我国外汇储备风险管理研究(3)

３．５其它债权差额

四．净误差与遗漏１９９４７７１９９５１６１９９６７２１９９７３７０１９９８３１５１９９９２１ｌ２０００２０５２００１１７４２００２３５４３２６３８７４００２１０－６３５２１９３４８３２３－３０５－２２５－３１７－３５７－６４－８５－１０５－４７３－７５５０００００００００－１Ｏ００－１Ｏ－１—１一ｌ－１－５－２－９－１３１３４－７—１１－３０４－２２０－３１５—３４９－５１－９７－１０９－４６６－７４２００００Ｏ０００Ｏ－９８－１７８－１５５－２２３－１８７－１７８—１１９－４９７８

项目

一．经常帐户差额

二．资本和金融帐户差；

三．储备资产变动额

３．１货币黄金差额

３．２特别提款权差额

３．３在ＩＭＦ的头寸差

３．４外汇储备差额

３．５其它债权差额

四．净误差与遗漏２００３２∞４６８９２００５２００６２，３１８２００７２００８４，２０６２∞９２，４３３２０１０２０１１４３１１，３２４３，５３２２，３７８２，０１７５４９１，０８２９５３４９３９４２４０ｌ１，９８５２，８６９２，２１ｌ一１，０６１—１，９０ｌ一２，５０６—２，８４８—４，６０７—４，７９５—４，００３—４，７１７—３，８７８Ｏ０００００－４９００－１－２Ｏ２－１Ｏ一１１１－１５－１５１９３２－１２－２３－２１－３４一ｌ，０６０—１，９０４—２，５２６—２，８５３—４，６０９—４，７８３—３，８２１—４，６９６—３，８４８００Ｏ０ＯＯＯ００８２１３０２２９３６１３３１８８－４１４－５２９－３５０数据来源：国家外汇管理局

２．４外汇储备不是央行的“净资产”

中国的企业和个人通过出口贸易获得美元、欧元等外汇，然后将这些外汇的一部分或全部出售给商业银行获得人民币。根据现行外汇管理体制，外商在对中

国投资之前，也需要将其持有的外汇资金兑换成人民币，通过换汇，将外汇卖给银行，自己获得相应的人民币。商业银行根据需要将收到外汇的部分在银行间外汇市场卖出，如果是中国人民银行外汇管理局购买了这些外汇，这些外汇就成为了国家的外汇储备。自２００７年开始，我国取消了经常账户项目下的强制结售汇制度，企业和个人通过出口贸易等所获得外汇，不再需要被强制卖给商业银行，兑换成人民币。从以上分析可以看出，居民手中的外汇并不是直接交给了央行，而是通过商业银行兑换成相应的人民币，再由商业银行卖给央行。央行购买外汇，要支付给商业银行相应的人民币，这个过程实际上就是货币投放，央行的基础货币供给增加。换句话说，外汇储备是人民银行通过增加货币供给的方式从商业银行买来的，即央行用向货币持有者负债的方式买来的。

从资产负债表的角度，在央行的资产负债表上，在外汇储备作为央行的资产增加的同时，央行会增加相应数量的负债，也即货币投放。所以，外汇储备其实并非央行的“净资产”，对应的是央行的等值的基础货币供给的增加，即负债的增加。

第三章我国外汇储备的现状

外汇储备作为对国外资产的现实购买力，持有外汇储备是有机会成本的，外汇储备管理机构为使其所持有的外汇能够实现保值增值，就会在国际市场上进行资产配置。

一方面，美国作为全球最大的经济体，自然就成了吸纳中国外汇储备的最大市场，我国外汇储备持有的资产有２／３是美元资产；另一方面，出于安全性等角度的考虑，我国外汇储备持有的资产多为收益率低的固定收益类资产。３．１总量

