油企豆类期货套利策略研究(2)

１．２．２结构安排

文章共分５部分，通过发现问题，分析问题，解决问题的方式对油企豆类套利做详细分析。

（１）介绍选题的背景和目的，并对国内外研究情况做简单介绍。

（２）从总体上对套利交易做一般归纳性的概述，介绍套利的内涵和分类，重点介绍了套利的基本理论和特点，同时介绍油企期货投资实际问题。

（３）分析了油脂加工企业在豆类期货交易中存在的套利交易机会，并根据各种不同套利方法，进行实例研究。

（４）对套利交易的进一步优化提出意见。

（５）对研究做出总结说明，引导油企利用自身优势资源进行期货套利交易。

１．３国内外研究现状

１．３．１国外研究状况

由于国外发展期货市场相对成熟，存在大量的关于期货市场、期货定价、期货套利等方面的研究。但是国内期货市场还正处于发展阶段，其本身的复杂性及国内期货市场发展的阶段性，国外的研究结论并不能够完全符合国内期货市场。本文主要是对国内油脂加工企业豆类期货套利交易进行实例研究，对国外商品期货市场套利研究做简单介绍。

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大连理工大学专业学位硕士学位论文

Ｇａｒｂａｄｅ，ＰＩＺＺＩ［１】等多名学者对期货价格与现货价格之间的动态关系进行了大量的实例研究。

Ｐｏｉｔｒａｓｌ２］采用不同的交易策略研究了黄金期货的预期收益率和欧元美元收益率的价差套利，并总结了各种获利机会。

Ｊｏｈｎｓｏｎ［３１检验了１９６６—１９８８年的大豆压榨套利。收益为正则采用大豆提油套利策略，如果为负值，则采用反向大豆提油套利。

Ｓｉｍｏｎ［４Ｊ豆粕和大豆油的价格相对与大豆的价格之间的价差关系，存在季节性，长期关联度强。

ＦｌｅｔｃｈｅｒＩｓ］探讨了生产和加工企业由纯粹的套期保值向投机转化的过程。

Ｋａｗａｌｌｅｒ［６］价差套利交易持有双边头寸而不进行单边投机的行为进行了系统的分析，并指出套利交易是为了获得同等收益而减小风险。

１．３．２国内研究现状

由于国内商品期货市场的总体规模和影响力较小，国内经济学者对商品期货市场的套利研究相当有限。对期货市场的运行规律及风险控制的研究多是集中在定性的角度，极少数能从定量的角度研究：

钱小安Ｉ刀套利对期货市场价格的作用。

李延喜、栾庆伟、姜秀英【８】运用西方经济学及对策论的相关原理，对期货交易中价格决策点选择问题进行分析，提出了期货市场价格均衡定价模型

郑大伟、于乃书【９】同品种不同期货合约之间价差的分析，如何选取套利策略。

张方杰【ｌｏ】详细分析影响大豆期货价格的各种因素，诸如现货产量、进口量、国内消费量、出口量、库存量、期货合约、政府宏观调控、心理因素、汇率波动等。大豆期货不同合约的交易价格波动在相同时间间隔的走势基本可以保持一致。远期交割价格大多高于近期交割的价格。

韩德宗【ｌｌ】通过对ＤＣＥ（大连商品交易所）和ＣＢＯＴ（芝加哥商品交易所）大豆期货的价格行为作了豆期货风险性和投机性的比较研究。

姚仲诚【１２】运用现代经济计量学协整和Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验方法，对ＣＢＯＴ与ＤＣＥ两个期货市场之间的互动关系进行分析。结果表明二者具有均衡关系，ＣＢＯＴ市场对ＤＣＥ市场具有明显的引导性。

周志明【１３】在对国内的不同的期货合约的收益率波动性研究中发现，持仓数量、目标收益率波动间的是负相关关系，交易数量、收益率波动间是正相关关系。

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油企豆类期货套利策略研究

邹炎、刘海龙、吴冲锋【ｌ４】从实物交割的角度出发，给出了买伦敦期货铜卖上海期货铜的无套利条件。

唐衍伟㈣利用修正的Ｒ／Ｓ分析方法，发现市场存在状态持续性和波动积聚性，价格收益率时间序列呈现非线形特性。

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大连理工大学专业学位硕士学位论文

２套利的理论分析及主要问题

２．１套利的理论分析

套利的基本理论

（１）套利的含义

套利交易是一种以商品合约内在价格关系为依据的双向对冲的投机行为。单向的投２．１．１机行为研究市场的重点在于商品期货现货的价格水平。而双向的投机行为即套利行为，研究市场的重点在于商品合约内在的价格关系。因此套利交易其实质是针对市场中各种商品及其合约内在的价格关系进行的一种投机行为。在交易形式上它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货市场上同时买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。这一交易方式丰富了期货投机交易的内容。

（２）套利的功能

套利交易的功能是发现期货市场中商品合约的相对价格。在交易资金的作用下，市场中商品合约价格关系常常以不公平的状态出现，从而使相应的商品或市场资源出现不合理或者无效的配置。套利交易的功能就是促使这种特有的价格关系走向合理，从而使相关的商品资源实现有效配置，利于期货市场中商品价格的合理性。由于影响期货市场价格和现货市场价格的因素存在一定的差异，套利者就会时刻注意市场动向，发现不正常的价格关系，利用两种期货价格之间的差价变化，随时进行套利。

（３）期货的交易行为对比

根据投资者参与期货交易目的的不同，可以将在期货中的投资行为划分为三种：套期保值交易、投机交易、套利交易。

①套期保值交易

所谓的套期保值交易就是在现货市场上买入或卖出现货的同时，在期货市场卖出或者买入数量相同或接近的期货合约。并在交割月到来以前，利用期货与现货价格会在交割月趋近性，通过对期货合约的平仓来对冲现货市场价格变动所带来的实际价格风险。根据不同的目的，还可以分为买入套期保值，卖出套期保值两种。

②投机交易

所谓的投机交易指凭借投资者主观上对市场行情的判断，把握价格波动的方向和幅度，利用价格波动从中进行买入卖出操作，并获取利润的交易行为。投机交易者是商品期货市场的重要成员，为商品交易中带来广泛的资金流，提高了交易资金的流动性，同一５一

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油企豆类期货套利策略研究

时也是期货投资吸引资金的必要途径。投资交易者追涨杀跌，承担了期货交易中的大部分风险，由于期货的零合制度，也获得了丰厚的收益。增加了期货的魅力，使得期货投资更加活跃。

③套利交易

套利交易又称价差交易，是指在期货投资操作过程中，在买进单一的商品合约的同时，卖出另一种数量相等或接近期货商品合约的交易行为。套利可以在广义上引申为是商品期货的投资者同时（或相对同时）、相等数量（或接近数量）的任何相反方向的对冲操作行为。套利交易行为可以包括目前存在的期现货市场、期货与期权市场、市场与其构成要素或衍生品市场间的任何反向操作行为。

套期保值、投机、套利首先存在交易主要目的上的不同，套期保值交易的目的主要是为了避免在现货投资过程中出现的价格损失。投机交易是为赚取未来不确定性的风险利润。套利交易是为了能够赚取相对收益稳定的价格差。

２．１．２套利的优缺点

商品期货交易者逐渐热衷于从事套利或者至少密切关注套利投资，有很多重要原因：

（１）波动率对比

套利交易中， …… 此处隐藏：3258字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……