聚氨酯行业研究报告

聚氨酯行业深度研究报告,涵盖国内主要POLYOL和PU厂家信息,反应行业未来动态,是您掌握市场脉搏,制定战略计划的重要依据。

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基础化工行业

维持“中性”投资评级

行业研究（深度报告）

2009-1-7

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竞争加剧的聚氨酯行业投资机会

报告要点

聚氨酯产品性能优越，需求增长迅速

600309 烟台万华 000755 山西三维 600426 华鲁恒升 600230 沧州大化 002165 红宝丽

推荐

谨慎推荐 推荐 谨慎推荐 推荐

聚氨酯产品具有低温柔顺性好、抗冲击性高、耐辐射、回弹范围广、粘结性好等诸多优良性能，用途广泛。2000~2005年全球聚氨酯年均增长率为6.7%，IAL咨询公司专家预计未来5年内全球聚氨酯年均增长率将达到4.2%左右，亚洲和中国增长速度最快，中国将以10%以上速度增长。 国内聚氨酯产业近年来发展迅速，未来机遇与挑战并存

1998年以来，国内聚氨酯产业以惊人速度发展，年均增长率达30%以上，2007年中国聚氨酯原料产能达到260万吨/年，产量达到190万吨/年，聚氨酯制品产量达到340万吨左右，未来国内聚氨酯产业保持高速发展的同时，面临机遇与挑战并存。

国内聚氨酯制品发展迅速，未来硬泡、氨纶和TPU发展潜力巨大 未来随着建筑保温节能市场的不断拓展，聚氨酯硬泡需求有望迎来爆发式增长，硬泡领域为聚氨酯行业未来最大的需求亮点；未来氨纶产量的增加导致价格下降，使氨纶由“贵族”纤维开始走向平民化，为氨纶的广泛普及应用创造条件；聚氨酯新兴产品TPU由于性能优异而得到日益广阔的应用，发展前景看好。

未来聚氨酯原料国产化进程加速，辩证看待量增价跌

[Table_BaseInfo] 行业相对市场表现（近12个月）

资料来源：Wind资讯

PE 9.53 PB 3.60 PE 5.50 PB 0.69 EV/EBITDA 3.79

相关研究

8.14 2.75 13.20 0.66 4.98 8.38 2.23 8.43 0.62 3.22

《沧州大化（600230）》三季报点评 《烟台万华（600309）》三季报点评

未来全球聚氨酯原料产能扩张主要集中在中国，随着国内产能的陆续释放，国产MDI、TDI、PPG、AA、BDO、DMF等聚氨酯原料将逐步替代进口，国内部分聚氨酯原料有可能由净进口国变为出口国。未来聚氨酯原料的产能释放将带来聚氨酯制品和下游行业快速发展，同时聚氨酯原料价格有望逐步回落，将更有利于聚氨酯材料对其它材料的替代。 聚氨酯行业内重点上市公司

上市公司中涉及聚氨酯产品的众多，我们看好依靠技术自主创新具有核心 竞争优势、上下游产业链完整、受益于国家建筑节能政策的带来需求大幅增长的公司未来长期发展，例如烟台万华、华鲁恒升、红宝丽。

《红宝丽（002165）》三季报点评 《山西三维（000755）》三季报点评 《第二届国际聚氨酯高峰论坛纪要》

分析师：

鄢祝兵 徐斌 李兴 021-63295974

yanzb@

联系人： 杨靖凤

(8621) 63217917 yangjf@

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正文目录

聚氨酯行业基本概况 ............................................................................. 5

聚氨酯产品性能优越，应用广泛 ........................................................................... 5 聚氨酯产业链介绍 ................................................................................................. 5

聚氨酯产业发展迅速，中国将成为全球最大市场 .................................. 7

全球聚氨酯产业发展迅速，中国将成为聚氨酯制造和消费中心 ............................ 7 国内聚氨酯产业近年来迅速发展，未来机遇与挑战并存 ....................................... 8

聚氨酯制品发展迅速，硬泡、氨纶和TPU增长潜力巨大 ..................... 10

国内聚氨酯软泡增速趋于平缓，硬泡为未来最大需求亮点 ................................... 10 建筑保温市场全面启动后，国内聚氨酯硬泡需求空间有多大？ ............................ 11 聚氨酯合成革浆料前期发展迅猛，未来将趋于缓和 .............................................. 13 聚氨酯鞋底原液对传统材料未来存在巨大替代空间 .............................................. 14 氨纶行业短暂低迷不改长期发展趋势 .................................................................... 14 TPU弹性体应用广阔，发展空间巨大 ................................................................... 15

聚氨酯原料国产化进程提速阶段的投资选择 ......................................... 15

异氰酸酯：看好依靠技术自主创新带来的企业长期投资价值 ................................ 16 聚醚/聚酯多元醇：看好拥有完整产业链抗风险能力强的企业 ............................... 19 聚氨酯主要溶剂DMF：行业竞争日趋激烈，未来利润向上游转移 ....................... 24

聚氨酯行业重点公司 ............................................................................. 25

烟台万华（600309） ............................................................................................ 25 山西三维(000755) ................................................................................................. 26 华鲁恒升（600426） ............................................................................................ 27 沧州大化（600230） ............................................................................................ 28 红宝丽（002165） ................................................................................................ 28

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行业研究（深度报告）

图表目录

图1：2005年欧洲、中东和非洲的聚氨酯应用领域 ................................................... 5 图2：2005年北美聚氨酯应用领域 ............................................................................. 5 图3：聚氨酯产业链图 ................................................................................................. 6 图4：世界聚氨酯制品产量及预测（单位：万元） ..................................................... 8 图5：2005年世界各地区聚氨酯份额 ......................................................................... 8 图6：2010年世界各地区聚氨酯份额预测 .................................................................. 8 图7：我国聚氨酯产业发展历程 .................................................................................. 9 图8：国内近年来聚氨酯生产概况（单位：万吨） ..................................................... 9 图9：近年来国内聚氨酯泡沫产量情况（单位：万吨） ............................. …… 此处隐藏：5045字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……