后危机时代：我国反周期财政、货币政策的协调

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后危机时代：我国反周期财政、货币政策的协调

天津商业大学经济学院 巫建国

发布时间:2010-11-05

摘要：世界金融危机告诫我们，把握好反周期财政、货币政策的协调具有重要的理论和现实意义。本文从分析后危机时代经济周期波动之新态势，提出反周期财政、货币政策协调应把握的理论基础和一般规律；研究面临外在冲击强劲、内在改革紧迫的我国经济周期规律以及两大政策协调新的特征与矛盾；力求探索与构筑适应我国市场经济和反周期需要的财政、货币政策协调的内在机制。

关键词：后危机时代，反周期，财政货币政策，政策协调

2008年美国次贷危机引发的全球金融海啸，波及之广、危害之深世所罕见。各国政府纷纷推出重量级财政、货币政策组合拳，截止2009年底全球推出了规模逾25万亿美元的各类措施，涉及政府注资、产业补贴、大宗商品收储、降息、增发货币、信用担保、发消费券、降税及企业国有化等，手段蔚为大观。但危机转势缓慢，甚至有N波危机之虑，迪拜危机、希腊危机接踵而至，人们不禁要问：后工业化时代的经济衰退为何如此凶猛？我国在当前乃至后危机时代怎样实施反周期、反衰退调节呢？

一、从经济周期新趋势看政策调节新要求

反周期调节即对国民经济总量指标长期趋势偏离的政策调节，它是对周期特征的反向作用。只有科学地把握现实周期特征，才能实施有效的政策调节。

（一）怎样把握经济周期的新特征？

进入后工业化时代后，各国经济增长多态化：V、N、W及L型，周期也显现出值得注意的新特征：

1.“内需抑止型”周期日益深化

在国际经济一体化作用下，“内需抑止型”波动已不仅限于某类国家，它跨越贫富界限与市场类型而普及全球，欧美主要国家大都进入内需主导态势（表1），2007年美国、英国和法国的国内消费分别占到了GDP的71.1%、80.9%和80.2%。因此，内需一旦萧条往往很快冲击供需链，弱则五至六个月，强则一至二个月就危及全球。

究其根源，一是全球产能迅速增长。1998-2008年的10年间，全球GDP从30万亿美元激增到50万亿美元，增加了66%，70%的发达国家出现产能过剩，即使我国这样的发展中国家也难以摆脱产能过剩的困扰，目前不仅钢铁、水泥等传统行业产能过剩，风电、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设。二是各国外贸依存度偏高，已经达到激化的临界点。2008年全球的外贸依存度达到76.96%，主要转型国与新兴国大都超过了50%，国际竞争日趋激烈，故纷纷转而挖掘内需。因此，内需主导性周期就成为新的周期特征。这就对经典的康德拉耶夫周期、库兹涅茨周期和卡尔多周期提出了新的挑战。

2.“虚、实”双轨割裂，泡沫化周期波动

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20世纪以来经济经历了由“虚实一体”、“虚实独立”向“虚实交织”的转化，随着股市、房地产及大宗商品交易的骤起，虚实经济竞相泡沫化。（1）虚拟资产膨胀化。金融海啸前夕美国GDP总量为14.1万亿美元，但华尔街的金融衍生品市值已达60万亿美元，是实体经济的4倍多，据IMF统计，2008年世界流通的60-70万亿美元中，虚拟经济占据了97.5%，虚拟经济过度泡沫化。（2）主权债务膨胀。日本、英国、欧元区相继深陷主权债务危机，2010年美国预算赤字达1.5万亿美元，国债余额达13万亿美元，分别相当于其GDP的11%和90%，达二战以来最高水平。全球国债余额已相当于GDP的70%。（3）低储蓄-高消费-高负债盛行。发达国家储蓄率逐年下滑，美国2008年的国内储蓄率仅为12.6%（表2），这样在消费弹性作用下发达国家经济振幅大多从2%-3%提高到4%一5%，货币供应弹性、经济乘数悉数扩大，从而形成“经济泡沫化扩张”的又一新周期特征。这又对经典的费雪方程、（缪尔达尔）货币均衡论提出了新的挑战。

