聪明的投资者读书笔记(2)

才能做到尽可能的理性、客观、有洞察力。如常识、逆向思维、心理学、否定

之否定等角度。

（3） 投资的专业知识。要深刻的了解具体行业知识、企业运营知识，理解投

资就是一门生意,利润=收入-成本。

（4） 具体的风险控制方法，包括：只用闲钱投资、做懂的事情、安全边际、

集中与分散的统一、现金管理、稳健组合管理等。不仅是投资，这些思

想可以运用到人生的各个领域里。

（B） 有能力控制自己的情绪，使其不会对知识体系造成侵蚀。本质就是知行合一。

可以从神经学着手——大脑是如何做决策的。

补充：广博的知识并不是要你成为每个领域的专家。芒格说过“你不必成为所

有这些领域的专家，你所要做的不过是抓住那些真正有用的核心思想，尽早了

解这些思想，并把它们掌握好。这种做法的好处在于，当几种模式综合起来，

并向同一方向起作用时，你就会获得一种洞察力”。

（二）证券投资真相

1.真实的企业增长水平（要了解一些关键的统计数据）：

①从1960年到1999年，财富500强的头150家公司中，只有8【5.3%】家公司做到了在20年内使自己的年均利润增长率为15%！！！证明世界范围内20年年均增长15%是小概率事件！！（记忆要点：20年年均增长15%是5.3%的事件）

②美国大公司50年的数据：只有10%的公司能在连续5年内，使自己的利润年增长达20%；3%的公司能在连续10年内，使自己的利润年增长达20%；没有1家公司，能在连续15年内做到这一点！！（要点：10年年均增长20%是3%的事件，连续15年的没有！）

③针对1951年-1998年美国几千种股票所进行的研究表明，在每一个10年期内，平均每年的净利润增长率为9.7%。但是，就占总数20%的大公司而言，其年均利润增长率只有9.3%（要点：48年期间,美上市公司利润每10年期年均增长9.7%）。个人认为，这个数据还没考虑不断有公司消亡的不利影响，否则数据可能还要降低！！

知道了以上事实，你还会相信高成长神话吗？而且你预测的增长率越高，期限越远，那么你的预测对微小误差就越敏感。所以估计增长水平时一定要客观、合理、甚至保守！就算公司是好公司，买价高了也没钱赚。认清真相是关键。

还有几个注意事项：

i.找中国的数据。

ii.这只是一个数据的角度，还要认真分析企业的经营情况。

2.真实的收益水平：

一个重要的现实是：美国上百年的证券市场年均收益水平也就8%左右（指数收益，中国的还不清楚）。而且，由于数据忽略了退市公司的负面影响，所以现实世界里，长期年均股票收益率（指数年均涨幅，【绝大多数基金还跑不赢指数】）是否大于债券、现金存款，还存在争议。只有极少数顶尖投资者长期年均收益率能超过12%。这就是现实！！所以不要幻

想通过投资暴富。因此要有合理的收益预期——

①既要考虑绝对收益水平，又要考虑相对水平。至少要高于长期债券的收益水平，否则买股票没有意义。合理的收益水平≥8%。

②衡量股票、债券的投资收益水平，不能拿股票某一年的收益与债券比较，这样没有意义。必须先弄清股票公司的项目可持续年限（通常按10年算？）、累加的总体收益，然后用此时股票的面值（资产+总收益）减去买入价后，再除以年限，得到年化收益率，才可以与债券比较（所以必须懂业务）。长期≥8%才有买入的意义。

（三）证券投资的标的：

（1）股票、基金、债券、现金等。

（2）股票、债券、现金谁的安全、收益更好，没有定式，要具体分析。

（3）对于证券投资品种而言，极品无疑是：价格合理、质地优良公司的股票。

（四）根据商业原则，确立正确的企业分析、评价方法。

总体标准应该是合理的商业原则。购买股票最大的优势是其背后的企业所有权。因为只要企业盈利能力强，即使股票市场关门你也不会有任何损失——可惜被大众忽略了。所以，聪明的投资者不会仅仅因为股价下跌而抛售股票，他始终应该首先考虑公司的基础业务是否发生了变化。价格波动只有一个重要含义：价格大幅低于价值时买入，价格大幅高于价值时卖出，除此之外的时间里，可以忘记股市的存在，更多关注企业的经营成果及股息回报。

对任何事物的考量都可以从做人、做事这两个大的方向着手。懂做人，才能凝聚人去做事；懂做事才能做正确的事以达成目标。

1.评估企业经营水平（思考）——财务报表数据外的角度：

（1）总体思路：

A．总体就是考察企业的做人、做事。既使用普遍性的规律又使用具体化、专业化的规律。

B．通常通过企业体现的各项财务指标来分析企业，实质是一种以业绩来证明企业经营情况的方法。还可以通过了解管理层对人、事的看法来预测企业的状况。由于存在以小见大、关联性等特性，还能用已被证明的小事、有关联的事情等做相关未来的合理推测。

（2）零散的人、事的角度：

※管理层是否理解战略也需要妥协、灰度。要通过逐步调整经营行为来实现与未来的统一（任正非说过：成功，来自于妥协、灰度）。行动方式、计划要符合未来的发展趋势且企业不能脱离自身承受能力办事。领导人的个性就是企业的个性。从人的能力看，广泛的多元化、急速扩张、大幅举债等行为，几乎就等于破产完蛋。

※身兼数职容易造成利益冲突。

※富有效率的公司一直在改进自己的设施、产品、会计方法、财务行为、股息政策、管理层培训以及劳资关系等。这也是考量公司的一个角度。

※越是时间短、规模小的公司死得越快。评价公司，记得路遥知马力日久见人心的常识。 ※长期支付股息的历史，实际上是公司实力的证明。与现金流的角度是一样的。

※一个普遍的金融物理现象就是:公司的规模越大,增长速度就越慢。因为市场、人的能力都是有限的。但关键是，一般情况下（不考虑人的因素），规模多大时才开始放慢增长呢？ 是否可以从市场规模、行业集中度、排名靠前企业总销量占比等角度综合考察呢？

※管理能力实际上已经体现在业绩里面了,所以不要单独给管理水平额外估值。且没法量化的事物不好估值。

※很多好的公司其实离我们的生活很近，但找到它只是第一步。

※合同的条款是要仔细研究的。

※衡量管理层德行的一些角度：

管理层品德对公司盈利的影响会出乎意料的大。

①言行是否一致，语气前后是否一致。

②是否勇于承认错误，诚恳承担责任。不应该拿总体经济、需求不足等通用理由为借口。 ③经营上是否赶时髦。

④薪酬与贡献是否匹配。

⑤股票期权定价合理吗？碰到困难，有重新定价的行为吗？

⑥财务结果透明吗？

※格雷厄姆建议，理想情况下，从事的生意不要过分依赖如下不可测的因素：利率、石油、金属原材料未来的价格走势。可能的行业包括：博彩业、化妆品、酒类、养老院和废物回收处理行业。含义是否是：

①直接回避、去掉难题，剩下的就是简单问题了也就利于提高预测的准确性。即，确定性越高越好。（必须是别人不确定、你确定，才有价值。否则知道的人多了就没便宜货了） ②原材料成本越低越好。

※既然是生意，分析、评价的落脚点最终就是——利润。

※牢记安全边际并定期检验、修正。

※管理层品德对公司盈利的影响会出乎意料的大。

※ 好的企业总是保守、稳健的运行。稳健与否，不仅要看长期增长率，更要看企业运营 …… 此处隐藏：2525字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……