聚氨酯行业研究报告(4)

聚氨酯合成革浆料前期发展迅猛，未来将趋于缓和

随着发达国家劳动密集型产业向我国转移，中国已成为世界最大的皮鞋、箱包生产国，年生产量占全球50%以上，国内PU浆料近年来处于快速发展阶段，PU浆料行业在2003~2006年经历了较为迅猛的发展，行业扩张速度之快前所未有，据中国聚氨酯行业协会统计，2003年~2006年间PU合成革浆料需求年均增长率达到30%以上，浆料产能在此期间实现突破并为后期的发展奠定了坚实的基础。目前PU浆料行业已进入较为稳定的阶段，受纺织品出口

聚氨酯行业深度研究报告,涵盖国内主要POLYOL和PU厂家信息,反应行业未来动态,是您掌握市场脉搏,制定战略计划的重要依据。

增速下滑的影响发展将趋于缓和之势，未来5年内需求年均增长率有望保持在3%~6%左右。

图13：国内聚氨酯浆料产需情况及预测（单位：万吨）

图14：国内聚氨酯浆料价格走势（单位：元/吨）

资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部 资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部

聚氨酯鞋底原液对传统材料未来存在巨大替代空间

近年来，国内聚氨酯鞋底原液发展速度较合成革浆料发展速度慢，据中国聚氨酯行业协会统计，2003年~2006年间PU鞋底原液年均增长率仅为9%左右，主要是由于这几年间MDI在我国由于供不应求，价格非正常地飞涨，制鞋业寻求其他原料代替一部分聚氨酯导致聚氨酯鞋底原液需求增速放缓。此外，作为全球最大的制鞋出口国，近年来中国连续遭遇国际鞋业反倾销贸易摩擦而受挫，也对聚氨酯鞋底原液产业较大负面影响。

图15：国内聚氨酯鞋底原液产需情况（单位：万吨）

图16：国内鞋底原液价格走势（单位：元/吨）

资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部

资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部

值得我们注意的是，国内聚氨酯鞋底原液在鞋材中所占比例不到10%，远低于发达国家20%的水平，未来随着上游异氰酸酯和聚氨酯多元醇国产化进程的提速，聚氨酯鞋底原液生产厂家成本将得到一定程度的降低，聚氨酯材料与其它鞋材（包括丁苯橡胶、顺丁橡胶、乙烯—醋酸乙烯共聚物、聚氯乙烯等）的价差将不断缩小，聚氨酯性价比优势将不断体现，未来聚氨酯鞋底原液相对传统鞋材的替代空间巨大。

氨纶行业短暂低迷不改长期发展趋势

氨纶，又称聚氨酯甲酸酯弹性纤维，属高技术特种纤维，具有改善织物性能的独特功能，手感柔软、不起皱、保形性好，已越来越多应用于高档服装面料，素称“纺织品味精”。由于我国世界第一人口的服装水平的提升和世界最大的纺织品出口量的需求，近年来氨纶这一高性能弹性纤维在我国获得急速膨胀式发展，2001~2006年间，我国氨纶产量年均增长率超过30%，2007年底国内氨纶产能占全球总产能达到49%。

聚氨酯行业深度研究报告,涵盖国内主要POLYOL和PU厂家信息,反应行业未来动态,是您掌握市场脉搏,制定战略计划的重要依据。

行业研究（深度报告）

图17：近年来国内氨纶产需情况及预测（单位：万吨） 图

18：国内氨纶（40D）价格走势（单位：元/吨）

资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部 资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部

随着行业的快速发展，生产技术不断成熟，生产成本不断下降，氨纶价格也不断走低，从2000年到2006年，氨纶价格一直处于下降运行通道，2006年中期开始，随着过剩产能的逐步消化和国内外需求的快速增长，氨纶行业出现了短期的供应不足，导致价格爆涨。随着2007年、2008年国内氨纶新增产能的陆续投产，供给压力开始显现，氨纶价格从07年下半年开始出现大幅下滑。氨纶行业目前处于充分竞争阶段，行业处于低谷，经过此轮调整后有望迎来转机。未来随着消费需求升级，高档面料需求不断增加，氨纶产量的增加导致价格下降，使氨纶由“贵族”纤维开始走向平民化，为氨纶的广泛普及应用创造条件，氨纶未来需求增长速度仍将有望达到10%～15％左右，氨纶行业长期发展值得我们看好。

