精品毕业论文沪深300股指期货与现货市场关系的实证研究 - 图文(3)

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三、股指期货市场概述

为了更好地研究我国股指期货市场对股票现货市场的影响，在此我们将对我国股指期货市场的发展现状进行相应的介绍。

（一） 中国股票现货市场的发展现状

与发达国家相比，我国的股票市场起步较晚。但是，从1984年最初提出建立资本市场的构想到现在，我国股票市场在“摸着石头过河”过程中不断完善，从无到有，从小到大。截止到2012年4月5日，我国境内上市公司数（A、B 股）已达到2782家，境内上市外资股（B 股）108 家，境外上市公司数（H 股）165 家，股票总发行股本33320.5亿股，股票总市值达到 261289.85亿元，基本反映了我国整体经济状况。

虽然在这二十多年的时间里，我国股票现货市场取得了巨大成就，但是其中存在的问题是不容忽视的。主要包括以下三个方面：

第一，从我国股票投资参与者角度来看，我国的股票投资参与者主要有证券公司、保险公司、基金、社保基金等机构投资者以及中小投资散户。虽然机构投资者存在操纵股市的行为，但其是未来股指期货交易套期保值的参与者，同时也对规避系统性风险与非系统性风险工具有着强烈的需求。中小投资散户受机构投资者的影响，担心亏损，存在盲目跟风、缺乏理性分析等问题。投资者行为给我国股票现货市场带来了一些不稳定影响。

第二，从股市暴涨暴跌这种情况来看，我国股票现货市场走势会受到基本经济层面因素的影响，存在“政策市”。

第三，从我国股票的发行者角度来看，存在着信息披露不真实、有意推迟或者遗漏隐瞒部分内容。

（二）中国推出股指期货的目的和必要性

在股市中有两种风险，即系统风险和非系统风险。对非系统风险而言，我们可以通过多样化组合方式分散非系统风险，而对系统风险，则需要金融衍生工具对冲和管理。在中国股市20多年的历史中，中国股市系统风险在全球股市中是比较高的，根据资本资产定价模型测算，我国股市系统风险占全部风险高达0.66，而美国股市系统风险大约在0.268，英国股市系统风险0.345左右。同时我国市场交易品种单一，投资工具有限，加之市场缺乏风险对冲机制，使投资者风险管理能力受到抑制，严重地影响了我国投资者规避系统风险和配置资产的需求。股指期货的推出，使得中国股市在运行趋势上不可避免地会出现分化现象，市场上将开始出现了多头与空头的阵营博弈，加之市场上已引入融资融券机制，中国股市将彻底改变过去只有股市上涨才能赚钱的历史，股市下行赚钱不在是梦想。一个多空双方博弈的格局逐渐形成，这将会在相当大的程度上使A股市场估值回归价值中枢，促进市场稳定发展，进而使中国股

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市的走势与整个国民经济的基本面建立起更为密切也更为直接的内在联系。

（三）中国股指期货发展历程

1993 年，海南证券交易中心推出了以深圳股价综合指数和深圳A股指数为合约标的物的深圳指数期货。该期货合约为我国首支股指期货合约，但由于交易系统不完善，交易中心的股指期货交易手续不健全，投资者认知度较低，成交清淡等多方面问题，证监会于1994年5月，宣布停止股指期货交易。2006年9月5日，新加坡交易所推出了新华富时A50股指期货，标的物是我国内地股票指数。新华富时A50股指期货的上市交易进一步敦促了我国股指期货的推出，2006年9月8日，中国首家金融衍生品交易所（中国金融期货交易所股份有限公司）正式在上海期货大厦挂牌成立。紧接着，2006年10月30日，中国金融期货交易所开通了沪深300股指期货仿真交易。在历经三年多的时间后，2010年2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则。2010年3月26日中国证监会批准同意在中国金融期货交易所上市沪深 300 股指期货合约。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市交易。

股指期货推出以后，投资者可以借助股指期货市场来规避现货市场的涨跌风险。同时对于整个金融期货行业来说，股指期货的推出打通了金融期货市场与证券市场，大大拓宽了期货业的深度和广度，也会进一步加速金融期货公司的竞争，市场集中度将会得到提高，给投资者带来更多的选择机会。随着金融期货交易的发展，还有助于促进金融期货业的法制化和规范化。新加坡交易所推出的新华富时A50股指期货，也进一步敦促了我国股指期货的交易，与国外交易所开始竞争，避免我国遭遇他国的经历，失去股指期货交易掌控权。我国在金融危机爆发以后，科学判断国际金融危机的特点和影响，适时推出股指期货，是党中央、国务院从我国经济社会发展实际和资本市场内在运行规律出发，对我国资本市场体系的一项重大制度创新。

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四、股指期货对股票现货市场影响的相关理论

（一）股指期货的功能

1. 规避系统性风险功能

根据现代证券投资组合理论，股票现货市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险。对非系统风险而言，我们可以通过多样化组合方式分散非系统风险，而对系统风险，则需要金融衍生工具对冲和管理。所谓风险规避，是通过套期保值交易来实现的，即投资者可以通过在股票现货市场和股指期货市场进行反向操作以规避风险。具体说来，对于持有现货资产的投资者，为了防止股票市场下跌，可以卖出股指期货，进行空头套期保值；对于持有现金欲入市的投资者，如果担心未来股票市场上涨，则可以通过买入股指期货预先锁定将来购入股票的成本，进行多头套期保值。这种对冲避险的需求在大型金融机构中尤其明显。以持有较大股票头寸的开放式基金为例，如果未来市场出现下跌，那么其所持头寸将蒙受损失，导致基金净值下降，在赎回压力之下，只能通过卖出股票应对。当大量机构都采取这样的行为时，其结果便是指数越往下跌，市场面临的抛压越大，又再次引发市场继续走低，如此恶性循环，最终可能使市场出现恐慌性暴跌。而利用股指期货，大型金融机构可以根据所持资产组合与股指期货标的指数的相关关系，卖出空头套期保值需要的股指期货合约。通过对冲，即使未来市场出现下跌，期货空头头寸的盈利亦可弥补资产组合出现的亏损，在保持组合价值稳定的同时，也舒缓了市场的抛压，间接稳定了现货指数的下跌压力。这也是为何在通常情况下，具备完善的金融期货交易体制的成熟市场往往波动幅度小于其他市场。

2.价格发现功能

股指期货源于套期保值，而价格发现功能则是基础。价格发现功能主要是因为期货的价格反映了投资者对未来的预期。此外，由于现货指数是由成分股按照权重计算而成，而股指期货合约则直接由买卖双方供求决定，并且期货相对而言交易成本 …… 此处隐藏：3507字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……