分级基金B投资策略分析

深哥的第一篇金融软文,亲自撰写

分级基金B投资策略分析

作者：张志深 时间：2015/7/16

1. 分级基金专业定义

分级基金(Structured Fund)又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与份额占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。

2. 分级基金通俗理解

先理清楚母基金、分级A基金和分级B基金的关系。

一只母基金可以切割成分级基金A和分级基金B两部分，两部分都可以单独买卖。基本上，大部分的分级基金都是按5：5切的，就是说，1只母鸡可切成0.5份分级基金A和0.5份分级基金B，更直观点就是：2只母基金 = 1只分级基金A + 1只分级基金B。

其中的分级基金A，其实是一个固定收益的债券。大部分的分级基金A，都是规定了年收益率为：1年期定期利率 + 3-3.5%。

如800医药分级基金A，其年收益率固定为1年期定期利率 + 3.2%。按2014年定期利率计算，其收益率为6.2%。

分级基金A适合于市场上一些厌恶风险的资金，分级基金A年收益率完胜银行定期利率，完胜余额宝，比普通的银行理财收益略高而且风险很小。

而整个母基金的收益，扣除完分级基金A拿走的固定利息，其它的盈亏都是属于分级基金B的！ 因此分级基金B具有较大的弹性：一个盈亏大约放大2倍的投机品种！

3. 分级基金杠杆计算

3.1 份额杠杆

份额杠杆=母基金份额/分级B基金份额。 大多数分级基金的份额杠杆=2

3.2 净值杠杆

净值杠杆=（母基金净值/B份额净值）*份额杠杆= （母基金净值/B份额净值）*2

为直观展示，假设分级A净值永恒为1，以下用母基金净值涨停和跌停两种极限情况示意分组基金B的净值杠杆。

母基金净值跌停时，B基金净值变化率

深哥的第一篇金融软文,亲自撰写

B 原净值 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2

A 原净值 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

母原净值 0.55 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5

母新净值

B 新净值

B 净值变化率

B 杠杆率

0.495 0.54 0.585 0.63 0.675 0.72 0.765 0.81 0.855 0.9 0.945 0.99 1.035 1.08 1.125 1.17 1.215 1.26 1.305 1.35

-0.01 0.08 0.17 0.26 0.35 0.44 0.53 0.62 0.71 0.8 0.89 0.98 1.07 1.16 1.25 1.34 1.43 1.52 1.61 1.7

-110.00% -60.00% -43.33% -35.00% -30.00% -26.67% -24.29% -22.50% -21.11% -20.00% -19.09% -18.33% -17.69% -17.14% -16.67% -16.25% -15.88% -1

5.56% -15.26% -15.00%

11.00 6.00 4.33 3.50 3.00 2.67 2.43 2.25 2.11 2.00 1.91 1.83 1.77 1.71 1.67 1.63 1.59 1.56 1.53 1.50

母基金净值涨停时，B 基金净值变化率 B 原净值 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2 A 原净值 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 母原净值 0.55 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 0.85 0.9 0.95 1 1.05 1.1 1.15 1.2 1.25 1.3 1.35 1.4 1.45 1.5 母新净值 B 新净值 B 净值变化率 B 杠杆率

0.605 0.66 0.715 0.77 0.825 0.88 0.935 0.99 1.045 1.1 1.155 1.21 1.265 1.32 1.375 1.43 1.485 1.54 1.595 1.65

0.21 0.32 0.43 0.54 0.65 0.76 0.87 0.98 1.09 1.2 1.31 1.42 1.53 1.64 1.75 1.86 1.97 2.08 2.19 2.3

110.00% 60.00% 43.33% 35.00% 30.00% 26.67% 24.29% 22.50% 21.11% 20.00% 19.09% 18.33% 17.69% 17.14% 16.67% 16.25% 15.88% 15.56% 15.26% 15.00%

11.00 6.00 4.33 3.50 3.00 2.67 2.43 2.25 2.11 2.00 1.91 1.83 1.77 1.71 1.67 1.63 1.59 1.56 1.53 1.50

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3.3 杠杆分析

由3.2节两表可见，当B基金净值越小时，其杠杆作用越大，而当B基金净值越大时，其杠杆作用越小。

4. 分级基金下折计算

4.1 为什么要下折

由3.2节可知，当B基金净值变为0.1时，如遇到极限情况，母基金净值遭遇跌停，则B基金净值变为负值，损害A基金份额的绝对收益，这与分级基金设计之初衷违背。

下折条款就是为了避免这种情况的发生而设置的。它规定了当B端净值跌至一个数额时，如0.25元，把B端净值调整为1，然后份额缩减。这样减小B端的杠杆水平，也使得B能够继续为A提取约定收益，使得A不会出违约。折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。

4.2 下折计算

4.3 下折分析

如4.2所示，下折的过程中，把A、B、母基金净值均变为1，虽然分级A基金和分级B基金的持有人份额数量均下降，但是总净值均未变。因此下折过程并不会改变持有人的净值，只是份额变小了，同时根据3.2中的表格可以发现，下折后，杠杆变小了。

4.4 基金B下折为什么会亏钱

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如上表，虽然下折后，总净值没有变化，但是下折后的市值发生了变化，所以下折后亏钱了。 亏损率=（下折前B单份市值-下折前B单份净值）/下折前B单份市值*100%

5. 分级基金上折计算 5.1 为什么要上折

上折也就是向上折算，，当分级基金母基的净值上涨至某个价格（比如2.0元），分级基金将进行上折，上折是由于母基对应的指数大幅上涨造成的，此时B份额大涨之后杠杆降低，上折后A份额和B份额的净值均回归为初始净值1，超过1的部分将以母基的形式发放给B份额的持有人，因此，发生上折时，B份额的持有人都将获得母基份额。

5.2 上折计算

5.3 上折分析

如5.2所示，上折的过程中，A、B、母基金的净值均没有变化，只是份额发生了变化，根据3.2节的表格数据可知，上折的过程会使分级B基金杠杆作用放大。

5.4 基金B上折为什么会亏钱

如上表，虽然上折后，总净值没有变化，但是上折后的市值发生了变化，所以上折后亏钱了。 亏损率=（上折前B单份市值-上折前B单份净值）/上折前B单份市值*100%

6.分级基金B投资分析

根据以上计算可知，投资分级B基金，可以从以下几方面入手。

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1. 分级基金的标的物，后市发展前景必须良好。由于分级基金的标的物大抵是某一板块，因此投资分级基金B，务必充分了解其标的板块相关个股的发展前景。

2. 观察分组基金B市值与净值的背离率。分级基金B的市值与净值会发生一定程度的背离，合理范围内的分级B基金可以选择，不合理范围内的分级基金B，务必回避。

3. 对于即将触发上折或者下折条件的分级基金，务必仔细计算一旦上折或者下折后的亏损率，如果亏损率超过折算后的市值上升空间，务必回避。