TPU弹性体应用广阔，发展空间巨大

作为聚氨酯业新兴产品的热缩性聚氨酯弹性体（TPU）由于性能优异而得到日益广阔的应用，近年 来 由 于 制 鞋，玩具，胶粘剂，汽车运输机械另部件(主要为联轴器，保险杠，高压油管，密封圈，减振元件，轴衬，轴瓦，轴套，防滑链等)，电线，电缆，各种耐磨衬垫，筛板，导管，滚轮，薄膜，片材以及熔纺氨纶等广泛采用了TPU。据统计，从2003~2007年，国内TPU年均产消量增长25%以上，未来TPU仍将至少保持15%~20%的增速，未来几年内发展空间值得我们看好。

图19：近年来国内TPU产需情况（单位：万吨）

图20：国内通用聚酯型TPU价格走势（单位:元/吨）

资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部 资料来源：环球聚氨酯 长江证券研究部

聚氨酯原料国产化进程提速阶段的投资选择

聚氨酯原料未来全球产能扩张主要集中在中国，随着国内产能的陆续释放，国产MDI、TDI、PPG、AA、BDO、DMF等聚氨酯原料将逐步替代进口，在部分聚氨酯原料领域中国有可能

聚氨酯行业深度研究报告,涵盖国内主要POLYOL和PU厂家信息,反应行业未来动态,是您掌握市场脉搏,制定战略计划的重要依据。

由净进口国变为净出口国。未来聚氨酯原料的产能释放有望促进聚氨酯制品和下游行业的快速发展，同时国产化进程提速后，聚氨酯原料价格有望逐步回落，将加快聚氨酯材料对其它材料的替代步伐。此外，伴随着产能扩张，竞争加剧，优胜劣汰机制促进国内聚氨酯企业进一步发展，提升民族企业国际竞争力。

异氰酸酯：看好依靠技术自主创新带来的企业长期投资价值

聚合MDI未来需求旺盛，国际巨头加快中国扩张步伐

MDI主要包括纯MDI和聚合MDI两大系列产品。纯MDI下游主要应用于氨纶、鞋底原液、浆料、TPU等领域，聚合MDI主要用于冰箱、建筑的保温涂层、汽车、电器等领域, 未来全球MDI市场预计增速可能会达到7％~8％，亚洲预计将以两位数的速度增长，国内未来几年内MDI将至少以不低于10％～15％的增长速度。 图21：2007年国内聚合MDI消费领域

图22：国内MDI供需情况及预测（单位：万吨）

资料来源：聚氨酯工业协会 长江证券研究部

资料来源：聚氨酯工业协会 长江证券研究部

据统计2007年国内MDI总计需求量达到74万吨左右，国内MDI进口依赖度仍为50%以上，预计未来国内建筑节能市场启动后MDI将迎来广阔的市场空间，国外MDI生产企业加快到中国扩张的步伐，以期分享更多利润。上海拜尔35万吨/年装臵将于今年8月开始试车，估计08年底09年初装臵即可稳定运行；巴斯夫计划在重庆新建一期40万吨的装臵已获当地政府批准，加上宁波万华二期批准的30万吨MDI项目，保守估计2010年国内MDI产能至少超过130万吨，中国有可能由MDI净进口国转为净出口国。

随着上海拜尔装臵投产，烟台万华一期技改完成及二期项目的投产，在新建装臵和技改装臵不出现故障情况下，国内MDI供应压力将逐步显现，MDI产品价格将会稳中回落，MDI行业平均毛利率有可能略有下滑，全球MDI行业呈现寡头垄断格局，寡头竞争格局模式也将有利于MDI毛利率维持在较高的水平，国内烟台万华依靠技术不断创新，产品品质当之无愧全球“NO 1”，在与国际巨头（包括BAYER和BASF等企业）的竞争中具有综合优势，在国内MDI全球化进程提速阶段的投资价值值得我们长期看好！

聚氨酯行业深度研究报告,涵盖国内主要POLYOL和PU厂家信息,反应行业 …… 此处隐藏：3034字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……