我国外汇储备风险管理研究(2)

５．５．１币种多元化……………………………………………．３１５．５．２资产多元化……………………………………………．３１５．５．３期限结构多元化…………………………………………３１５．５．４适度将外汇储备转为黄金储备………………………………３２５．５．５扩大对外直接投资（ＦＤＩ）、增加资源类资产的储备………………．．３２参考文献………………………………………．．３３致谢……………………………………………３５个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果……………３６ＶＩＩＩ

第一章导论

１．１研究背景

外汇储备是国际金融的一个重要研究领域，随着我国外汇储备的不断增长，外汇储备也再次成为国际金融学的最热门的研究课题之一。国内外学者对我国外汇储备的累积过程、现状、管理制度、规模适度性、投资方式和风险管理等诸多领域进行了多层次的研究，并提出了不少建议措施。１９９４年以来，随着我国对外开放程度的不断加深，我国外汇储备呈高速增长态势，从１９９３年底的２１２亿美元增长到２０１２年底的３．３１万亿美元，年均增长３３％，其中２０００年以来的增长速度仍高达３０％。巨额外汇储备提高了中国的国家信用等级和偿付能力，增强了海外投资者的信心，为中国经济的持续高速发展提供了有力的支撑。但是，巨额外汇储备也意味着高昂的机会成本和持有风险。如何确保我国外汇储备的安全，管理好我国庞大的外汇储备资产，确保国家财富能够保值增值事关重大，必须引起足够重视。

１．２研究的意义

外汇储备作为国家主权财富，安全是第一位的。基于此，本文选择外汇储备的安全作为研究主题。通过分析我国外汇储备的来源、现状和面临的风险，提出应对风险的政策建议，具有重要的现实意义。具体来说：

首先，从分析我国外汇储备的来源入手。我国外汇储备的持续高增长主要是由于我国国际收支不平衡所致，经常账户和资本账户的双顺差导致了我国外汇储备的快速扩张。

其次，分析我国外汇储备的现状。总量过大、过于依赖美元资产的币种结构、过于单一的投资渠道和收益性不足是我国外汇储备存在的主要问题

再次，分析了我国外汇储备面临的风险。政治风险、信用风险、汇率风险、利率风险和流动性风险是我国外汇储备的主要风险。

最后，提出确保我国外汇储备安全，应对我国外汇储备风险的政策建议。转变经济发展方式，改善国际收支，遏制外汇储备的快速增长：放松外汇管制，变“藏汇于国”为“藏汇于民”，建立国家主权财富投资基金管理体系，提高外汇储备资产的收益性；以亚洲区域国家问货币互持作为短期战略，人民币国际化作

为长期战略，推动人民币成为主要的储备货币；通过币种、资产结构等多方面的复合多元化投资来分散外汇储备的风险，提高投资收益。

１．３文献综述

王永中（２０１３）认为外汇储备的规模远远超出了其功能性需求，提高外汇储备收益率，防范外汇储备持有的发达国家国债的主权债务违约风险、通货膨胀（利率）风险和汇率风险是央行未来需要应对的挑战。

陶士贵和张强（２０１２）从分析了汇储备的不断积累对我国经济的转型升级的影响，认为制定合理的外汇储备战略，改进外汇储备的管理将对推动我国经济结构的转型起到积极作用。

针对以美元为主要货币的国际货币体系的缺陷和风险，樊纲（２０１０）提出了以区域国家间货币互持，几把临时的货币互换常态化的建议，认为这一设计可以降低亚洲国家的外汇储备风险。

罗素梅和陈伟忠（２０１２）外汇储备资产的总体优化配置、适度外汇储备资产的优化配置、超额外汇储备资产的优化配置三个方向阐述了构建我国多层次、多目标的外汇储备资产优化配置策略体系的策略。

