20111014 中金公司 精密制造业深度报告 精密制造 连接世界(6)

产品的毛利较同行业者更高，即通过向上垂直一体化在上游零部件产品中获得更高毛利率、实现盈利最大化。

图表11：OEM、ODM、EMS与CMMS比较

资料来源：公司资料，中金公司研究部

鸿海的 CMMS模式，将垂直一体做到

极致

图表12：鸿海垂直一体化路径

各种终端不断延伸

鸿海垂直一体化

资料来源：公司资料，中金公司研究部

图表13：鸿海各类产品收入（单位：百万台币）

零部件

2500000200000015000001000000500000

2001

资料来源：公司资料，中金公司研究部

模组系统

零部件收入增长〉系统收入增长 200220032004200520062007

2008

2009

图表14：零部件制造能力和毛利率比较：鸿海技术、盈利双双领先

制造能力比较

Hon hai

ASUSTeK

Quanta

Compal

Wistron

毛利率比较

Hon hai

3015151540202020201515151515

其它厂商平均

2010101030151015151010101010

机械零部件连接器线缆电脑附件塑料外壳镁外壳散热模组电子零部件PCB/PCBA交流电源电池相机模组WLAN子系统主板显卡

光学存储器

高高高高高高中低高高高高高低

中中中中低中中低低低中高高中

低低低中低低低低低低低低低高

低低低中低低低低低低中低低低

低低低中低低低低低低低低低低

资料来源：公司资料，中金公司研究部

成长关键词三：行业整合

成功的整合帮助鸿海快速进入新领域、获得重要客户和订单。

快速进入新领域：如收购奇美电和普立尔科技使鸿海快速进入光电产业和数码相机代工产业、收购国基电子强

化通讯产业、收购安泰电业进入汽车线束市场； 获得重要客户和订单：2003年鸿海收购芬兰艺模成功获得诺基亚订单，收购摩托罗拉奇瓦瓦厂成功获得摩托罗

拉订单，两大重量级客户让鸿海2004年坐上了世界第一手机代工厂的宝座；2008年收购Sanmina-SCI在美国、匈牙利和墨西哥的工厂让鸿海获得HP、IBM、联想等重量级客户，收购后鸿海在全球电脑代工市场份额上升到80%；2009年收购Sony代工厂，借Sony这一世界消费电子巨头进入电视代工市场。

图表15：鸿海集团主要并购项目

资料来源：公司资料，中金研究部

图表16：鸿海集团组织结构图

资料来源：公司资料，中金研究部

精密制造机遇之一：优质的行业属性

精密制造业有四大优质的行业属性：

行业规模巨大、应用广泛：精密零部件中，连接器端子和汽车线束的市场规模都达到3000亿元；精密零部件广

泛运用于电子产品、汽车、航空、医疗、工业等众多领域。 技术驱动型行业：设计、模具和设备自动化三大技术难点使得精密制造业成为技术驱动型行业。技术驱动型的

特点，使精密制造厂商避免了传统电子厂商“有订单时无产能、有产能时无订单”的困局。 盈利模式更胜一筹：定制化的生产模式使厂商避开标准化产品带来的激烈价格竞争；轻资产属性使得厂商具备

业绩爆发性和较好的竞争力；持续、快速的创新能力使厂商从新产品中获得更丰厚的回报；垂直一体化帮助公厂商提升创新速度、以更低的成本制造出更好的产品。 优秀公司辈出的行业：正是由于以上三大优秀的行业属性，精密制造业孕育了很多优秀企业，鸿海、嘉泽、可

成、正崴等等，都是精密制造业摇篮中诞生的“牛股”；而且在不利环境下，业绩仍保持稳定增长。

行业属性一：行业规模巨大、应用广泛

精密制造业包括连接器、线缆、天线、结构件等子行业。其中，连接器、汽车线束、结构件都是千亿级的市场，行业规模巨大。

连接器：全球连接器端子市场规模约3000亿元，占全球电子产业产值的3%，是仅次于半导体和PCB的第三大

零部件产业，在智能手机、平板电脑和混合动力汽车等各类新产品带动下，连接器产业将获得更快速的发展，如图表17-19所示。 线束：电脑电源线和电脑信号线缆产值都超过100亿元、汽车线束产值更是高达3000亿元, 如图表20、21所示。 其他：天线市场700亿元，结构件的市场规模也是千亿级。

精密制造业产品种类多、应用范围十分广泛，产品应用于通讯、消费电子、光电产品、电脑、汽车、航空、医疗、工业数控设备、精密仪器等众多领域。仅连接器产品型号就有几百万种，应用领域除了各类电子产品，还涉及机械、医疗、交通、国防、航空等各个领域。以连接器龙头厂商Tyco电子为例，其生产的精密工程产品将近 500,000 种，产品涵盖汽车、计算机、消费电子产品、通讯设备、家用电器、航天和国防、工业机械和仪器设备市场，如图表22、23所示。

精密零部件产品是电子行业的重要分支，以连接器为例，其主要是在器件与组件、组件与机柜、系统与子系统之间起电连接和信号传递的作用，并且保持系统与系统之间不发生信号失真和能量损失的变化。如图表24所示，由于连接器起到了连接系统各部位的关键作用，其在电子产品中的地位十分重要。

图表17：全球连接器端子市场规模和增长率

收入（亿美元）

5004003002001000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

YoY

30%20%10%

0%-10%-20%-30%

2007

2008

2009

2010

资料来源：Bishop & Associates，中金公司研究部

图表18：被动零部件产业结构

连接器和线缆产值占被动元件产值的40%

PCB, 38%

资料来源：Bishop & Associate，中金公司研究部

图表19：全球连接器端子产值预测

2009

2010

351 146 130 19,037 204 200 40,877 16 300 4,800

52,642 7,520.34

2011E

376

152 130 19,752 224 200 44,771 65 300 19,500

2012E

404

158 130 20,540 246 200 49,248 101 300 30,300

电脑

电脑出货量（百万台）

其中：台式机出货量（百万台） 单台笔记本连接器价格（元） 台式机连接器产值（百万元）其中：笔记本出货量（百万台） 单台笔记本连接器价格（元） 笔记本连接器产值（百万元）其中：平板电脑出货量（百万台） 单台平板电脑连接器价格（元） 平板电脑连接器产值（百万元）电脑连接器产值（百万元）

YoY

314 146 130 18,927 169 200 33,715

64,715 84,023 100,088

23%30%19%

手机

手机出货量（百万台）

其中：普通手机出货量（百万台） 单台手机连接器价格（元） 普通手机连接器产值（百万元）其中：智能手机出货量（百万台） 单台智能手机连接器价格（元） 智能手机连接器产值（百万元）手机连接器产值（ …… 此处隐藏：1948字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……