股票市场与货币政策关联性实证分析(3)

股票市场与货币政策关联性实证分析

１．４论文研究路线

研究路径如图１．１所示：

图１．１本文研究思路

１．５论文研究方法

本文的研究首先是进行理论分析，然后更多地是采用计量实证方法，通过实

证研究结果的分析，探讨其中的经济学涵义。本文主要的计量方法如下：

（１）单位根检验：时间序列模型要求系统的平稳性，如果系统中各变量是平

稳的，可以保证系统的平稳性．对单位根的检验就是对随机过程平稳性的检验，也是对随即过程单整阶数的检验。

（２）格兰杰因果检验：格兰杰因果检验在考察序列ｘ是否是序列Ｙ产生的原

因时，先估计当前Ｙ值被其自身滞后期取值所能解释的程度，然后验证通过引６

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浙江大学硕士学位论文绪论入序列Ｘ的滞后值是否可以提高Ｙ的被解释程度．如果是，则称序列Ｘ是Ｙ的格兰杰原因，此时ｘ的滞后期系数具有统计显著性．

（３）协整检验：格兰杰指出，当时问序列为非稳定的，如果通过差分方式

使其变为稳定状态，会使隐含在其中的长期信息丧失，仅保留短期信息。协整检验提供了另一种检验变量间是否具有长期均衡稳定关系的检验方法。所谓协整关系是指，有些时间序列，虽然它们自身非平稳，但是其某种线性组合反映了变量之间长期稳定的比例关系．

（４）脉冲响应函数：在向量自回归（ＶＡＲ）模型中，当某一变量ｔ期的扰动项变

动时，会通过变量之间的动态联系，对ｔ期以后各变量产生一连串的连锁作用。脉冲响应函数用于衡量来自随机扰动项的一个标准差冲击对内生变量当前和未来取值的影响。

（５）方差分解：方差分解的主要思想是把系统中每个内生变量（共ｍ个）的波动

（ｋ步预引言测均方误差）按其成因分解为与各方程信息（随机误差项）相关联的ｍ个组成部分，从而了解各信息对模型内生变量的相对重要性．方差分解不仅是样本期间以外的因果关系检验，而且将每个变量的单位增量分解为一定比例自身原因和其他变量的贡献。

（６）向量误差修正模型：向量误差修正模型是包含协整约束条件的ＶＡＲ模型，

应用于具有协整关系的非平稳时间序列建模。向量误差修正模型（ＶＥＣＭ）既能反映不同时间序列之间的长期均衡关系，又能反映短期偏离向长期均衡修正的机制，是长、短期相结合以及具有高度稳定性和可靠性的一种模型。

１．６本文可能存在的创新点

１．本文在实证分析股票市场的财富效应中，在莫迪利亚尼的传统消费生命

周期模型的基础上，根据我国实际情况进行了改善，将影响居民消费的因素分解成居民储蓄余额、股票流通市值和居民可支配收入。

２．本文在实证分析股票市场与货币政策关联性中，充分考虑到时间序列协

整关系的影响，根据变量的协整关系建立向量误差修正模型（ＶＥＣＭ），分析变量之间短期和长期的影响。通过脉冲响应函数，方差分解和格兰杰检验等方法，展示了系统中变量之间相互影响的动态过程。７

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浙江大学硕士学位论文股票市场和货币政策理论基础２股票市场和货币政策理论基础

要想研究货币政策与股票市场之间的关系，首先应该清楚了解货币政策和股

票市场各自的内涵。国内外相关研究学者通过研究已经发现它们有其深刻的理论渊源。各主流经济学派的理论都系统的阐述了货币政策与股票市场以及整个经济体系的联系。在２０世纪初经济学家就已认识到货币不仅贯穿于实物经济的生产、交换、分配、消费的全过程，而且货币供应量还影响金融部门的资金流向，引起有价证券需求的改变，进而导致社会需求和物价水平的改变，因此资本市场（股票市场）成为货币政策关注的一个重要场所。对此本章将深入阐述我国股票市场和货币政策发展状况和各自的特点。

２．１我国股票市场发展概括与特点

２．１．１我国股票市场发展概括

股票市场是已经公开发行的股票按时价进行转让、买卖和流通的市场，包括

交易所市场和场外交易市场两部分。据市场的功能划分，股票市场可分为发行市场和流通市场。流通市场是建立在发行市场基础上的，因此又称作二级市场。相比而言，股票流通市场的结构和交易活动比发行市场更为复杂，其作用和影响也更大。它具有两个特殊的功能，一是流通市场的功能；二是构成流通市场功能．

中国的股票市场是指股票发行和交易的场所，上市公司公开发行股票的场所

称为一级市场，对已公开发行的股票进行交易的场所被称为二级市场。一、二级市场紧密联系和相互制约，使股票市场成为一个统一体。上市公司、中介机构、投资者和金融监管当局是股票市场的参与者，其行为会直接影响股票市场筹资功能和资源配置功能。本研究中的中国股票市场是个狭义的概念，一般专指中国大陆的Ａ股市场。

中国股票市场仅有２０多年的历史，但取得了巨大成就，现拥有上市公司数达

到１４００多家；２００７年ｌＯｆｔ份上证指数站上了６０００点上方；股民数量大增，沪深两市帐户总数已经突破ｌ亿大关。据２００７年第二届中国证券投资基金年会透露：我

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国基金的数量已突破３００只，规模即将突破ｌ万亿元，占股票市场流通值１９％的份额，基民的数量预计已突破１５００Ｚｉ＂人．我国的股票市场已经成为市场经济体系的重要组成部分。下表２．１展示了股票市场在国民经济中所占的比重１。

表２．１股票市价总值与ＧＤＰＩ七率

年份ＧＤＰ单位：亿元市价总值市价总值

／ＧＤＰ流通市值流通市值／ＧＤＰ

１９９８

１９９９

２０００

２００１

２００２

２００３

２００４

２００５

２００６８４４０２８９６７７９９２１５１０９６５５１２０３３３１３５８２３１５９８７８１９５０６２６４７ｌ４８０９ｌ４３５２２３８３２９４２４５８３７０５６３２４３０８９４０４Ｏ．２３１１０８０．２９５１８２０．４８４７１５０．３９６８９９Ｏ．３１８５２４０．３１２５９８０．２３１７７７５７４６８２１４１６０８８１４４６３１２４８５０．０６８０７９０．０９１５９５０．１６２１５３０．１３１８９５０．１０３７５４０．０９７０３１０．０７３１１２１３１７９１１６８９１８３８６８２１０８７ｌＯ．１７６３７７０．４２３９７５１０６３ｌ２５００４０．０５７８１９０．１１８５７５

证券化率是衡量一国或地区股票市场发展程度的重要指标，通常用股票市场

总市值占同期ＧＤＰ的比重来表示。一般而言，证券化率越高意味着股票市场在一国或地区经济体系中越重要。随着我国证券市场的不断发展，１９９１—２０００年１０年间，我国证券化率一直呈上升态势，由０．５０５％上升至４８．４％，但２００１年后逐年下降至２００５年的１７．６％，而２００６年则重新上升至４２％。截止２００７年９月２８日，沪深两市总市值更是飞速达到２５．３万亿元，远超过２００６年我国ＧＤＰ２１．１万亿元的总量，使我国证券化率已超过了１００％。证券化率的不断提高，反映了股票市场与我国国民经济的关系越来越密切，越来越不可分割．

２．１．２我国股票市场特点

我国的股票市场相较西方发达国家的成熟股票市场不同，它是一个政策市、’表 …… 此处隐藏：2144字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……