根据美国财政部国际资本系统的数据，王永中（２０１１）测算了中国外汇储备的币种结构和证券资产结构，估算出我国外汇储备的成本与收益，其研究结果显示美国国债和机构债占有我国外汇储备资产的相当大的比例，美元是我国外汇储备资产的资产币种。根据王永中（２０１１）的估算，从２０００年到２００９年，以美元计价的中国外汇储备平均总收益率为５．１４％。２００７年的汇率改革是中国外汇储备收益率的分水岭，在此之前，以人民币计价的中国外汇储备平均总收益率５．５４％；而汇改后，

．２．３８％。以人民币计价的平均总收益率仅为１％，２００８年总收益率甚至为

路风和余永定（２０１２）分析了“双顺差＂与我国经济结构不平衡的关系，指出“双顺差＂的国际收支结构，导致了我国经济对外依赖度的上升，自我发展能力的下降。提升自我发展能力才是转变经济发展方式的最为关键的因素。

陈争平和姜占英（２０１２）分析了我国国际储备结构的变化过程，指出黄金储备在我国国际储备中的占比过低，应通过增持黄金储备来改善我国的国际储备结构。

吴念鲁和贾彦龙（２０１０）提出要审时度势，通过加快调整国内经济结构的步伐、鼓励国内企业走出去、加快储备资产结构的多元化等方法规避中国外汇储备所面临的风险。

陈雨露和张思成（２００９）认为中国的外汇储备管理战略应该向人民币国际化迈进，以应对全球新型金融危机。

王丽华和贾永肖（２０１０）对日本的外汇储备管理进行了比较与借鉴，分析了日本外汇管理效益好、干预外汇市场成本低的原因；姚淑梅和姚爱国（２００６）研究了韩国的外汇储备管理情况；何帆和陈平（２００６）通过借鉴新加坡和娜威等国的经验，介绍了外汇储备的积极管理模式。

李扬、余维彬和曾刚（２００７）在经济和金融全球化的背景来对我国外汇储备管理体制改革进行了探讨，提出应改变我国外汇储备功能单一的现状，如何应对我国外汇储备增长过来带来的流动性过剩和对冲困境的问题。从外汇储备的持有者和外汇储备资产多样化两个角度，借鉴韩国、新加坡等国的外汇储备管理的国际经验，提出了我国外汇储备管理体制改革的方向，把在全球范围内配置资源作为外汇储备管理的战略，改革央行作为外汇储备唯一持有者的外汇储备管理一元结构，实行外汇储备管理主体的多元化以及推进与之相符合的外汇资产的多样化，划定央行持有的外汇储备的规模，形成“其它官方外汇资产＂的融资安排，建立健全外汇管理相关法律体系。

王永中（２０１１）计算了从２００６－－，２００９年间，在剔除外汇冲销成本之后，外汇储备的平均净收益率为．１．６４％，从而得出中国外汇储备面临着较高的资本损失风险。

王珍，赵瑞君（２０１２）从冲销成本、资本损失、债务性储备的成本和机会成本等角度推算出２００５－－，２０１０年我国外汇储备的总成本为１１４８３亿美元；从投资于外国债券的收益、存放于外国银行的储备资产的收益和估算的因持有外汇而降低金融风险收益推算出２００５．－－２０１０年我国外汇储备的总收益为７２８７亿美元。用外汇储备的总收益减去总成本，就是持有外汇储备的净收益，即为．６４１７亿美元。

杨涛（２０１１）在《中国金融》杂志上撰文称“中国巨额外汇储备中美元资产占比接近７０％”。

第二章我国外汇储备的来源

９１＇ｉＥ储备的内涵

国际储备（Ｉｎｔｅｍａｔｉｏｎ越Ｒｅｓｅｒｖｅ）也称“官方储备”，是一国货币当局持有的，２．１用于国际支付、平衡国际收支和维持其货币汇率的国际间可以接受的一切资产。国际储备是战后国际货币制度改革的重要问题之一，它不仅 …… 此处隐藏：1889字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……