油企豆类期货套利策略研究(3)

油企豆类期货套利策略研究油企豆类期货套利策略研究

油企豆类期货套利策略研究

目前全球各期货交易所均能提供独立的套利交易合约。由于价差的低波动率，ＣＢＯＴ允许交易者存入更少的保证金直接做套利交易。面向投资者直接推出套利期货合约投资业务。改变了原来只能买入一份合约，在卖出套利合约的双边收取交易费用，双边提供保证金的交易方式，直接推出的套利合约，只收取单独的套利费用及套利保证金。套利保证金要低于双边保证金，这就意味着更高的杠杆率。我国目前在ＤＣＥ、郑州商品交易所中已推出套利合约，已经可以单独进行套利交易，并单独收取交易费用及保证金。但未能提供单独的套保合约即时价格。上海期交所还没有给套利客户减少保证金，套利头寸都得按单边保证金计算。既计算两次保证金及手续费。大部分投资者还只能进行两次操作来完成套利交易，通过买入合约的同时卖出另一种相关合约完进行套利。这样就需要付出双倍的保证金和手续费用。从投资的角度来讲，套利实际上比单边的交易要多投入一倍的资金。但是从风险的角度来讲，这种低一半的杠杆也使套利的风险有所降低。有良好的风险收益比，更适合油脂企业进行大资金的投资。

（５）价差容易预测

期货的价格由于其较大的波动率往往不容易预测，容易被大型投资基金影响操控。如２００７年大豆油，创出历史新高达到１５０００元／ｔ。高出正常价格２倍，很多投资者因为难以想象到大豆油或其他商品价格会涨到如此高价，提前进行了空单的建立，损失惨重。虽然投资者在这种历史罕见的行情把握正确方向会获得暴利，但是也会因未来的不确定性导致巨大的亏损，乃至倾家荡产，把投资者推至风险极地。但是商品合约间的价格差却不同。商品合约具有固定的持有成本，合约间还有固定的品种间的价格差，关联性强的合约间总会保持一定的价格差区间。两种合约的价格差总会在这个区间来回反复波动。在投机者、套期保值者和套利者的期货参与资金的作用下，合约间的价格差一最终会因这种商品间固有的价格关系而回落到一个合理的价差范围内。因此判断价格差比判断未来行情走势具有一定的客观依据。相对主观判断行情走势来说比较容易预测。

（６）套利的缺点

在期货投资过程中，交易者会认为套利的最大缺点是预期的收益受限制。但限制了交易中的风险，既限制潜在收益。不过，最终是否选择套利交易，还得权衡套利的诸多优点和有限的潜在收益。另外，在国外有专门机构或市场以多种形式，如图表，数字等提供各种商品及商品合约的价差信息保价，我国还没有价差的报价，更没有机构专门研究价差，发布价差信息和相关评论，只有个别收费期货软件中可以获得少量信息。而机构投资者借助资金优势，会聘请国内专业期货投资人士为其研究期货套利，捕捉各种套利机会，为大资金的套利交易提供支持。这使得大多数期货投资的中小散户不容易获取价差信息，从而难以进行国内的期市套利。

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大连理工大学专业学位硕士学位论文

２．１．３套利的分类

把套利交易依据其指导思想的不同，包套利大致分为三种类型：无风险套利，统计套利，趋势套利。按交易方式也可分为三种：跨期套利、跨市场套利、跨商品套利。

（１）无风险套利

无风险套利【１６】指利用期货价差和现货价差严重背离的机会进行套利交易。在期货投资过程中会由于期货价格的自身属性，它时常会大大偏离商品的理论价格，现货价差和期货价差严重背离，这导致了期货市场存在无风险套利操作机会。主要体现在跨期套利和期现套利。跨期套利是指当两个不同到期月份的同种商品期货合约产生较大价格偏差时，通过做多被低估的商品合约，同时做空被高估的商品合约的方法，待其价差回复正常时获利平仓。期现套利是指当商品的期货价格高过现货价格加上交割费用总价，油企可以通过在期货市场上大量抛售远期并进行交割，取得高于正常现货销售的利润。

（２）统计套利

统计套利是指参考相关商品历史交易的情况，结合商品的现实基本面，以数学方法统计商品价差区间，挖掘市场中商品合约的套利机会进行套利的行为。上面描述的无风险套利机会不经常出现，经常进行的套利交易主要是是跨品种套利。跨品种套利策略中的两个商品合约的品种间具备一定程度的相关性。这种相关性来源于上市品种间具有相互替代性或均处于同一产业链。跨品种套利正是利用这种商品内在的相关性，在不同品种的期货合约中分别做多和做空，在有利时机分别对冲在手的合约从而获利。在制定这种跨品种套利策略时，不仅要分析各种商品品种间相关性的机理，还要考虑相关性的影响因素。根据各种商品品种间相关性的原理将跨品种套利大致分为替代性套利（豆粕、玉米等）和产业链套利（如豆类压榨套利）。油企主要利用上述两种方式进行套利。趋势套利

（３）趋势套利

趋势套利是指在相关商品品种出现明显价差趋势时，从技术分析层面上挖掘价差趋势进行的套利行为。期货市场中大部分的期货品种的价差并不是只遵循着一定的往复的规律，往往两种商品间的价差存在着一种趋势，对于统计套利所要确定的一种均衡关系无法满足，无法单纯的利用统计套利的模型进行套利分析，因此需要使用趋势套利的方法进行套利。趋势套利的操作方法，主要是指期货套利交易者在进行套利交易时，参考当时在一个或两个期货市场中同种商品接近月份合约或两个合约的强弱表现来决策，买进强势合约而卖出弱势合约形成的套利。这种套利操作适合于所有可具套利条件的合约，其理论基础是趋势仍将延续。表现是弱势合约在没有其他因素干扰下后期还将表现

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油企豆类期货套利策略研究

弱势，而强势合约同时继续保持强势，这和技术分析里面的三个理论基础中价格沿趋势运动相似。实际操作中，套利交易者还可以通过绘制两个商品的价差图来进行技术分析，从而决策是否进行正向套利或者反向套利，平仓或者建仓，从而达到获利的目的。趋势套利其实相当于单边交易，不同的是在建立一个品种合约的时候相应的在另外一个品种建立反向头寸，进行风险对冲，达到买强抛弱的目的，其风险较统计套利模型大，但收益较为可观。

（４）跨期套利

跨期套利又称跨交割月份套利或同类商品套利，指交易者在同一交易所，利用同一种商品但不同交割月份之间的正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的交易方式，又可分为牛市套利和熊市套利两种。

（５）跨市套利

是当同一期货合约在两个或更多的交易所进行交易时，由于区域问的地理差别，各商品的合约存在一定的价差关系。在期货市场中，跨市场套利有时也可以称为套利（Ａｒｂｉｔｒａｇｅ），是指在两种不同的市场买进和卖出某一类商品，并从两者的价格差异中获取利润。通过这种套利活动，往往使市场间的价格差异逐步缩小，并降至最低程度。典型的跨市套利做法主要有现货与期货市场间的套利、期货市场与期货市场之间的套利（交易所交易市场闯、跨国别套利等）。跨市套利交易者应特别注意存在于两个市场间的影响期货交易商品价格的内在因素以及相关市场价格的内在关系，诸如运输费用、交割等级、商品的生产成本等。

（６）跨商品套利

是交易者利用两种不同的，但却相关的商品间价格进行套利的交易方式。这两种交易商品通常具有替代性或互补性，或受同一种 …… 此处隐藏：2690字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……