(Ba2)、爱尔兰(Ba1)等国 主权信用等级也先后遭到下调。 (2)美国实体经济持续疲软。今年一、二季度，美国实 际GDP环比折年增长率分别为 0.4%、1.3%,显著低于 去年四季度的2.3%。失业率从一季度末8.8%上升到6月 末的9.2%。8月5日，标普将美国主权信用评级从AAA下 调至AA+,引发全球金融市场动荡，并将对国际金融体 系产生深远影响。

(3)国际金融市场动荡加剧。投资者风险厌恶情绪弥漫， 从年初以来的高点到 6 月末，道琼斯工业平均指数、伦敦 FT100 指数、日经225 指数跌幅在 6.6%-8.6%之间，大 量资金从股票、期货等领域向安全性更强的债券、黄金等 市场转移。

国内经济金融形势(1)经济继续保持平稳增长。前三季度国内生产总值 (GDP)320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%。 其中，一季度同比增长9.7%,二季度增长9.5%,三季度 增长9.1%。从环比看，三季度GDP增长2.3%。尽管经济 增速连续三个季度出现下滑，但第三季度GDP仍然保持 在9%以上。 (2)一些地区中小企业经营压力较大。今年上半年，主要 能源、原材料价格高位波动并向下游传导，企业融资、 用工成本增加，部分地区劳动力工资上涨，给企业尤其 是中小企业生产经营造成一定困难。 (3)居民消费价格(CPI)涨幅高位反复。其中7月份的 CPI 同比上涨6.5%,创三年来新高。

2011年1-10月份的CPI和PPI日期 2011.1 2011.2 2011.3 CPI 4.9% 4.9% 5.0% PPI 6.6% 7.2% 7.3%

2011.4 2011.52011.6 2011.7 2011.8 2011.9 2011.10

5.3% 5.5%6.4% 6.5% 6.2% 6.1% 5.5%

6.8% 6.8%7.1% 7.5% 7.3% 6.5% 5.0%

结论–当前我个人认为经济周期处于复苏的前期，呈现 一种复苏反复状态，经济增长率呈现下降趋势。 从周期的角度看，在未来几年中国的经济增长和 信贷扩张可能进入一段弱周期。一般而言，当一 个经济调整期结束，进入景气复苏初期时，是中 长线介入股市的最佳时期。 –经济总体处于收缩期，继续保持宏观经济政策连 续稳定性。为了有效抑制通货膨胀，国家采取一 系列经济手段进行干预，控制经济的增速，预计 下半年经济增长温和回落。

–未来资本市场将会出现大批优秀企业。

二、行业分析 资产负债规模分析–商业银行资产负债规模稳步增长，商业银行的负债 增速要低于资产增速。

1200000 1000

000 800000 600000 400000 200000 0 03- 04- 05- 06- 07- 08- 09- 10- 11-912-31 12-31 12-31 12-31 12-31 12-31 12-31 12-31 30 总资产(亿) 总负债(亿)

盈利水平分析–商业银行的净利润增速稳步增长，今年上半年， 商业银行累计实现净利润5364.1亿元，比去年 同期增加1404.9亿元，同比增长35.5%。

银行业金融机构净利润(亿) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20116-30

净利润(亿)

建设银行净利润

1200 1000 800 600 400 200 0 200 200 200 200 200 200 200 201 201 3 4 5 6 7 8 9 0 1净利润(亿)

净利润(亿) 225 490 471 463 691 926 1088 1035 930

民生银行净利润(亿)

250 200 150 净利润(亿) 100 50 0 2011 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 -9-

净利润(亿) 8.72 13.9 20.4 27 38.3 63.4 78.9 121 176 214

资本充足率总体水平稳步上升商业银行资本资本充足率达标情况表 时间 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

达标银 行数

8

30

53

100

161

204

239

资产质量保持稳定–商业银行整体不良贷款水平稳中有降，二季度， 商业银行不良贷款余额为4229亿元，比年初减 少107亿元，不良贷款率为1.0%,比年初下降了 0.12个百分点。 –拨备覆盖率继续提高

不良贷款额(亿) 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20 031231 20 041231 20 051231 20 061231 20 071231 20 081231 20 091231 20 20 10- 1112- 6-30 31

不良贷款额(亿)

拨备覆盖率(%)

300

250 拨备覆盖率(%)

200

150 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 20 116-30

100

结论– 银行业处于行业周期的成长期中期，利润的增长率是 超过经济增长，有望长期保持强势。 – 银行股股价未来变动方向将主要取决于银行股估值变 动情况。其中通胀率回落以及贷款呆账准备金维持稳 定将会促进银行板块估值的修复。10月份的CPI和PPI 分别为5.5%和5.0%。 – 为解决中小企业发展难的问题，地区性中小银行将会 获得较为快速发展，监管部门支持商业银行开展小微 企业的贷款。

三、公司背景及其简介 高速扩张阶段(2001年-2005年)– 民生银行成立于1996 年，是我国第一家民营资本主 导的商业银行，成立时公司资本规模只有13.8亿，公 司初始的战略定位是服务民营经济。2000年底上市 时，民生银行的资产规模有680亿，资本额为60亿。 上市后的四年，公司以超常速度高增长，存贷款规模 的复合增速分别达到63.8%和69.5%。直到2006年以 后，公司存贷款增速才回归至30%以下的正常增长水 平。