金融学课件PPT第9--10章

国际金融主讲：贾先文

第九章

开放经济下的汇率政策

汇率政策概述 汇率变动的经济影响 汇率制度的选择 政府对外汇市场的干预

第一节 汇率政策概述 一、汇率政策重要调节机制：支出 转换政策 汇率政策能否发挥效力，取决于：

第一、汇率变动能否引起两国相对价格调 整：如果该国货币贬值后，发生通胀，则贬值无效。 第二、两国商品相对价格调整，能否引起 两国需求的变化。

第一节 汇率政策概述 “汇率悲观论”介绍(汇率调整后无效) 1、弹性悲观论：不能满足马歇尔--勒纳条件 2、购买力评价：贬值带来商品价格上升，实际汇率不变 3、实际工资刚性：贬值 进口商品价格 为保持生活水平不变，名义工资 商品价格 贬值无效应

4、因市定价与沉没成本(汇率变动引起进口价格变动越小，汇率的支出转换效应越小)因市定价：一国货币贬值后，另一国出口厂商根据市场情况定价，厂商降 低本币对商品的定价，消化出口国货币升值 沉没成本：防止沉没成本损失，厂商尽量通过内部消化而不调整出口价格

5、采用当地货币定价：外币定价

第一节 汇率政策概述 二、汇率对经济内部运行的影响机制： 依存经济模型 1、依存经济模型说明 (1)与IS—LM的区别：A、经济体存在可贸易品与不可贸易品 B、可贸易品购买力平价成立，价格由国际市场决定 C、价格完全弹性，充分就业

(2)依存经济模型分析 可 贸 易 品

斜率PN/PT就是产品边 际转换率 ，是相对价格， 也是一国的内部实际汇率

T

B PP

O

FF N 不可贸易品 依存经济模型

2、内部实际汇率的调整机制各种冲击发生时，经济体如何通过内部实际汇率恢复均衡 可 状态： 贸 PP易 品

(1)需求转向不可贸易品如果偏好不可贸易品，则 PP’比原来更加陡峭，意味着 放弃同样多可贸易品得到的 不可贸易品减少了。不可贸 价格提高了，会增加产出。

PP’B

T T’ O

AFF

PP’

N

N’

不可贸易品

需求转向不可贸易品

第一、内部实际汇率调整 内部实际汇率：PN/ PT= PN /ePT*不可贸易品相对价格上升有两种途径：不可贸易品相对价格上升或可贸易品价格下降。

汇率政策有效：也可以通过e升值完成。

第二、内部实际汇率变动对经济影响机制 内部实际汇率变动，通过相 对价格变化，从国际与需求 两方面产生影响： 1、需求转换效应：不可贸易 品价格上升，会转向可贸易 品需求。 2、供给转换效应：当不可贸 易品价格上升，则更多的资 源会投入生产不可贸易品， 增加供给。经济恢复平衡内 部 实

际 汇 率 PN/ PT

Dr

B R1

ST

O

可贸易品需求与供给线

T1

(2)政府对可贸易品部门生产提供补贴 内 政府对可贸易品提供补贴， 部 实 可贸易品供给曲线右移 际 汇 经济调整机制：政府补贴 生 率 产能力 超额供给(经济内外失衡) PN/ PT

DrA

出口 顺差 本币升值 不可贸 易品价格(需求转换) 可贸易 品需求 减少可贸易品超额供给 不可贸易品价格(供给转换) 更多的资源增加不可贸易品 减 少可贸易品超额供给

R2 R1

B

ST’ STT1 T2 T3

政府对可贸易品部门提供补贴

(3)本国发现矿产资源 发现矿产资源 直接出口 可贸易品出口 (与政府提高补贴同) 说明：矿产产出上升 本国货币升值 原有的制 造业产量下降 原有制造业受损

案例：荷兰病

三、汇率变动的经济影响

(一)、 货币贬值与物价水平 传统的理论认为，在需求弹性比较高的前 提下，货币贬值可以提高进口商品的国内 价格和降低出口产品的国外价格，通过这 种相对价格的变化，进口可以减少，从而 生产进口替代品的国内产业得以扩张；出 口可以增加，从而生产出口商品的产业得 以扩张。但是，贬值在对国内物价不产生 上涨压力的情况下，贬值不一定真能达到 上述理想的结果。

第一，从货币工资机制来讲，进口物价的 上升，会推动生活费用的上涨， 从而导致 工资收入者要求更高的名义工资。 第二，从生产成本机制来讲，当进口商品 构成出口产品的重要组成部分 时，贬值会 直接导致出口商品价格的上升，并可能最 终恶化本国的贸易收支。 第三，从货币供应机制来讲，贬值后，由 于货币工资机制和生产成本机制的作用， 货币供应量可能增加。

第四，从收入机制来讲，如果因为国内对 进口商品的需求弹性较低从而货币贬值不 能减少进口总量(或减少的总量不足以抵 消价格的上升),外国对本国出口产品的 需求弹性较低从而货币贬值不能增加本国 出口总量(或增加的总量不足以抵消价格 的下降),在这种情况下，本国的收入会 减少，支出会增加，并导致贸易收支恶化 和物 价水平上涨。

(二)、 货币贬值与外汇短缺 外汇短缺的根本原因是劳动生产率低、 经济结构落后、技术水平低、高速发展经 济愿望，而不是货币性的，但货币贬值会 影响外汇短缺的扩大或缩小。通过货币供 应机制，贬值导致国内一般物价水平的上 涨，货币发行增多，使人们预期货币的进 一步贬值，出于保值，人们转而将资金投 向外币，从而加剧外汇市场的缺口。这是 货币供应—预期机制。

(三)、货币贬值与进出口贸易收支

货币贬值对进出口贸易影响取决于三条 件： 1、进出口需求弹性(勒那条件); 2、国内总供给数量； 3、闲置资源