财务管理练习题及课后答案(6)

（6）利用简化方法计算D方案内部收益率指标。 参考答案：

（1）①A方案和B 方案的建设期均为1年 ②C方案和D方案的运营期均为10年 ③E方案和F方案的项目计算期均为11年

（2）A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入 （3）A方案包括建设期的静态投资回收期＝3＋150/400＝3.38（年） （4）E方案不包括建设期的静态投资回收期指标＝1100/275＝4（年）

（5）C方案净现值指标＝275×（P/A，10％，10）×（P/F，10％，1）－1100 ＝275×6.1446×0.9091－1100＝436.17（万元） （6）275×（P/A，irr，10）＝1100 即：（P/A，irr，10）＝4

根据（P/A，20％，10）＝4.1925 （P/A，24％，10）＝3.6819 可知：（24％－irr）/（24％－20％）＝（3.6819－4）/（3.6819－4.1925） 解得：irr＝21.51％

例：有一台设备购于5年前，现在考虑是否更新。企业所得税率30%，资本成本率10%。采用直线法计提折旧。其他资料如下：（金额：万元）

项目 旧设备 新设备

原值 156 240

残值 6 40

使用年限（年） 15 10

已使用年限（年） 5 0

尚可使用年限（年） 10 10 每年销售收入 180 220 每年付现成本 120 100 目前变现价值 20 240 旧设备年折旧额=（156－6）/15=10 新设备年折旧额=（240－40）/10=20

根据上述资料，站在新设备的角度，采用差额分析法，计算出售旧设备购置新设备和继续使用旧设备这两个方案的现金流量的增减变化 （1）计算初始投资差量=240－20=220(万) (2)计算各年的现金净流量差量 A、1-10年每年相同，即： 每年营业现金净流量差量

=△收入×（1－税率）－△付现成本×（1－税率）+△折旧×税率 =（220－180）×（1－30%）－（100－120）×（1－30%） +（20－10）×30% =45万元

B、第十年终结现金净流量差量 =40—6=34（万元）

(3)购置新设备增加的总现金流量差量

=45 ×10+34－220=264 （4）计算净现值差量

=45 ×（P/A，10%，10）+34×（P/F，10%，10） － 220 =69.61(万元) 决策：应当进行设备更新

[例]某企业拟投资100000元购买设备，A、B两种方案，设备使用年限为5年，无残值，各年净现金流量如下表所示：

PP.A = 100，000÷36，000 =2.778（年）

PP.B = 3＋5000÷40000=3.125（年） （四）投资回收期标准的评价

◆ 优点：1、计算简便,易于理解

2、在一定程度上可以衡量项目的风险性和变现力（即投入资本的回收速度）。 ◆ 缺点：① 没有考虑货币的时间价值； ② 忽略了回收期以后的现金流量。

承上题，两方案的净现值分别计算如下：

NPVA = 36000×（P/A，10%，5）－100000 = 36000×3.79 －100000

= 136440 － 100000 = 36440√

NPVB = 30000×（P/F，10%，1）+ 30000×（P/F，10%，2） + 35000×（P/F，10%，3） +40000×（P/F，10%，4） + 45000×（P/F，10%，5）－100000 =30000×0.909+30000×0.826+35000×0.751 +40000× 0.683 + 45000×0.621－100000 = 133600－100000 = 33600

1、计算:(1)未来各年现金流量相等 如上例方案A 36000×（P/A，IRRA，5）－100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 100000÷36000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得

IRRA = 20%+ =23.47%

(2)每年现金流量不相等

如上例方案B，设 i = 21% 计算出 NPV B1= 1060

设 i = 22% 计算出 NPVB 2= －1265 用插值法求得 IRRB

=21.46%

（四） 净现值标准的评价

优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 ◆ 缺点：

① 现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计。 ② 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。 ③不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目。

（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 项目净现值为零时的折现率。

或现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。

项目决策原则

● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 （二） NPV与PI比较

一般情况下，采用NPV和PI评价投资项目得出的结论常常是一致的。 如果NPV＞0 ，则PI＞1； 如果NPV＝0， 则PI=1； 如果NPV＜0，则PI＜1。

【例】假设ABC公司股票的贝他系数(β)为1.8，无风险利率为8%，市场投资组合收益为13%。负债利率为10%，且公司负债与股本比例为1：1，假设公司所得税率为40%。 根据资本资产定价模式，ABC公司的股本成本(或投资者要求的收益率) ： s

加权平均资本成本=0.5×10%(1-40%) + 0.5×17% = 11.5%

r?8%?1.8??13%?8%??17%