3.国际化供-需链式周期波动

受经济关联度不断提高的作用（表3），经济开始呈供需链式波动。截止2009年美国经济的国际关联度已达0.74，我国达0.41，这种情况不但产生了国际性横向波动，影响着产业分工及贸易分工等，而且还产生了国际性纵向波动，影响着“利润分配一储蓄率一消费预期”等。这时的供需平衡已非传统的单向波动，而是形成了供需网式波动，某个链条一旦断裂，必然产生连锁反应并导致国际经济的失衡。故而经典的萨伊定律、凯恩斯需求调节三大规律（边际消费倾向、资本边际效率、灵活偏好）都需要重新审视。

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4.路径博弈式波动

随着各种经济模式的交叉，各国都在探索更加适应本国的道路。不同的选择形成不同的波动：（1）路径差异性波动相互交织。美式波动、日式波动此起彼伏，从不同的渠道、以不同的量级冲击着世界经济。（2）波动边际效益差距悬殊。鉴于发达程度、经济结构、国际分工乃至国际话语权的不同，波动承受力差异悬殊，比如欧美经济超过3%就显得非常激进了，我国经济增速7%-8%则如履平地。（3）新态势要求新规则。新矛盾、新趋势对旧有的世界规则提出了诸多新的挑战，故而2009年冬季达沃斯论坛就抑制世界金融危机重构经济新秩序，提出了“重新思考，重新设计，重新建设”的主题。

（二）两大政策之协调：供需平衡，虚实并举，内外兼顾，长短结合

“二战”以来混合经济已成为各国政府的共识，由此也更加注重财政、货币政策的协调运用，以实施系统的反危机、反周期调节。这里的“协调”系指两大政策优化配套实现宏观调节效应的最大化，它涉及两大政策目标、机制和手段的协调。两大政策的协调，经过长期探索从理论上形成了具有共识的“供需平衡，虚实并举，内外兼顾，长短结合”的协调范式。

1.供需平衡

即以总供需平衡为目标实施两大政策的协调。从马歇尔的局部均衡论到瓦尔拉的一般均衡论，提供了供需分析的雏形及政府调节的起点，后来凯恩斯的国家干预主义则以此为中枢，构筑起财政、货币政策调节与协调的基本框架，着手探索利用两大政策调节供需结构、供需弹性及其转化趋势。由此逐步成为两大政策深化协调的逻辑起点和机制优化的目标。

2.虚实并举

以（英）希克斯“IS-LM”模型为滥觞，开始探索两大政策的协调性分工，初步构筑起财政政策侧重实体经济

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调节、货币政策侧重虚拟经济调节的架构。后来克莱因、托宾进一步完善反周期财政政策思想，主张财政行使“全面稳定器”的功能，而弗里德曼则从稳定货币促进经济发展出发，以“货币规则”为基础提出货币政策主导论。他们从不同角度揭示了在不同的经济态势下，财政、货币政策的协调重点和二般规律，促使各国政府逐步建立起“财政重实体经济、货币重虚拟经济”的协调分工框架。

3.内外兼顾（国际平衡调节）

面对内外经济平衡激化及政府调节的需要，米德发现：在固定汇率下，使用一种政策工具要同时解决两个目标（国内平衡和国际平衡），必然导致政府面临两难的选择（史称“米德冲突”）。丁伯根就此问题提出了将目标与政策工具联系起来分析的“丁伯根法则”（政策工具的控制变量至少要等于目标数量，而且这些政策工具必须是相互独立、呈线性无关的）。

蒙代尔则就此在《有效市场分类原则》论著中，提出了具有广泛应用价值的“政策配合说”。也即在IS-LM-BP模型中就国际贸易对国内经济的冲击，实施财政、货币及汇率政策的综合调节，以直接调节国际收支平衡，促进内外需求、内外供给的平衡，并归纳出两大政策的两种协 …… 此处隐藏：8721字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……