点通财眼：如何从财务报表中看透一个公司的核心竞争力(4)

第四，利息支出是不是越少越好？当然，它体现出了你在资金市场的议价优势。一般地、我们的解读当然是越少越好。但是这个利息支出多少、我们还是要用行业角度来分析，不同行业具有不可比性。总体上，同行业相比，利息支出比例越低，那通常可以解读为这个公司越有竞争性，为什么呢？我们可以举个非常简单的例子：同样的贷款金额，如果说这个企业的前景非常好，银行为了获得优质客户、获得贷款的安全性、获得长期合作效益，银行就可以、就主动、或者肯给他更低的优惠利率贷给他【反之，则融资成本更高】；进一步讲，如果说一个企业效益非常好、资金规划和统筹能力非常好、财务管理水平高，他一定有非常漂亮的自由现金流，他根本就不用去接贷款，这样的结果、自然也就得出来它的利息支出会越来越少了。

第五，你不是马云，还是尽快远离、避开那些老说“猪终有一天会飞起来”的企业。“会飞的猪”？什么意思呢？就是劝你远离那些利润表中研发费用高尤其是长期比较高的企业。除非你是作为一种寂寞的投资高手，也就是说：你肯呆很长的时间在这个公司，作为长期投资、非常长期的投资，甚至是“天使投资人”。在当下信息社会，如果说一个公司需要靠长期的研发费用投入，他的竞争优势是很难维持的、或者说它这个高消耗研发费用的能力是很有风险的，而且这种哪怕他有很多的专利，在这个信息高度发达的社会，他的这个叫专利很容易被模仿、被超越，一旦过期了，优势就消失了。所以，你要做的无非是三种选择：一是你要么做好了“天使投资人”的准备；二是做好在专利到期失效或市场失效前就收回投资的设计【就是提前设计好退出的“时间”机制】；三是就是避开、远离这些老说“猪终有一天一定会飞起来”的企业。

第六，“大白天别做梦”，要坚决“不存侥幸”地排除不可忽视的非经常性收益。也就是说：解读财务报表时，我们要坚决做一个什么事情呢？如果说我们有看到非经常性收益，我们想都不要想，也就是说我们投资进入以后起，因为看到的非经常性收益已经是过去时，“天上不会掉馅饼、不会天天掉馅饼”，所以说：我们从还原一个企业利润来源是不是正常的时候，要坚决地把这个非经常性收益配撇开，哪怕他一直在说这个企业政府关系有多好、每年可以有多少的持续的政府补贴，我们也要把它当作一个外部额外因素，因为这个因素并不能、或者便只能说换取这个企业的一段时间，但不等于说可以换取企业的未来。

二、一个《利润表》经典案例解读

“世界的辣椒酱之王-贵州老干妈”。老干妈，他到现在为止每年的销售额大概有50亿元左右，那你们大家知道、你们看到他在这个市场上做过广告没有、在央视上做过广告没有呢。爱吃或者有关注他的人，看到说他在什么群里面去发什么、群里宣传什么？或者是说看到他参加什么大型的展览活动没有？如果说有、我相信在这个除了贵州以外、其他不太可能了。为什么？贵州有特定的这个背景，比如说凡是有什么大的展览，他作为贵州最本土、最有物色、最有卖点、最神奇的地方企业，贵州省政府会免费有展位、甚至是免费帮她装修邀请他去展览，而在省外、没有这个条件、他是绝对不会去参加展览的。就是这么一个企业，它的掌门人是财务人眼中的“逍遥派”。“老干妈”陶华碧有什么固执的理念呢？她就非常坚持非常自由的现金流，她非常坚持给自己企业保持非常旺盛、或非常持续、非常丰富、非常足够的这个只有自由现金流。

所以，我们大家都知道：这个虽然说老干妈非常有利润，可是到现在为止，她从来没有没听过她要不要上市？甚至是很多传说，尤其是这个“四不名言”。这“四不名言”，其实我们作为财务总监、或者财务人也必须牢记的一个东西，第一个什么叫“不偷税”，第二个什么叫“不贷款”，第三个什么叫“不欠钱”，第四个什么叫“不上市”。你看她说过的一句话叫什么呢？当时我记得有一句说话叫什么？她说“上市啊、融资啊，这些东西呀！我一点都不懂，我只知道一上市就有可能倾家荡产、甚至是可能被赶出门，那些上市、那些融资都是骗人的，所以我坚决不上市”。所以，她是我们实践企业家上财务精神“自由现金流”派的典型代表。

三、解读《利润表》的启示

第一，《利润表》“漏斗说”，这是一个非常丰富、非常形象、非常深刻、非常有意思的一个概念【见“漏斗”图表】，这就是为什么《利润表》叫“财报之母”。