精品毕业论文沪深300股指期货与现货市场关系的实证研究 - 图文

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沪深300股指期货与现货市场关系的实证研究

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摘 要

文章在借鉴国内外文献基础上，利用2008年1月2日至2012年4月27日沪深300股指日收盘价交易数据和2010年4月16日至2012年4月27日沪深300股指期货日收盘价交易数据，借助ADF单位根检验、E-G协整检验、GARCH模型、ECM模型和Granger因果检验等方法，对沪深300股指期货推出前后股票现货市场波动性以及股指期货市场自身价格发现功能的发挥情况进行了实证研究。

文章的主要结论如下：第一，ADF检验表明，在1%的显著水平下，沪深300股指与其期货交易数据均属一阶单整；第二，E-G协整检验和ECM模型表明，沪深300股指与其期货价格之间存在长期均衡关系，且股指期货对现货价格偏离长期均衡的调整力度为-0.69840；第三，GARCH模型表明，沪深300股指期货交易显著加剧了现指的波动性，且新信息对市场波动性影响减弱而旧消息影响程度逐渐增强；第四，Granger因果检验表明，沪深300股指与其期货之间为互为引导关系，且现货对期货的引导要强于期货对现货的引导。

关键词：沪深300指数；股指期货；波动性；价格发现

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Abstract

This paper, based on domestic and foreign literature, making use of the data of the CSI 300 Index from January 2, 2008 to April 2012, 27 in Shanghai and Shenzhen 300 stock index closing price of the transaction and that of the 2010 in April 16 to April 27, 2012day closing price of the futures transaction , with the ADF unit root test ,E-G co-integration test, GARCH model, the ECM model and Granger causality test, carries out an empirical research into Spot market volatility before and after the launch of the CSI 300 stock index futures, and the price-finding function and its fulfillment of the stock index futures market .

The main conclusions are as follows: first, the ADF test shows that at the 1% significant level, the CSI 300 stock index and its futures trading data are integrated of first order; second, E-G co-integration test and the ECM model show that, a long-run equilibrium relationship exists between the 300 stock index and its futures, and the readjustment of stock index futures on the deviation of spot price from the long-run equilibrium is -0.69840; third, the GARCH model shows that the CSI 300 stock index futures significantly exacerbates the volatility of the CSI 300 index, and the impact of new information on market volatility has weakened while that of the old message has gradually increased; fourth, Granger causality test shows that the CSI 300 stock index and its futures mutually guide each other and stock futures has a more powerful guidance on futures.

Key words: CSI 300 index ; Stock index futures ; Volatility ; Price discovery

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一、绪 论

（一）研究背景

股指期货全称为股票指数期货（Stock Index Futures），是以股票市场的价格指数作为交易标的的期货产品，买卖双方根据事先约定好的价格同意在未来某一特定时间进行交割。1982年2月4日，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出了价值线指数期货合约。自此，世界上第一份股指期货合约正式问世。随后，日本、伦敦、香港、新加坡等相继推出了各种不同标的资产的股指期货合约。在不到30年的时间里，股指期货交易在全球范围内蓬勃发展，目前已成为金融市场上最活跃的金融创新工具之一。

随着我国金融市场对外开放程度的不断加深，股票市场在规模和监管等方面都日渐成熟，股权分置改革完成，金融衍生品推出势在必行。我国学者专家们也都纷纷开始关注股指期货，借鉴国外研究经验，开展了许多关于股指期货的理论研究课题。经过国家相关部门和专家多方论证，终于在2010年3月26日中国证监会(证监函[2010]74号)批准同意在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约。2010年4月16日沪深300股指期货正式上市交易，至今已顺利运行两年有余。中国股指期货与股票现货间关系，尤其是二者间波动性和价格发现关系，日益成为学术界关注和争论的焦点。

由于中国股指期货推出也仅仅只有两个多年头，以前只是借用仿真数据来推测实际影响，在此我们采用真实交易数据从实证方面来研究我国股指期货交易对股票现货市场的影响。

（二）研究目的和意义

1.研究目的

首先，就沪深300股指期货的推出对股票现货市场波动性的影响而言，我们希望通过对两个市场四年的数据进行实证分析，探求股指期货的推出，是否使得我国股票现货市场包含更多的市场信息，从而降低股票现货市场的波动性。

其次，就价格发现功能的发挥情况来说，我们旨在探求我国的沪深300股指期货价格对其现货价格是否在一定程度上发挥了引导作用。

2.研究意义

股指期货与现货有着高度的相关性，现货可以影响期货，反之，期货也可以引导现货。股指期货像一把“双刃剑”，在帮助投资者规避风险、套期保值的同时，也会给股票市场带来风险和冲击，对金融衍生品过度的放纵甚至可能导致金融危机。

在中国发展股指期货初期，为促进我国股票市场的进一步完善和发展，保障金融期货市场与股票现货市场的健康稳定，研究股指期货与现货市场的动态相关性在理论和实践上都有重要意义。主要表现在:

第一，通过对国内外相关文献进行梳理，包括股指期货推出对股票现货市场波动

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性影响综述，以及股指期货价格发现功能的研究综述，可以发现我国与国际上其他已推出股指期货的国家或地区股指波动的相似性，为我国更好的发展股指期货提供可借鉴的经验。

第二，通过实证研究我国股指期货和股票现货之间的波动性关系以及股指期货的价格发现功能，并综合分析其中的原因，可以为投资者投资股票提供重要的决策依据，并且通过这些规律，我们可以发现利用指数期货进行投机、避险以及套利的潜在机会，为投资者做出投资决策提供依 …… 此处隐藏：3144字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……