金融市场学_张金林_第三章债务证券市场

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第三章 债务证券市场

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引 言 年收入20英镑，年花费19.96英镑，结果是 幸福；年收入20英镑，年花费20.06英镑， 结果是痛苦 ----《大卫· 科波菲尔 》绝大多数的政府、公司、国际组织、银行、 金融机构和个人，基于多种不同的原因， 有时需要为自己的活动筹集资金，而这种 资金的筹集以何种方式进行都极大的影响 到我们的生活。

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本章内容 了解债务证券市场的存在与发展的原因。 熟悉债务证券各子市场的状况、市场参与者 的内容。 计算债务证券的价格。 掌握债务证券的交易过程及其运用。

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第一节 货币市场

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货币市场(money markets)属债务证券市 场，是一年期以内的债权及其交易的市场。 就其结构而言，货币市场可分为同业拆借、 国库券、银行承兑汇票、商业票据、证券 回购、可转让定期存单等若干个子市场。

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一、货币市场的概念及性质 货币市场的特点– 货币市场工具都是短期的，且具有较低的违约 风险(default risk) – 货币市场是一个批发市场 – 货币市场一般不会占用特定的交易场所 – 央行直接参与货币市场

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货币市场的功能– 平衡家庭、企业和政府周期性的资金变化 – 根据一定的资金供求状况，形成利率预期，向 资本市场及其他市场传导信息 – 货币市场是货币政策初始作用的市场

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二、同业拆借市场同业拆借市场是指具有准入资格的金融机 构之间以货币借贷方式进行临时性资金融 通的市场。 拆借发生的原因– 法定存款准备金不足 – 备付金不足 – 结算资金不足 – 其它资金不足

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拆借的程序1.询 会 员 2.报 价 价 会 员

3.清

算

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拆借市场主要构成要素– 主要参与者：商业银行 – 拆借的期限一般较短 – 拆借按日计息：拆入利率、拆出利率

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背景资料Shibor 上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate,简称 Shibor),以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、 发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币 同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利 率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3 个月、6个月、9个月及1年。 Shibor报价银行团现由16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级 交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、 信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据 《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银 行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。 全国银行间同业拆借中心受

权Shibor的报价计算和信息发布。每个交 易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价 进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor,并于11:30对外 发布。

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拆借市场的特点– 拆借活动期限短 – 交易金额巨大 – 手续简便快捷 – 市场无形化程度高 – 利率一般比普通贷款低

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三、国库券市场国库券(treasury bill)是由一国财政部发 行的、期限在1年及1年以下政府债券。 国库券的特点– 对于广大的市场投资者有着极大的吸引力 – 国库券有发达的二级市场，市场流动性很强 – 国库券的利息可免交收入所得税 – 国库券的面额比较低

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国库券市场的功能– 满足中央政府对短期资金的需求 – 为央行实施公开市场业务提供理想的操作对象 – 为广大金融市场投资者提供了一种无风险的投 资工具

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国库券市场的运行机制– 国库券一级市场 公开招标：美国式招标、法国式招标、荷兰式招标 承购包销 随时出售 直接发行 国库券市场的参与者除商业银行、非银行金融机构、 其他非金融机构和个人投资者外，央行是重要参与 者

– 国库券二级市场