财务管理 第11章股利理论与政策

第11章 股利理论与政策

第1节 股利及其分配 第2节 股利理论 第3节 股利政策及其选择 第4节 股票分割与股票回购

第1节 股利及其分配

一、利润分配程序 二、股利的种类 三、股利的发放程序

一、利润分配程序

利润分配就是对企业所实现的经营成果进行分割与派发 的活动。 1.弥补以前年度亏损 5年内税前利润弥补，5年后税后利润弥补 2.提取法定公积金 税后利润的10%,达到注册资本50%可不提取。 3.提取任意公积金 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的 25%。 4.向股东分配股利 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。

二、股利的种类

现金股利

是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配 给股东的投资报酬，也称"红利"或"股息"。 是股份有限公司最常用的股利分配形式。 是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配 给股东的股利。 发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不 影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发 生了变化。

股票股利

三、股利的发放程序

宣布日

是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。 是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。 也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的 权利与股票分开的日期。

股权登记日

除息日

股利发放日

也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。

例11-1:2008年6月18日，青岛海尔股份有限公司董事会发布 了2007年度利润分配实施公告如下： 青岛海尔股份有限公司2007年度利润分配方案已经2008年5月 20日召开的公司2007年度股东大会审议通过，利润分配方案 为： (1)发放年度：2007年度。 (2)发放范围：截止到2008年6月24日下午上海证券交易所收 市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册 的全体股东。 (3)本次分配以1338518770股为基数，向全体股东每10股派发 现金红利2.00元(含税),代扣个人所得税(税率为10%)后每10 股派发现金红利1.80元，共计派发股利267703754元。 (4)实施日期：股权登记日为2008年6月24日，除息日为2008 年6月25日，现金股利发放日为2008年7月1日。

(5)实施办法：无限售条件的流通股股东的现金红利委托中国 证券登记结算有限责任公司上海分公司通过其资金清算系统向 股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指 定交易的股东派发，投资者可于股利发放日在其指定的证券营 业部领取现金红利。有限售条件的流通股股东的现金红利由本 公司直接发放。 下图

表示了青岛海尔股份有限公司2007年度股利分配的关键 日期。

第2节 股利理论

一、股利无关理论 二、股利相关理论

一、股利无关理论

1.股利无关理论的基本内容

公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。 假设存在完美资本市场。 假设公司的投资决策不受股利政策影响。

2.股利无关理论的假设条件

3.股利无关理论的数学证明

1.股利无关理论的基本内容

在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决 策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于 公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股 利政策不相关。

2.股利无关理论的假设条件

假设存在完美资本市场 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍； 有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有 能力影响证券价格； 金融资产无限可分； 没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本， 公司也无财务危机成本和破产成本； 没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、 充分、免费地获取所有存在的信息； 没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差 异； 交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。 假设公司的投资决策不受股利政策影响

二、股利相关理论

1.“一鸟在手”理论 2.税收差别理论 3.信号传递理论 4.代理理论

1.“一鸟在手”理论

“一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确 定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本 利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利， 因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公 司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股 利政策是相关的。 当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的 风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值 和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时， 就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使 公司价值和股票价格上升。

2.税收差别理论

税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都 高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产 生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利 政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带 来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上 涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。 由于税收差异的存在，

股利政策可以产生顾客效应 。

3.信号传递理论

信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的 情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前 景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司 未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。 因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存 在相关性。

4.代理理论

与股利政策有关的代理问题

股东与经理之间的代理问题 股东与债权人之间的代理问题 控股股东与中小股东之间的代理问题

代理理论主张高股利支付率政策，认为提高股 利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公 司价值。