化学制药：日本制药企业

证券研究报告

化学制药

师“伊”长技，以自强

——日本制药企业发展模式对A股医药板块的启示

推荐

重点公司

重点公司 恒瑞医药

（维持）

2011年9月15日

11E 12E 评级 0.82 1.05 推荐

投资要点

z 日本医药企业凭借良好的成长性，成功的资本运作和海外扩张，给投资

者带来丰厚的回报。在A股医药板块中，我们也发现了一些优质的公司，具有日本医药企业当年发展的雏形，他们也有可能像日本企业一样，在未来实现高速成长。本报告通过对日本制药企业发展模式的研究，为国内医药企业未来的发展提供借鉴，师伊长技以自强。

z “日本模式”的核心就是研发驱动，资本运作。即以研发带动产业升级，

相关报告

化学制药：《中国的武田,世界的恒瑞》2010-6-4

以资本运作为纽带进军规范市场，完善医药产业链，这与成本领先的“印度模式”有着天壤之别。而且，从长远来看，“日本模式”比“印度模式”更具竞争优势。

z 有别于市场的认识是，我国制药企业在国际化的道路上，“印度模式”

固然值得借鉴，但并非所有的制药企业都采用了成本领先的“印度模式”，也有一些优秀的企业是“日本模式”的演绎者，典型的代表就是恒瑞医药。

分析师

021-38565926 wangx@http://doc.guandang.net SAC:S0190510110011

王晞

z 恒瑞医药的Me-too药物颇有收获：抗炎镇痛药艾瑞昔布已经获批，阿

帕替尼已经进入三期临床，还有系列新药处于临床研究中；国际化方面，恒瑞已经在美国设立分公司进行创新药物前期研究和规范市场的注册认证，抗糖尿病一类新药瑞格列汀正在美国进行I期临床。我们认为：恒瑞医药正处于80年代日本制药企业的发展阶段，她正在重演着日本企业当年崛起的历史，未来有望高速成长，成为中国的“武田”，长期给与推荐的评级。

联系人： 季文华

021-388565748 jiwh@http://doc.guandang.net

目 录

投资概要 .................................................................................................................... - 4 - 日本药品市场的概况 ................................................................................................ - 5 - 日本制药行业的发展历程 ........................................................................................ - 6 - 1、70年代 “国内的盛宴” ........................................................................................ - 8 - 1.1日本巨大的药品市场 ...................................................................................... - 8 - 1.2政府保护国内制药企业 .................................................................................. - 8 - 1.3 日本制药企业完成资本积累 ......................................................................... - 9 - 2、80年代 “摸着石头过河” .................................................................................. - 10 - 2.1 日本企业开始投入研发 ............................................................................... - 10 - 2.2 日本企业热衷于研发 ................................................................................... - 11 - 2.3 仿创药（Me-Too药）是主要的模式 .......................................................... - 11 - 2.4 日本Me-Too药多为“本土新药” ................................................................. - 12 - 2.4 日本市场新药泛滥 ....................................................................................... - 15 - 2.5 日本企业开始跨步海外市场 ....................................................................... - 15 - 3．90年代“Me-Too，Me-Better” ........................................................................... - 17 - 3.1 日本开放医药市场 ....................................................................................... - 17 - 3.2国际化是成长的唯一出路 ............................................................................ - 17 - 3.3 研发水平更上一层楼 ................................................................................... - 18 - 3.4 与欧美企业合作，产品进入规范市场........................................................ - 19 - 3.5 对本土市场依赖并未改变 ........................................................................... - 20 - 3.6 日本制药企业产业链的完善 ....................................................................... - 20 - 4．2000年后“胜利的凯歌” .................................................................................... - 21 - 4.1 强强联手，兼并重组 ................................................................................... - 21 - 4.2海外扩张，剑指仿制药 ................................................................................ - 22 - 4.3 转变海外销售模式 ....................................................................................... - 22 - 4.4进军生物制药领域 ........................................................................................ - 23 - 5．日本模式与印度模式的区别 ............................................................................ - 24 - 5.1 日本模式 ....................................................................................................... - 24 - 5.2 日本模式的思考 ...................................................................................... - 25 - 5.3 印度模式 ....................................................................................................... - 27 - 5.4 日本模式与印度模式的区别 ....................................................................... - 27 - 6、“日本模式”对中国制药企的启示 ..................................................................... - 28 - 6.1 中国与80年代初日本制药行业的比较 ...................................................... - 28 - 6.2 “日本模式”的启示 ................................................................................... - 31 - 7、公司点评：恒瑞医药——世界的恒瑞，中国的武田 ..................................... - 31 - 7.1恒瑞医药发展历程 ........................................................................................ - 31 - 7.2研发升级：从首仿到仿创（Me-too） ...................... …… 此处隐藏：16894字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……