3g助力中国通信产业链全面崛起(3)

增速营业毛利

毛利率归属母公司净利润

销售净利率净利润增长率每股收益 ROE PE资料来源：光大证券研究所

通信产业的发展趋势

2009-09-04通信设备

中天科技：线缆产品全线开花

线缆产品全线受益需求爆发中天科技拥有电力、通信线缆齐全的产品线。09年线缆产品受益行业需求爆发全线开花。电力线缆电力线缆受益国内城市电网改造和农村电网建设的加大，市场需求增长迅速。09年中报公司电力线缆部分获得了 36.3%的增速。此外，特种导线产品适合国家力推的“两型三新”思路，在未来电网建设中应用比例将增加。公司在特种导线上竞争优势明显，在近年国网特种导线集中招标中均获得了较高的市场份额，且特种导线毛利率一般较普通导线高近 5-10个点，使公司电力缆产品在收入规模增长及盈利能力方面均有保证。通信线缆通信线缆方面，受益国内 3G建设进程的加快及带宽需求的增长，公司光纤、光缆及射频电缆等通信产品获得了历史上的又一次大发展。再加上光纤招标价格 09年超预期上升，毛利率改善明显，这部分为公司业绩贡献了较多的利润。未来光纤光缆行业中短期受益于国内 3G建设刺激，长期得益于带宽需求的持续增长的趋势不会改变。且我们认为行业再次出现 2000年互联网泡沫时期光纤产能严重供过于求局面的可能性不大，未来毛利率应呈温和下降趋势。海缆业务海缆业务方面，随着此前铺设的海缆网络面临更换需要及近年来互联网流量暴增带来的海缆网络新增投资需求，全球海缆铺设将迎来高峰。中天是国内为数不多拥有码头资源和高等级海缆生产技术能力的厂商之一，海缆产品已经通过国内认证、国际 UJ认证，将有助于公司获得国际海缆中国段招标。且海缆产品毛利率远高于普通光、电缆产品，对公司盈利能力提升有很大帮助。公司刚刚完成了 5000万股的定向增发，募集资金 4.16亿元，募投项目大棒拉丝技改、光电复合海缆技改等目前进展顺利，未来公司盈利能力将进一步获得保证。

通信产业的发展趋势

2009-09-04通信设备

图 8:中天线缆类产品全线开花，业绩快速增长中天近期收入、利润表现情况1,200 1,000 800 600 400 200 0 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2收入归属于母公司净利润收入同比净利润同比百万元

140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20%

资料来源：公司定期报告、光大证券研究所

盈利预测公司 09年业绩爆发增长确定，年后线缆相关投资快速放缓机率不 10大，业绩稳定增长有望保持，预计公司 09、10、11年 EPS分别为 1.00元、1.20元、1.37元。当前股价 19.39元，对应 09年动态 PE仅为 19倍，估值提升空间明显，给予“增持”评级。表 3:中天科技盈利预测表百万元主营收入 2007A 1988.4 71.1% 343.5 17.3% 84.3 4.2% 113.4% 0.31 11.93% 62.28 2008A 2912.12 46.45% 562.76 19.32% 146.01 5.0% 73.2% 0.54 16.87% 35.96 20

09E 4148.89 42.47% 1029.87 24.82% 319.81 7.7% 119.0% 1.00 26.53% 19.45 2010E 5099.08 22.90% 1207.11 23.67% 384.60 7.5% 20.3% 1.20 24.19% 16.17 2011E 5963.19 16.95% 1353.49 22.70% 440.16 7.4% 14.4% 1.37 21.68% 14.13

增速营业毛利

毛利率归属母公司净利润

销售净利率净利润增长率每股收益 ROE PE资料来源：光大证券研究所

亨通光电：行业前景看好，公司看点频频09年中期公司业绩随行业需求井喷享受高增长光纤光缆行业受益于 3G建设启动和带宽需求增长 09年出现超预期快速增长，亨通作为业内前三的上市公司，充分享受了行业的高增速。 09年中期公司营业收入实现了 32.3%的快速增长。另外，需求井喷引起的供不应求使光纤价格由 08年招标的 74元/芯公里跃升至 86元/芯公里，对毛利率提升明显，由去年同期的 20.8%上升至 27%,这大大提升了公司的盈利能力。使公司净利润享受了高达 103.4%的高增速。