３．１．１我国外汇储备的总量巨大

从２００１年中国加入ＷＴＯ以来，强劲增长的出口直接导致我国外汇储备不断增加，截止２０１２年底已达３．３ｌ万亿美元，占全球所有外汇储备的１／３，规模高居世界首位。在四大类国际储备资产中，中国在国际货币基金组织的普通提款权和特别提款权所占份额很小，增长缓慢，黄金储备一直比较稳定，几乎没变动过，外汇储备成为中国国际储备资产最主要的形式。据《中国统计年鉴》，从１９７９年１２月底到２０１２年１２月底的３３年时间里，中国ＧＤＰ年平均增长速度为９．４％，

进出口总额的年平均增速为１６％，而同期外汇储备的年平均增长速度为２８．５％，远高于ＧＤＰ和进出口额的增长速度。

我国外汇储备规模变化（图３．１）显示，自１９９４年以来，我国外汇储备出现了持续、快速、大幅度增长的态势。１９９４年的时候，我国外汇储备才２２０亿美元，进入新世纪后，我国外汇储备飞速增长，从２００１年开始，我国外汇储备总量从１６５６亿美元飞速增长至２０１２年的３．３１万亿美元，１２年来外汇储备增长了将近１９倍，其中仅２００７年一年就增长了４６１９亿美元，创造了单年外汇增长的最高纪录，相当于２００７年的全年每天增长１２．６５亿美元。如此惊人的外汇储备增长速度是任何时期任何国家都不曾经历的。截止２０１２年１２月３１日，国家外汇储备余额为３．３１万亿美元，全年外汇储备增加３３３８亿美元，同比增长３．６％，尽管增幅为２００４年以来最低，但外汇储备总量依然达到了历史高位。

图３．１我国外汇储备规模变化

单位：亿美元

３５０００

３００００

２５０００

２００００

１５０００

１００００

５０００

０

Ｎ

ｒｈｍ寸∞∞卜００口ｏｒｎｍｒｎｒｎｒｈ，ｎｒｈｎｒ－．４ｎｎｍ寸价∞卜∞们Ｃｎ广、ｎｎｎｎ广、－ｔ＇ｘｌ

数据来源：国家外汇管理局

３．１．２外汇储备占我国国家储备的比重过高

根据ＩＭＦ报告，目前全球国际储备中外汇储备占比为８５％，且主要集中于新兴市场国家，黄金储备中的８０％集中于美国等发达国家。

我国国际储备及其四个组成部分占比变化（表３．１）显示，在我国四种国际储备中，外汇储备约占国际储备额的９８％左右，占比过高而黄金储备不到２％，远低于３‰５％的一般标准。我国国际储备对外汇储备的过度倚重是不合理的，

存在着一定的隐患。尤其在当前国际经济形势错综复杂，全球经济下行压力较大的背景下，外汇储备在国际储备中占比过高，不利于我国国际储备的正常功能的发挥。另一方面，外汇储备占国际储备的比例过高，黄金储备占国际储备的比较过低也非常不利于我国的人民币国际化进程。

表３．１我国国际储备及其四个组成部分占比变化

年份

１９９３

１９９４

１９９５国际储备额（万亿美元）Ｏ．０２Ｏ．０５Ｏ．０８

Ｏ．１１

Ｏ．１４

Ｏ．１５外汇储备占比（％）９２．１７９６．３８９６．７７９７．５４９７．５８黄金储备占比（％）２．６６１．２ｌＯ．８７Ｏ．５９Ｏ．４２Ｏ．４２

Ｏ．３８ＩＭＦ头寸占比（％）３．０７１．４１．５９１．３ＳＤＲ占比（％）２．１１．０１Ｏ．７７Ｏ．５７Ｏ．４２Ｏ．４５Ｏ．４７

Ｏ．４７

Ｏ．３９

Ｏ．３４

Ｏ．２７

Ｏ．２０

Ｏ．１５

Ｏ．１０１９９６１９９７１９９８１．５８２．３７１．４６１．１３１．１９１．２６Ｏ．９２０．５４Ｏ．１７Ｏ．１Ｏ９６．７６９７．６９９８．０６９７．０１９７．０２９７．８２９８．６０９９．１７９８．６６１９９９２０００２００１２００２２００３２００４Ｏ．１６Ｏ．１７Ｏ．２２Ｏ．３０Ｏ．４１ …… 此处隐藏：898字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……