长期计划与财务预测 练习题(8)

【答案】本题的主要考核点是可持续增长率的计算及应用。 (1)外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长 =1000×(100%-10%)-5000×5%×70%=900-175=725(万元。

(2)经营资产销售比-经营负债销售比=营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率 即：100%-10%=5%×(1/增长率+1)×70% 则：增长率=4.05%。

(3)可持续增长率=权益报酬率×利润留存率=200/[(1200+(800-200×70%)]×70%=7.53% 销售额=4000×107.53%=4301.2(万元)。

(4)外部筹资需求=500×(100%-10%)-4500×6%×100%=450-270=180(万元)。 【解析】本题解答的基本思路：

第(1)小题，要计算需要补充的外部筹资，而且题目给出的条件是计划的销售收入以及保持目前的股利支付率、营业净利率和资产周转率不变，这就提醒我们要根据销售增加量来确定外部筹资需求。而此时外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]。

第(2)小题，假设2010年既不增加借款，也不发行新股，只能靠内部积累，则外部筹资额等于零，此时的销售增长率，称为内含增长率。用公式表示：

0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，即经营资产销售比-经营负债销售比=营业净利率×[(1+增长率)/增长率]×利润留存率，这样就可以得出正确的结果。 实际我们还可以按以下思路来做:

因为：外部筹资需求=经营资产增长-经营负债增长-留存收益增长

=(经营资产销售百分比×新增销售额)-(经营负债销售百分比×新增销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]

由于假设不能增加借款，也不能发行新股，所以，外部筹资需求=0。即：

[经营资产销售百分比×(预计销售额-基期销售额)-经营负债销售百分比×(预计销售额-基期销售额)-[计划营业净利率×预计销售额×(1-股利支付率)]=0 或者：

100%×(预计销售额-4000)-10%×(预计销售额-4000)-5%×预计销售额×(1-30%)=0 预计销售额=4161.85(万元)

所以：销售增长率=第(3)小题，要计算明年可实现的销售额，只要知道明年的销售增长率就可以了。根据题意，假设该公司实收资本一直保持不变，即意味着不增发新股，同时保持目前全部的财务比率不变，在这样的条件下，销售增长率就是可持续增长率。要计算可持续增长率可以有以下两个代表性计算公式：

公式一：2010年销售增长率=2010年期初权益资本净利率×本期利润留存率，在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下，2010年期初权益资本净利率=2009年期初权益资本净利率，而2009年期初权益资本净利率=2009年净利÷2009年期初股东权益 =200÷[(1200+800)-200×70%]=10.75%

代入公式即可计算求得可持续增长率=10.75%×70%=7.53% 2009年销售额为4000万元，所以，2010年预计销售额为： 4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)。 公式二：

可持续增长率=利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率/(1-利润留存率×营业净利率×权益乘数×总资产周转率)=利润留存率×权益净利率/(1-利润留存率×权益净利率) 上式中的有关指标是指2010年，但由于在保持目前的全部财务比率不变的前提条件下： 2010年的留存率=2008年的利润留存率=70%

2010年的权益净利率=2009年的权益净利率=200÷(1200+800)=10%(公式二中的“权益”是指期末数)

所以，可持续增长率=70%×10%/(1-70%×10%)=7.53%

2009年销售额为4000万元，所以，2010年预计销售额为： 4000×(1+7.53%)=4301.2(万元)

第(4)小题与第(1)小题的解题思路是一样的。 4.

【答案】

(1)预计2009年主要财务数据单位：万元 项目2008年实际2009年预计 销售收入32003840 净利润160192

本期分配股利4857.6 本期留存利润112134.4 流动资产25523062.4 固定资产18002160 资产总计43525222.4 流动负债12001440 长期负债8001171.2 负债合计?20002611.2 实收资本16001724.8

期末未分配利润752752+134.4=886.4 所有者权益合计23522611.2

负债及所有者权益总计43525222.4 =870.4-240-134.4=496(万元)

其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2(万元) 从外部增加的股本为1724.8-1600=124.8(万元) (2)2009年可持续增长下增加的资产=4352×5%=217.6(万元) 2009年可持续增长下增加的所有者权益=2352×5%=117.6(万元) 2009年可持续增长下增加的负债=2000×5%=100(万元) 其中：2009年可持续增长下增长的经营负债=1200×5%=60(万元) 2009年可持续增长下增长的外部金融负债=800×5%=40(万元)

外部融资额为40万元，均为外部长期负债。 四、综合题 1. 【答案】 预计利润表 单位：万元 项目 一、营业收入 减：营业成本 营业和管理费用（不含折旧摊销） 折旧 长期资产摊销 二、税前经营利润 减：经营利润所得税 三、税后经营利润 金融损益： 四、借款利息 减：借款利息抵税 五、税后利息费用 六、税后利润合计 加：年初未分配利润 六、可供分配的利润 减：应付普通股股利 七、未分配利润

预计资产负债表 单位：万元 项目 经营现金 经营流动资产 减：经营流动负债 ＝经营营运资本 2009年 54 780 124 710 2010年 56.5 819 130.2 745.5 2009年 2500 1000 500 60 20 920 230 690 25 6.25 18.75 671.25 58 729.25 134.25 595 2010年 2625 1050 525 63 20 967 241.75 725.25 25.82 6.46 19.36 705.89 595 1300.89 669.81 631.08