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图 9:亨通近期业绩受益行业需求爆发性增长亨通近期收入、利润表现情况500 400 300 200 100 0 2008Q1收入 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2净利润同比百万元

09年公司受益行业量价齐升

200% 150% 100% 50% 0% -50%

归属于母公司净利润

收入同比

资料来源：公司定期报告、光大证券研究所

行业 2010年将继续保持供需两旺从行业整体角度分析，光纤光缆行业中短期受益于国内 3G建设刺激，长期得益于带宽需求的持续增长的趋势不会改变。我们认为，行业供需两旺的局面应可在 2010年得以维持。公司三大关注点可望进一步提升业绩从公司层面来看，亨通近期拥有诸多看点：1、母公司亨通集团计划将相关线缆类资产注入，虽然注入的通信线缆与电力电缆两块资产总体毛利率水平都要低于上市公司，但线缆资产整合产生的协同效应值得期待，另外也将有助于公司分散产品过于单一的风险。2、光纤预制棒项目一期 30吨已于 09年一季度开始试生产，公司计划 09年底完成所有投资，若项目进展顺利，将有利于稳定公司未来毛利率水平，对业绩将有进一步支撑。3、公司近期公告拟投资建设高压海底复合缆项目，项目预计投入较大，但鉴于海缆产品毛利率要远高于普通光、电缆，此次投资亦值得关注。盈利预测如果不考虑资产注入对未来业绩的影响，公司光纤光缆业务未来三年增速预计可达到 30%、20%、15%;毛利率水平 09年可以提升到近 27%,之后呈下降趋势。预计公司 09、10、11年 EPS分别为 1.01元、1.21元、 1.37元。如果考虑资产注入，按照公司公告草案中对注入亨通通信线缆、亨通电力线缆资产的盈利预测，对应摊薄后可能股本 09、10年 EPS则为 1.12元、1.34

元。按照当前股价 21.35元，未考虑资产注入对应 09年动态 PE为 21倍，资产注入增厚业绩后动态 PE更低，整体估值偏低，给予“增持”评级。

通信产业的发展趋势

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表 4:亨通光电盈利预测表百万元主营收入 2007A 1100.3 1.0% 243.2 22.1% 79.7 7.2% 32.8% 0.58 7.42% 36.62 2008A 1437.66 30.7% 320.9 20.3% 106.49 7.4% 33.7% 0.64 9.34% 33.31 2009E 1868.96 30.00% 500.88 26.80% 167.16 8.9% 57.0% 1.01 13.19% 21.22 2010E 2242.75 20.00% 589.84 26.30% 227.81 8.9% 19.8% 1.21 14.12% 17.71 2011E 2579.16 15.00% 657.69 25.50% 252.38 8.8% 13.8% 1.50 14.32% 15.57

增速营业毛利

毛利率归属母公司净利润

销售净利率净利润增长率每股收益 ROE PE

考虑资产注入亨通线缆 100%、亨通力缆 75%利润增厚资产注入后股本每股收益 PE资料来源：光大证券研究所 64.72 206.37 1.12 19 75.80 206.37 1.34 15.96

新海宜：受益光通信发展，行业需求持续景气新海宜处于网络配线设备行业，主要为运营商提供通信网络配线系统及软件外包业务。配线行业长期景气可以维持运营商重组之后，全业务竞争的格局使运营商将更加强调网络质量，对配线设备的需求将明显增大；3G业务的开展进一步使得运营商关注焦点转向数据通信、光通信等领域，数字配线架、光纤配线架及光纤优化管理系统的需求较原来 2G时代亦将明显提高。长期来看，国内光通信产业大发展将成为相关配线产品持续需求动力。网络光纤化已成为通信行业的发展趋势，目前骨干网、城域网光纤铺设已基本完成，下一步重点将在接入网 FTTx的建设。我国光纤入户的普及率目前还处于起步阶段，发展潜力很大。各运营商目前都将发展高速宽带网络作 …… 此处隐藏：3481字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……