基于Mixed Logit模型的上市公司财务困境预测实证研究(3)

随着我国加入世爨贸易组织，市场经济的迅速发展，企业在竞争Ｒ趋激烈的国际环境下从事各项经营活动，面临着巨大的生存与发展压力。各式各样的风险与危机不断涌现，企业由财务状况正常到逐步恶化，形成财务困境，致使经营陷入危机甚至破产的例子屡见不鲜，这同时也使企业利益相关者遭受巨大损失，还会影响整个经济，带来一系列的经济和社会问题。

然而，大多数企业的财务困境都要经过一段时间，有一个从量变到质变的演进过程。无论是何种现状，反映在财务上便是一些相应财务指标的不同方向和程度的规律性交化。通过一些指标构造模型来对财务困境给予及时和有效的预测，成为国内外学者与业界研究的一个热门课题。根据实证资料以高效、精准为建模匿标，进行预测模型的开发研究，在欧美囡家的投资决策、银行信贷决策、审计决策、公司财务管理等领域扮演着越来越重要的角色，燕时一些提供财务困境预测或破产预测服务的专业机构也应运露生。

随着我国证券市场的Ｆ１益规范化，上市公司在客观、公允基础上披露的财务报告，使得研究数据的可得性和数据的真实性，特别是财务数据的质量

基于ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型的上市公司财务困境预溯实证研究

得到了很大的提高，为获得财务状况出现严重恶化的上市公司的预测信号提供了可能。

当今企业运作环境的变化多端，由于以往统计方法对数据有较强的假设限制，已不再适用，迫切需要利用新的技术、方法和工具来对企业财务困境作出较准确的预测。作为微观计量经济学中关于离散选择模型的最新发展，ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型以其具有相当的灵活性，已经开始应用于市场学、交通、居住、能源、经济及管理等诸多领域的研究。

在这种背景下，本文将尝试采用ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型针对我国上市公司建立财务困境预测模型，并着重克服传统预测模型的弱点，以实现更为准确的财务困境预测。

１．１．２研究意义

根据在客观、公允基础上披露的上市公司的财务报告，通过构造合理的预测模型，正确地预测企业财务困境，对于企业各方利益相关者将具有重大的现实意义：

一、理论意义

企业财务困境预测，在国外已有数十年的研究基础，并且取得了比较成熟的研究成果，由此建立了相关理论，现已得到广泛的应用。而我国在这方面的研究尚属起步阶段，并且针对国外企业的预测模型并不一定适用中国企业，目前急需针对国内上市公司并且经过大量实证和实践检验的预测模型。因此，本文在深入研究国际研究成果的基础上，结合我国证券市场现状和公司财务特征，注意了合理选择样本和指标筛选的科学性，创新地采用ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型，运用我国上市公司的最新数据进行实证分析，为国内财务困境预测模型的研究开辟了一个新的局面。

二、实际意义

根据上市公司公开披露的财务报告信息，构造合理的财务困境预测模型，可以正确引导相关人员分析企业经营中存在的问题，对企业的财务风险进行估计，科学地预测企业面临财务困境的可能性，从而为不同的利益相关者提供可靠的决策依据。２

１．缭论

准确地对企业财务困境进行预测，有利于企业管理层提嵩管理水平，更有’针对性地进行管理从而降低企业失败的可能性；有利于企业债权人降低贷款风险；使企业投资者更有效地确定投资策略，规避投资风险；为国家政府管理机构改善资源的宏观配置、调控经济运彳亍提供参考，以减少国有资产流失：同时，能使审计人员更准确地判断企业经营状况，有效确定审计对象存在风险的领域，进而降低审计风险、减少审计责任；能让企业员工及时了解企业经营状况，从而对工作的安全保障和发展空间进行准确评估；可以帮助相关企业在这种信号下做出信用决策并对应收账款进行有效管理；对在寻找重组嗣标、准备借“壳”或买“壳＂上市的公司，预测也能起到十分重要的作用。

