财务质量对股票投资收益率的解释及预测作用研究——来自中国A股

财务质量的研究文献

对外经济贸易大学

硕士学位论文

财务质量对股票投资收益率的解释及预测作用研究——来自中

国A股上市公司的经验证据

姓名：张淑君

申请学位级别：硕士

专业：会计学

指导教师：钱爱民

20080401

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摘 要

本文结合会计信息价值相关性的信息观和计量观理论，依据财务报表的质量分析方法，从理论上探讨了财务质量信息对股票投资收益率的解释作用和预测作用，并从实证角度对此进行了检验。

根据财务质量分析方法，本文构建了由23个指标组成的财务质量指标体系，分别衡量企业的资产质量、利润质量、及资本结构质量中的财务杠杆和资本成本方面。通过相关分析找到其中与股票投资收益率有显著正相关性的11个指标。回归分析验证了财务质量信息对股票的投资收益率有显著影响，但对投资收益率的解释程度不高，市场中其他信息对股票投资收益率的影响较大。逻辑回归验证了财务质量信息对股票投资收益率高低的定性判断有一定效果，且随着样本间投资收益率差别的扩大，相应模型的判断正确率也一直上升，对投资收益率最高和最低10%的公司的判断正确率达到了77%和81%。

对财务质量综合得分排名前后10%的样本在2006年年报表发布后1个月、2个月、3个月、4个月、5个月和1年6个不同时间窗口内依据财务质量进行股票收益率预测，结果表明：财务质量信息对股票的投资收益率有预测作用，对低投资收益率的公司在报表发布后3~5个月内预测作用明显，对高投资收益率的公司在报表发布后1年内各个时间窗口长度有普遍预测作用，也验证了财务质量高，预测作用越强。

关键词：财务质量，股票收益率，解释，预测

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Abstract

This study investigates the explanatory and forecasting power of financial quality information on stock return rate, combining the information perspective and measurement perspective of value relevance theory of accounting information. Based on the quality analysis theory of financial statements, 23 indexes are raised to evaluate the assets’ quality, income quality, and the capital structure quality at the aspect of leverage and capital cost. Correlation analysis finds 11 indexes that are significantly positive related with stock return rate. Linear regression analysis shows that financial quality information has clear influence on stock return rate but the explained percentage is not very large. There is also other information that has strong effect on stock return rate. Logistic regression analysis shows that financial quality information can judge the relative high or low of stock return rate. With the difference of return rate getting larger in the samples, the correct rate keeps rising. The correct rate of highest 10% and lowest 10% companies in financial quality are 77% and 81% respectively. Forecast the stock return rate after the 2006 financial report published for 1 month, 2 months, 3 months, 4 months, 5 months and 1 year, for the sample that contains the highest 10% and lowest 10% companies in financial quality. The result shows that financial quality information has forecasting power in stock return rate. The forecasting power is significant in 3 to 5 months after the financial report published for the companies that are low in financial quality, while the forecasting power is always clear for all time windows for the companies that are high in financial quality. It also shows that the higher the financial quality, the stronger the forecasting power.

Keywords：financial quality, stock return rate, explain, forecast

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学位论文作者签名： 年 月 日 导师签名： 年 月 日

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第1章 绪论

1.1 研究内容和意义

本文研究的内容是财务质量对股票投资收益率的解释和预测作用，其理论基础是会计信息的价值相关性和财务质量分析方法。

西方的资本市场发展较早，关于会计信息价值相关性的研究比较多，形成了信息观和计量观两大理论体系。信息观理论认为会计信息包含了影响股票价值和收益率的信号，且会计信息可以马上反映在股票价格和收益率中，不讨论会计信息传递到股票价格或投资收益率中的过程，而计量观理论揭示了从会计信息到股票价值的“黑匣子”，主要讨论会计信息对股票价值的决定过程。中国关于会计信息价值相关性的研究大多是以中国资本市场的数据对西方早期研究进行验证，其中对信息观理论的验证较多，对计量观理论的验证较少。财务质量是通过对企业会计信息进行分析得出的企业财务状况系统评价。本文只验证财务质量对股票投资收益率的解释作用和预测作用，不讨论其决定过程，主要基于信息观理论，但考虑一些对信息观研究假设的批判，本文在研究方法上强调市场后续波动的存在，研究变量的选取上也增加了计量观定价模型中提出的对股票价值有影响作用的因素。

财务质量对股票投资收益率的解释和预测作用体现了会计信息对投资者决策的有用性；股票投资收益率对财务质量即时准确的反映体现了资本市场的有效性。通过对财务质量与股票投资收益率间关系的研究，一方面可以找到提高会计信息决策价值的途径，另一方面可以找到利用会计信息提高市场效率的方法。

1.2 研究方法

在文献回顾的基础上，本文综合信息观理论和计量观理论，借鉴财务质量分析方法，首先从理论上讨论财务质量与股票投资收益率间的关系，然后从实证的角度对提出的理论关系进行验证。

根据Ou and Penman（1989）的研究，以财务比率为基础的投资策略可以获得超过市 …… 此处隐藏：3570字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……