因此，从财务困境预测本身焉言，本文的科学意义在于构建财务困境预测模型，及时预报财务危机状况，为企业经营者、投资者、银行等金融机构、相关企业或注册会计翔提供及时的决策和管理信息。从财务困境预测理论的研究角度而言，本文的实证研究使用微观计量经济学中关于离散选择模型的最新发展——－ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型，使得财务困境预测研究成果更符合逻辑性，受具有现实应用意义。

１．２国内外对财务困境预测的研究

１．２．１财务困境理论演进

２０世纪６０年代末，由Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ和Ｍｉｌｌｅｒ［１】提漱的ＭＭ定理已逐渐确立了在资本结构领域的主流地位。虽然ＭＭ定理是在完美的市场条件下（如无税收和交易成本等）的结论，但如果把假设条件放宽，就可以得出在不完美条件下的各种结论。这反而为学术领域引出了众多的与ＭＭ定理相关的研究领域，因此围绕ＭＭ定理产生了大量豹研究成果。

其中有两个分支的研究引人关注：一是以Ｂｒｅｎｎａｎ［２１、Ｍｉｌｌｅｒｔ３ｉ等人为代表，研究的重点是探讨各类税收制度差髯与资本结构的关系，匿篱的热点是通过不同国家的不同税收政策的研究，对资本结构进行比较研究；另一分支是以Ｂａｘｔｅｒ［４１、Ｓｔｉｇｌｉｔｚｔ卯、Ａｌｔｍａｎｔ６ｌ等人为代表，研究破产的影响因素、破产成本的３

基于ＭｉｘｅｄＬｏｇｉｔ模型的上市公司财务困境预测实证研究

量化以及对资本结构的影响，被称为破产成本学说。

破产成本以后逐渐演变为了财务困境成本的研究，并且一直是资本结构研究领域的核心问题。财务困境理论正是在破产成本学说的基础上，由于经济条件的新变化产生和发展起来的一个学派。它从破产成本延伸下来，中间经过清偿成本学说，已逐渐形成一个相对独立的理论体系。这个学派现在仍在发展中，各种新的观点不断地被提出。

在对破产成本的研究过程中，逐渐明确了企业破产分为两种情况：一是企业现有资产价值不足以偿还债务，即资不抵债，此为传统意义上的企业破产，也可以称为企业存量破产；二是企业经营性现金流量不足以偿付到期债务，包括利息、应付账款等，即企业流量破产。

在企业出现流量破产时，未得到偿付的债权人有权利要求企业在正式向法庭申请破产以前，采取资产重组、债务重组等非常措施使企业免于破产，维持企业继续经营的能力，以追求企业价值和债权人的利益最大化。所以企业在出现流量破产形式的财务困境时，采取的应对措施是更换经理人、进行资产重组或债务重组、改变组织结构和发展战略，最后才是申请破产清算。这与企业传统意义上的破产即存量破产是有本质差别的。

正是在这些理论研究和企业实践的基础上，财务困境的概念被提出来，并逐渐发展成为资本结构理论的一个新的分支。其中，Ｇｏｒｄｏｎ［７１对财务困境理论的建立做出了基础性的贡献，他认为一个完善的财务困境理论应该能够回答以下四个问题：１、当企业陷入财务困境时，企业普通股股票和债券价值会受到什么影响；２、陷入财务困境的企业价值与没有陷入财务困境的企业价值有何差别？各自的资本结构如何；３、企业处于财务困境的资本成本；４、财务困境是否影响到企业的融资能力。股东和债权人相应态度如何？Ｇｏｒｄｏｎ最重要的贡献就认是第一次正式提出了财务困境理论，对该理论的研究方向和～些基本问题作了尝试性的回答，为财务困境理论的建立和发展奠定了基础。

在Ｇｏｒｄｏｎ以后，越来越多的学者致力于财务困境的研究，发展到现在，这一学说已经逐渐成为一个独立于传统的破产成 …… 此处隐藏：2587字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……